โคอินเบส(COIN) กำไรไตรมาส 2 วูบ-วอลุ่มเทรดซบ แต่โบรกยังมอง ‘ซื้อ’ ลุ้นเด่นรอบฟื้นตัวตลาดคริปโต

โคอินเบส(COIN) ถูกมองว่ายังมี ‘ศักยภาพการเติบโตระยะยาว’ แม้ผลประกอบการไตรมาส 2 จะออกมาต่ำกว่าคาด ขณะเดียวกันภาวะ ‘ชะลอตัวของการเทรดคริปโต’ กลายเป็นปัจจัยกดดันกำไรในระยะสั้น และเริ่มจุดกระแสถกเถียงอย่างจริงจังว่า ‘รอบฟื้นตัว’ ของตลาดจะมาถึงเมื่อไร

โคอินเบสรายงานรายได้ 1,220 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.7568 ล้านล้านวอน) และกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุง (Adjusted EBITDA) 208 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 299.5 พันล้านวอน) ตัวเลขส่วนใหญ่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ ราคาของบิตคอยน์(BTC) และคริปโตหลักที่อ่อนตัวต่อเนื่อง รวมถึงปริมาณซื้อขายที่หดตัว กระทบทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมและการเติบโตของธุรกิจสมัครสมาชิก นอกจากนี้ แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 3 (Guidance) ยังต่ำกว่าคอนเซนซัส ทำให้โบรกเกอร์บางแห่งปรับลดราคาเป้าหมาย และหุ้นโคอินเบสร่วงลงราว 6% ในช่วงซื้อขายก่อนเปิดตลาด

‘ความคิดเห็น’ ภาพรวมตัวเลขชี้ชัดว่าแรงกดดันในระยะสั้นยังไม่จบ ตราบใดที่วอลุ่มเทรดยังซบเซา

ในฝั่งนักวิเคราะห์ ส่วนใหญ่ประเมินว่าความอ่อนแอในงวดนี้มาจาก ‘สภาพตลาด’ มากกว่าปัญหาภายในบริษัท แคสเตอร์ ฟิตซ์เจอรัลด์ระบุว่าเป็น “อีกหนึ่งไตรมาสที่ย่ำแย่ท่ามกลางตลาดหมี” ขณะที่โอเพนไฮเมอร์มองว่าเป็น “ผลลัพธ์จากการอ่อนแรงทั่วทั้งตลาด มากกว่าปัญหาด้านการดำเนินงาน”

แม้ตัวเลขผลประกอบการจะสะดุด แต่ก็มีสัญญาณเชิงบวกที่ชัดเจน โคอินเบสทำส่วนแบ่งการตลาดด้านปริมาณซื้อขายคริปโตทั่วโลกในไตรมาส 2 อยู่ที่ 10.3% เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน สะท้อนว่าในจังหวะที่ตลาดหดตัว นักลงทุนกลับเลือกกระจุกตัวเทรดผ่าน ‘กระดานเทรดขนาดใหญ่ที่ถูกกำกับดูแล’ มากขึ้น

ด้านธุรกิจอนุพันธ์ถูกมองว่าเป็นจุดแข็งเชิงโครงสร้าง แม้ตลาดอนุพันธ์คริปโตโดยรวมจะหดตัวระดับสองหลัก แต่โคอินเบสยังรักษาปริมาณการซื้อขายไว้ได้ จึงถูกตีความว่า ‘ส่วนแบ่งและความได้เปรียบเชิงการแข่งขัน’ ในกลุ่มนี้เริ่มชัดเจนขึ้น

เพื่อหนีความเสี่ยงจากการพึ่งพารายได้ค่าธรรมเนียมเทรดเพียงทางเดียว โคอินเบสเร่งแตกไลน์ธุรกิจไปสู่ตลาดทำนายผล (Prediction Market), อนุพันธ์, สเตเบิลคอยน์, บริการสมัครสมาชิก และบล็อกเชนของตัวเอง ‘เบส(Base)’ โดยในส่วนของตลาดทำนายผล รายได้วิ่งแตะระดับ 100 ล้านดอลลาร์ต่อปี (ประมาณ 144 พันล้านวอน) แบบ Annualized ขณะที่บริการสมัครสมาชิก ‘โคอินเบส วัน(Coinbase One)’ มียอดผู้สมัครแบบเสียเงินทะลุ 1 ล้านบัญชี ความไม่แน่นอนเรื่องสเตเบิลคอยน์ก็ลดลงหลังจากบริษัทต่อสัญญาความร่วมมือกับเซอร์เคิล ผู้ออก USDC ภายใต้เงื่อนไขเดิม

