คาอิโกระบุ บิตคอยน์(BTC) เข้าสู่ตลาดหมีเต็มรูปแบบ ขาลงอาจลากยาวอีก 12 เดือน

คาอิโก รีเสิร์ช(Kaiko Research) บริษัทวิจัยตลาดคริปโตระดับโลก เผยในรายงานล่าสุดว่า การปรับฐานของ *บิตคอยน์(BTC)* ที่เกิดขึ้นหลังจากราคาร่วงลงอย่างหนักนั้น ยังอยู่ในกรอบที่สามารถคาดการณ์ได้ตามรูปแบบ ‘วัฏจักร 4 ปี’ ของตลาดคริปโต พร้อมชี้ว่า การ ‘ล้างพอร์ต’ มูลค่ามหาศาลกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ และการเพิ่มขึ้นของ ‘อิทธิพลของสเตเบิลคอยน์’ กำลังบ่งชี้ว่าตลาดได้เข้าสู่ระยะ ‘ตลาดหมี’ อย่างเป็นทางการ

บิตคอยน์ได้ร่วงลงราว 52% จากจุดสูงสุดที่ 126,000 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2025 ก่อนจะทรุดตัวลงต่ำสุดราว 60,000 ดอลลาร์ช่วงต้นกุมภาพันธ์ 2026 ปัจจุบันมีการซื้อขายอยู่บริเวณ 70,000 ดอลลาร์ โดยที่คาอิโกมองว่านี่คือหนึ่งในช่วงการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ ‘เหตุการณ์ Halving’ ปี 2024 และเชื่อว่าระดับราคาปัจจุบันอาจยังเป็นเพียง ‘ช่วงกลางของตลาดหมี’ ในวัฏจักรรอบนี้เท่านั้น

ในแง่ของปริมาณการซื้อขายทั้งตลาด ก็พบแนวโน้มการหดตัวอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ (CEX) ที่มีการลดลงของปริมาณการซื้อขายถึงราว 30% ตั้งแต่ปลายปี 2023 รายเดือนจาก 1 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือเพียง 7 แสนล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ การที่ไม่มีการเร่งทำธุรกรรมขณะลดลงนั้น แตกต่างจากช่วงวิกฤตในปี 2022 อย่างชัดเจน โดยในครั้งนี้ มีการวิเคราะห์ว่าสาเหตุหลักมาจากนักลงทุนรายย่อยถอนตัวออกจากตลาดอย่างเงียบๆ ไม่ใช่เพราะถูกบังคับล้างพอร์ตขนาดใหญ่ ซึ่งส่งผลให้ความไม่มั่นใจในฝั่งผู้ซื้อยังครอบงำตลาดอยู่

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกสินทรัพย์จะได้รับผลกระทบในระดับเดียวกัน โดยโทเคน *ไฮเปอร์รีควีด(HYPE)* และ *แคนตัน(CC)* ยังคงแสดงผลตอบแทนเหนือกว่า *บิตคอยน์(BTC)* ในช่วง 30-60 วันที่ผ่านมา คาอิโกระบุว่า สาเหตุหลักเกิดจากรายได้ของโปรโตคอลที่แข็งแกร่ง และการได้รับการใช้งานจากภาคส่วนสถาบัน ซึ่งเป็นฐานสนับสนุนที่มั่นคง ตรงกันข้ามกับโทเคนแนวเลเยอร์ 1 อย่าง *ซุย(SUI)* ที่ปรับตัวลงถึง 60-70% จากจุดสูงสุดใกล้ระดับต่ำสุดในปี 2023

