วอนร่วงแตะ 1,407 ต่อดอลลาร์ เข้าใกล้จุดสมดุลหรือยัง?

ค่าเงินวอนต่อดอลลาร์สหรัฐร่วงจากระดับ 1,561 วอนในเดือนมิถุนายนมาอยู่ที่ 1,407 วอนในเดือนสิงหาคม ลดลงถึง 154 วอนภายในเวลาเพียงสองเดือน จนตลาดเริ่มถกเถียงกันว่าระดับ 1,400 วอนต้นๆ ในตอนนี้ถือเป็น ‘ค่าเงินสมดุล’ (Equilibrium Exchange Rate) ได้แล้วหรือยัง

ยอนฮับอินโฟแม็กซ์(Yonhap Infomax) รายงานเมื่อวันที่ 12 ผ่านคอลัมน์ภาคสนามของนักข่าวคิม ฮักซอง(Kim Hak-sung) ว่าอัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวลงเกือบ 150 วอนภายในช่วงเดือนกว่าที่ผ่านมา และระบุว่าด้วยลักษณะของตลาดปริวรรตเงินตราต่างประเทศที่ตัวแปรทางเศรษฐกิจและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ทำงานร่วมกันอย่างซับซ้อน จึงยากที่จะฟันธงว่าระดับปัจจุบันคือ ‘มูลค่าที่เหมาะสมแบบตายตัว’

ปีนี้ค่าเงินวอนพุ่งขึ้นไปแตะ 1,561 วอนในเดือนมิถุนายน ก่อนจะร่วงลงมาอยู่ที่ 1,407 วอนในเดือนสิงหาคม ถือเป็นการสวิงทั้งขาขึ้นและขาลงที่ตลาดคาดเดาได้ยากภายในเวลาห่างกันเพียงสองเดือน

ก่อนหน้านี้ ค่าเงินวอนต่อดอลลาร์แกว่งตัวอยู่ในกรอบราว 1,430 วอน จากปัจจัยความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่คลี่คลายลง ผสมกับแรงขายสุทธิหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ ก่อนจะร่วงลงมาสู่ระดับ 1,400 วอนต้นๆ ซึ่งทำให้ประเด็นถกเถียงเปลี่ยนจากทิศทางระยะสั้นไปสู่คำถามว่าระดับปัจจุบันเหมาะสมหรือไม่

ผลสำรวจของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ(BIS) เมื่อเดือนเมษายน 2025 ระบุว่าปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในตลาดปริวรรตเงินตราต่างประเทศทั่วโลกสูงถึง 9.6 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 13,565 ล้านล้านวอน) ด้วยขนาดธุรกรรมมหาศาลระดับนี้ ทั้งอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ อุปสงค์-อุปทานเงินทุน และความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ล้วนสะท้อนอยู่ในราคาพร้อมกัน จึงยากที่จะอธิบายทิศทางค่าเงินด้วยตัวชี้วัดเพียงตัวเดียว

‘ค่าเงินสมดุล’ คือระดับโดยประมาณที่บ่งชี้ว่าค่าเงินไม่ได้ถูกตีมูลค่าสูงหรือต่ำเกินไป เมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจและอุปสงค์-อุปทานเงินตราต่างประเทศ ไม่ใช่ตัวเลขคงที่ตายตัว แต่เป็นเกณฑ์การตัดสินที่แปรผันไปตามส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ทิศทางเงินดอลลาร์ ระดับเงินเฟ้อ และโครงสร้างการค้า

เคบี คุกมิน แบงก์(KB Kookmin Bank) ระบุในรายงานว่าได้คำนวณ ‘อัตราแลกเปลี่ยนที่เหมาะสม’ โดยอ้างอิงดัชนีค่าเงินดอลลาร์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเกาหลีใต้-สหรัฐ และอุปสงค์-อุปทานเชิงโครงสร้าง ออกมาอยู่ที่ระดับ 1,420 วอน ซึ่งสะท้อนมุมมองว่าค่าเงินปัจจุบันที่ 1,400 วอนต้นๆ ใกล้เคียงกับระดับที่เหมาะสมแล้ว