อย่างไรก็ตาม แรงหนุนจากธุรกิจใหม่ยังไม่มากเท่าที่ตลาดอยากเห็น คลีئرสตรีทมองว่าธุรกิจเหล่านี้ยังอยู่ในระดับ ‘ออปชัน’ มากกว่าจะเป็นเสาหลักด้านรายได้ บาร์เคลย์สชี้ว่าตลาดทำนายผลและอนุพันธ์สำหรับรายย่อย “สร้างการเติบโตได้น้อยกว่าที่เคยเห็นในไตรมาสก่อน” ขณะที่คอมพาสพอยต์ประเมินว่า “ผลกระทบต่อผลประกอบการรวมยังจำกัด”

‘ความคิดเห็น’ สายธุรกิจใหม่มีทิศทางถูกต้อง แต่ในเชิงตัวเลขยังไม่ใหญ่พอจะชดเชยการดรอปของค่าธรรมเนียมเทรด เมื่อเจอตลาดขาลงพร้อมกันทุกฝั่ง แรงฉุดเลยยังมีน้ำหนักกว่าแรงดัน

ประเด็นต่อไปที่ตลาดจับตาอย่างใกล้ชิดคือ ‘จุดกลับตัวของตลาดคริปโต’ บาร์เคลย์สอ้างข้อมูลรายได้ค่าธรรมเนียมจากเดือนกรกฎาคมและแนวโน้มไตรมาส 3 เพื่อระบุว่าความคาดหวังของตลาดต่อโคอินเบส “ยังสูงเกินจริง” และอาจมีอัพเดตปรับประมาณการลงเพิ่มเติม หากวอลุ่มซื้อขายไม่ฟื้นอย่างที่หวัง

อีกด้านหนึ่ง ความคาดหวังต่อ ‘กฎหมายความชัดเจนด้านคริปโต (CLARITY Act)’ ที่กำลังหารือในสภาคองเกรสสหรัฐฯ ก็อาจสูงเกินไปเช่นกัน หากกระบวนการผ่านกฎหมายล่าช้าหรือสะดุด แรงกดดันต่อราคาหุ้นโคอินเบสอาจยืดเยื้อออกไป

แต่ฝั่งมุมมองเชิงบวกก็ไม่ได้เงียบ วิลเลียม แบลร์ชี้ว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ ETF ด้านคริปโตเริ่ม ‘ทรงตัวและมีเสถียรภาพมากขึ้น’ จึงอาจบ่งชี้ว่าตลาดใกล้ผ่านจุดต่ำสุด แคสเตอร์ยังมองว่านักลงทุนจำนวนไม่น้อยกำลัง “รอเพียงสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจน” ส่วนโอเพนไฮเมอร์และเบนช์มาร์กยังคงมุมมองบวกระยะยาว โดยอ้างโอกาสเติบโตในธุรกิจสเตเบิลคอยน์, อนุพันธ์ และสินทรัพย์โทเคไนซ์

หลังการประกาศผลประกอบการ ราคาเป้าหมายของโคอินเบสถูกโบรกหลายแห่งปรับลดลงต่อเนื่อง แต่ส่วนใหญ่ยังคงคำแนะนำในโทน ‘ซื้อ’ หรือ ‘เพิ่มน้ำหนักลงทุน’ สะท้อนได้ชัดว่าตลาดกำลังมองข้ามตัวเลขในปัจจุบันไปไกลกว่า มุ่งโฟกัสที่ ‘รอบวัฏจักรถัดไปของตลาดคริปโต’ และบทบาทของโคอินเบสในรอบใหม่มากกว่า ‘ผลประกอบการไตรมาสนี้’ ที่สะท้อนเพียงแรงกระแทกระยะสั้นของภาวะซบเซาในตลาดเท่านั้น