บิตคอยน์(BTC) ร่วงแตะ 73,000 ดอลลาร์ท่ามกลางความกังวล QT แต่นักวิเคราะห์ชี้เป็นความกลัวเกินจริง

ตลาดคริปโตเผชิญแรงเทขายต่อเนื่อง หลังความกังวลเกี่ยวกับนโยบาย ‘หดตัวทางการเงิน’ หรือ QT กลับมากระทบอย่างรุนแรง โดยเฉพาะการเสนอชื่อ เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) สร้างความกังวลต่อแนวโน้มการลดสภาพคล่องในตลาด แต่งานวิจัยจากไบแนนซ์รีเสิร์ชระบุว่า ความกลัวนี้ ‘มากเกินจริง’ และระบบการเงินปัจจุบันอาจไม่เอื้อให้เกิดการหดสภาพคล่องในระดับที่กังวลกันได้จริง

ช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา บิตคอยน์(BTC) เผชิญแรงขายมหาศาล โดยเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ ราคาถูกกดลงต่ำกว่า 73,000 ดอลลาร์ หรือประมาณ 1.07 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 สาเหตุสำคัญมาจากข่าวการเสนอชื่อวอร์ช ซึ่งเป็นบุคคลที่เคยสนับสนุนมาตรการลดสภาพคล่องเข้มข้น ส่งผลให้นักลงทุนเร่งลดเลเวอเรจและเทขายสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะคริปโตที่มีสภาพคล่องต่ำ

*ความคิดเห็น:* การตอบสนองที่รวดเร็วของตลาดสะท้อนความไวต่อข่าวเชิงนโยบาย แต่ก็มักเกิดความเข้าใจคลาดเคลื่อนระหว่าง ‘แนวคิดเชิงนโยบาย’ กับ ‘ศักยภาพในการดำเนินจริง’

มุมมองจากนักวิเคราะห์ของไบแนนซ์ อย่าง ไมเคิล JJ ระบุว่า สภาวะตึงตัวของสภาพคล่องในสัปดาห์ที่ผ่านมาเป็น “ตัวอย่างคลาสสิกของวิกฤตชั่วขณะ” โดยเกิดจากปัจจัยต่างๆ เช่น ผลประกอบการที่น่าผิดหวังของหุ้นเทคโนโลยีอย่างไมโครซอฟท์(MSFT), ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงข่าวผู้ว่าเฟดรายใหม่อย่างวอร์ช ทุกอย่างผสมรวมกันจนเกิดแรงขายเพื่อกันเงินสด

เขายกตัวอย่างว่า นักลงทุนที่ถูกเรียกหลักประกัน (margin call) พากันเร่งขายสินทรัพย์ที่เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ง่ายเช่นทองคำและคริปโต โดยเฉพาะคริปโตซึ่งทำหน้าที่เป็น “ปลายทางของห่วงโซ่สภาพคล่อง” มักถูกขายออกก่อนสินทรัพย์อื่นๆ เมื่อตลาดเริ่มตึงตัว สังเกตจากปริมาณซื้อขายทองคำที่พุ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยถึง 10 เท่า ขณะที่บิตคอยน์กลับไม่สามารถฟื้นตัวได้เหมือนทองคำและเคลื่อนไหวตามตลาดหุ้นอย่างต่อเนื่อง

ทางด้านเทคนิค ราคาบิตคอยน์ได้หลุดแนวรับสำคัญหลายแนว รวมถึงเส้นค่ากลางของรูปแบบ ‘หัวไหล่’ (head and shoulders) ยิ่งเป็นการยืนยันแนวโน้มขาลงในระยะสั้น

แต่แม้ภาพตลาดจะดูรุนแรง รายงานจากไบแนนซ์ก็ชี้ว่า ‘ความกลัว QT’ ยังห่างไกลจากความจริง โดยเฉพาะข้อเสนอด้าน ‘การลดขนาดงบดุล’ ของวอร์ช มีข้อจำกัดทางเทคนิคหลายด้านที่ขวางการนำไปใช้จริง

หนึ่งในข้อจำกัดสำคัญคือ ความสามารถในการรองรับของตลาดเงิน โดยเฉพาะการใกล้หมดของโครงการ reverse repo ของเฟด ซึ่งทำหน้าที่เป็นกันชนด้านสภาพคล่อง หากหมดลง QT จะไปกระทบกับเงินสำรองของธนาคารโดยตรง และอาจซ้ำรอยปี 2019 ที่ตลาดรีโปประสบภาวะตึงตัวรุนแรง ถ้าแบงก์ไม่สามารถรักษาอัตราส่วนเงินสำรองขั้นต่ำตามกฎระเบียบได้ ความเสี่ยงอาจขยายไปทั่วทั้งระบบการเงิน

อีกจุดที่เป็นอุปสรรคคือ สถานการณ์ที่กระทรวงการคลังสหรัฐจำเป็นต้องออกพันธบัตรใหม่ราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี หากเฟดหยุดซื้อตราสารเหล่านั้นผ่าน QT ภาระจะตกอยู่ที่นักลงทุนเอกชนล้วนๆ ซึ่งอาจล้นกำลังรองรับของตลาดและทำให้เกิดความผันผวนด้านอัตราดอกเบี้ยในท้ายที่สุด

ไบแนนซ์รีเสิร์ชสรุปว่า “เว้นแต่จะมีการผ่อนคลายกฎระเบียบที่เข้มงวด เช่น การยกเว้นพันธบัตรรัฐบาลจากการคำนวณอัตราส่วนเงินกองทุน ธนาคารก็จะไม่สามารถรองรับ QT แบบเข้มข้นได้” ซึ่งเป็นการเน้นย้ำว่า การดำเนินนโยบายดังกล่าวต้องใช้เวลาและการเตรียมการเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้นได้ทันทีในระยะสั้น

ในอีกมุมหนึ่ง รายงานชี้ว่า ตลาดกำลังละเลยสัญญาณบวก เช่น เมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ สภาคองเกรสสามารถผ่านร่างงบประมาณเพื่อเลี่ยงการปิดหน่วยงานรัฐ (government shutdown) ได้สำเร็จ ทำให้หน่วยงานของรัฐมีงบดำเนินงานต่อเนื่องไปถึงเดือนกันยายน 2026 ซึ่งถือเป็น ‘ปัจจัยบวก’ ที่ลดความเสี่ยงทางนโยบายในระยะสั้น ตรงข้ามกับอารมณ์ของตลาดในขณะนี้

*คำสำคัญ:* ควรจับตาความแตกต่างระหว่าง ‘แนวนโยบายที่เสนอ’ กับ ‘ความสามารถในการดำเนินจริง’ โดยเฉพาะในภาวะที่ตลาดยังเปราะบางและถูกขับเคลื่อนด้วยแรงข่าวมากกว่าข้อมูลเชิงโครงสร้าง

บิตคอยน์อาจกำลังเผชิญแรงกดดันทั้งเชิงเทคนิคและจิตวิทยา แต่หากพิจารณาจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องและโครงสร้างตลาด ความกังวลต่อ QT อาจเกินจริงกว่าที่ตลาดรับรู้ในตอนนี้