ทว่าธนาคารกลางเกาหลีใต้(Bank of Korea) มองต่างออกไป ยู ซังแด(Yoo Sang-dae) รองผู้ว่าการธนาคารกลางเกาหลีใต้ กล่าวในงานแถลงข่าวว่า “หากพิจารณาผลกระทบต่อราคานำเข้า ค่าเงินในระดับปัจจุบันยังถือว่าสูงอยู่” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองที่ต่างจากฝั่งธนาคารพาณิชย์อย่างชัดเจน

รองผู้ว่าการยู ซังแด มองว่าหากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของเกาหลีใต้สะท้อนเข้าสู่ตลาดมากขึ้น ค่าเงินวอนยังมีโอกาสอ่อนค่าลงเพิ่มเติมได้ในระยะกลางถึงยาว นั่นหมายความว่าแม้อัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นตัวเลขปกติจะลงมาอยู่ที่ 1,400 วอนต้นๆ แล้ว แต่หากพิจารณาระดับราคาและสภาพเศรษฐกิจร่วมด้วย มูลค่าเงินวอนก็ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่

‘อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงตามประสิทธิผล’ (Real Effective Exchange Rate) ถูกยกมาเป็นหลักฐานสนับสนุนมุมมองนี้เช่นกัน ดัชนีนี้สะท้อนอำนาจซื้อที่แท้จริงของค่าเงินประเทศหนึ่งๆ โดยคำนวณจากส่วนต่างเงินเฟ้อและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าเงินเมื่อเทียบกับประเทศคู่ค้า

ดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของเงินวอนยังคงต่ำกว่าเส้นฐานที่ 100 มาตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2021 และอยู่ในอันดับต่ำเป็นอันดับสองจาก 64 ประเทศที่สำรวจ รองจากญี่ปุ่นเท่านั้น สถานะนี้ต่อเนื่องมาหลายเดือนแล้ว

การที่ดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงต่ำกว่าเส้นฐาน หมายความว่ามูลค่าที่แท้จริงของเงินวอนต่ำกว่าปีฐานคือปี 2020 หากมองแค่ตัวเลขอัตราแลกเปลี่ยนปกติ ระดับ 1,400 วอนอาจดูคุ้นเคยไปแล้ว แต่เมื่อรวมค่าเงินและระดับราคาของประเทศคู่ค้าเข้าไปด้วย ก็ยังมีการตีความว่าเงินวอนถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอยู่

ความเห็นที่แตกต่างกันเรื่องระดับอัตราแลกเปลี่ยนมาจากตัวแปรที่แต่ละฝ่ายยึดเป็นเกณฑ์ เคบี คุกมิน แบงก์ คำนวณระดับที่เหมาะสมจากดัชนีค่าเงินดอลลาร์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย และอุปสงค์-อุปทานเชิงโครงสร้าง ขณะที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้ให้น้ำหนักกับราคานำเข้า ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ และมูลค่าที่แท้จริงของเงินวอนเป็นหลัก

อัตราแลกเปลี่ยนวอนต่อดอลลาร์ยังส่งผลโดยตรงต่อราคาสินทรัพย์ต่างประเทศเมื่อแปลงเป็นเงินวอนด้วย สินทรัพย์อย่าง บิตคอยน์(BTC) และ อีเธอเรียม(ETH) ที่เสนอราคาเป็นดอลลาร์ แม้ราคาดอลลาร์จะเท่าเดิม แต่หากค่าเงินวอนแข็งขึ้น ราคาที่แปลงเป็นเงินวอนสำหรับนักลงทุนในประเทศก็อาจลดลงได้

อย่างไรก็ตาม ประเด็นถกเถียงเรื่องค่าเงินสมดุลครั้งนี้ต้องแยกออกจากการคาดการณ์ทิศทางราคาสินทรัพย์ดิจิทัลในสกุลดอลลาร์ ประเด็นที่ยืนยันได้ในขณะนี้มีเพียงความเห็นที่แตกต่างกันว่าระดับ 1,400 วอนต้นๆ สะท้อนสภาพเศรษฐกิจและอุปสงค์-อุปทานเงินตราต่างประเทศของเกาหลีใต้อย่างเหมาะสมหรือไม่

แหล่งข้อมูลอ้างอิง: ยอนฮับอินโฟแม็กซ์ ต้นฉบับ, ผลสำรวจตลาดปริวรรตเงินตราต่างประเทศของ BIS ปี 2025