ขณะเดียวกัน ตลาดยังเห็นสัญญาณการ ‘ลดเลเวอเรจ’ อย่างต่อเนื่อง โดยปริมาณ ‘Open Interest’ หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ยังค้างอยู่ใน *บิตคอยน์(BTC)* และ *อีเธอเรียม(ETH)* ร่วงลงเพิ่มเติมอีก 14% หลังราคาหลุดแนวรับ 60,000 ดอลลาร์ โดยปริมาณการล้างพอร์ต ณ เวลานั้นอยู่ที่ประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการ ‘ลดความเสี่ยงแบบบังคับ’ แทนที่จะเป็นการทยอยยกเลิกสถานะเอง คาอิโกระบุว่า แม้ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน แต่การถอยออกจากความเสี่ยงนี้ เป็นภาพสะท้อนของการตอบสนองต่อความไม่แน่นอนด้านแมโครที่ยังปกคลุมอยู่ ทั้งในด้านนโยบายจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

อีกหนึ่งตัวชี้วัดสำคัญที่แสดงถึง ‘ความระแวดระวัง’ ของนักลงทุนคือ ‘สัดส่วนของสเตเบิลคอยน์’ ที่พุ่งขึ้นแตะ 10.3% ของมูลค่ารวมตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งสูงกว่าช่วงวิกฤตในยุค *FTX* โดยพบว่ามีกระแสเงินไหลเข้าสู่สเตเบิลคอยน์มากกว่า 22,000 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 3 สัปดาห์ ซึ่งคาอิโกมองว่า หากพฤติกรรมนี้เกิดในอดีต มักบ่งบอกถึง ‘ขาลงใกล้จบ’ และหากตัวชี้วัดเริ่มนิ่งหรือปรับลด อาจเป็นสัญญาณของภาวะฟื้นตัวได้

ขณะที่ฝั่ง *อีเธอเรียม(ETH)* เองก็พบสัญญาณความเปลี่ยนแปลงในกิจกรรมการ ‘สเตก’ โดยแรงเข้าสู่การฝากโทเคนลดลงอย่างชัดเจนหลังเปลี่ยนปี จนถึงขั้นมีการถอนเงินจากสัญญา ‘สเตก’ มูลค่าถึง 20 ล้านดอลลาร์ต่อวัน สาเหตุหลักมาจากผลตอบแทนที่ไม่จูงใจเท่าช่วงก่อนหน้า และการเพิ่มขึ้นของความไม่แน่นอนในตลาด อย่างไรก็ตาม ยังไม่พบการถอนทุนครั้งใหญ่จากบรรดาผู้สเตกก่อนหน้า ซึ่งอาจสะท้อนถึงความมั่นใจที่ยังคงอยู่บางส่วน

แม้มีความก้าวหน้าในด้านการลงทุนสถาบันและความชัดเจนของกฎระเบียบ แต่การเข้าถึงตลาดผ่านช่องทางอย่าง ETF ก็ไม่สามารถป้องกันแรงขายในรอบนี้ได้ โดยเฉพาะการไหลออกของ ETF มากกว่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ ทำให้แรงกดดันเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันโลกของ DeFi ก็ไม่รอดจากโรคนี้เช่นกัน โดย TVL และปริมาณการสเตกปรับตัวลดลงต่อเนื่อง เป็นการแสดงให้เห็นว่า แม้โครงสร้างจะทันสมัยขึ้น แต่ยังไม่สามารถต้านทานความผันผวนของตลาดได้อย่างแท้จริง

ในภาพรวม คาอิโกสรุปว่า วัฏจักรการขึ้น-ลงของบิตคอยน์ยังคงดำเนินไป ‘ในแบบเดิม ๆ’ โดยจากมุมมองวัฏจักร 4 ปี ขณะนี้ตลาดอยู่เพียงช่วง ‘30%’ แรกของภาวะขาลง ซึ่งหมายความว่า ยังมีโอกาสเกิดการ rebound ที่ล้มเหลว และอาจกินเวลาเพิ่มอีก 6-12 เดือนก่อนจะเห็น ‘จุดต่ำสุดที่แท้จริง’ ความเชื่ออย่าง “ครั้งนี้ไม่เหมือนเดิม” จึงอาจไม่ใช่คำตอบของสถานการณ์ในตอนนี้