หั่นเป้าราคาหุ้น 24% เอสเค โอเชียนพลานต์ (SK Oceanplant) เจอช่องว่างผลประกอบการ

วงการหลักทรัพย์เกาหลีใต้ประเมินว่ายอดขายและกำไรจากการดำเนินงานของเอสเค โอเชียนพลานต์ (SK Oceanplant) ในปีหน้าอาจ‘ลดลง’ เนื่องจากการรับรู้รายได้จากงานที่รับคำสั่งซื้อใหม่ต้องเลื่อนออกไป แม้กำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 2 จะเพิ่มขึ้น แต่โครงการหลักที่กำลังสร้างรายได้อยู่ในปัจจุบันกำลังทยอยปิดโครงการ ซึ่งกลายเป็นปัจจัยกดดันสำคัญ

บล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตี้ส์ (DS Investment & Securities) ระบุในบทวิเคราะห์เอสเค โอเชียนพลานต์ เมื่อวันที่ 13 ว่าได้ปรับลดราคาเป้าหมายจากเดิม 25,000 วอน เหลือ 19,000 วอน ขณะที่ยังคงคำแนะนำ ‘ซื้อ’ ไว้เช่นเดิม

อันจูวอน(Ahn Ju-won) นักวิเคราะห์จากบล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “การปรับลดเป้าราคาหุ้นของเอสเค โอเชียนพลานต์ มาจากช่องว่างของผลประกอบการ” คำอธิบายนี้สะท้อนว่าแม้คำสั่งซื้อใหม่ในกลุ่มเรือพาณิชย์และฐานรากกังหันลมนอกชายฝั่งจะยังเข้ามาต่อเนื่องในปีนี้ แต่โครงการกังหันลมนอกชายฝั่งขนาดใหญ่และเรือพาณิชย์ขนาดใหญ่ ยกเว้นเรือบรรทุกน้ำมันขนาดเล็ก จะเริ่มรับรู้รายได้อย่างเต็มรูปแบบตั้งแต่ปี 2028 เป็นต้นไป

เอสเค โอเชียนพลานต์ เปิดเผยผ่านการรายงานเมื่อวันก่อนว่า ไตรมาส 2 ปีนี้บริษัทมียอดขายรวม 1.7048 หมื่นล้านวอน และกำไรจากการดำเนินงาน 1.9344 พันล้านวอน โดยยอดขายลดลง 29.1% เทียบช่วงเดียวกันปีก่อน ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 14.7%

บล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ฯ วิเคราะห์ว่า แม้รายได้จากกลุ่มเรือพิเศษจะลดลงจนทำให้ยอดขายรวมหดตัว แต่สัดส่วนรายได้จากฐานรากกังหันลมนอกชายฝั่งซึ่งมีอัตรากำไรดีขึ้นกลับเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 11.3% การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างธุรกิจจึงเป็นปัจจัยที่ทำให้อัตรากำไรดีขึ้นได้แม้ยอดขายจะลดลง

โครงการหลักที่กำลังสร้างรายได้จากธุรกิจกังหันลมนอกชายฝั่งในปัจจุบัน ได้แก่ โครงการฟอร์โมซา 4 (Formosa 4) ในไต้หวัน มูลค่า 3.032 แสนล้านวอน และโครงการเพิงเหมียว (Pengmiao) มูลค่า 3.941 แสนล้านวอน นักวิเคราะห์อันจูวอนระบุว่าทั้งสองโครงการจะแล้วเสร็จในเดือนตุลาคมปีนี้และเดือนมีนาคมปีหน้าตามลำดับ ซึ่งอาจทำให้มูลค่ารายได้ที่รับรู้ลดลงตั้งแต่ครึ่งปีหลังเป็นต้นไป

ความล่าช้าของโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งอันมา(Anma) ในประเทศก็ถูกยกเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้เกิดช่องว่างผลประกอบการ ส่วนโครงการวันโด-กึมิล(Wando Geumil) ซึ่งเป็นโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งขนาดใหญ่ที่สุดในประเทศที่เคยถูกคาดหวังว่าจะได้คำสั่งซื้อเพิ่มเติมนั้น บล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ฯ คาดว่าการได้งานจะเกิดขึ้นในปีหน้า

ฐานรากกังหันลมนอกชายฝั่งคือโครงสร้างเหล็กที่ใช้รองรับกังหันลมและอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องกลางทะเล การได้รับคำสั่งซื้อหมายถึงการทำสัญญาสำเร็จ แต่ในทางบัญชี รายได้จะถูกรับรู้แบ่งตามกำหนดการผลิตและส่งมอบสินค้า

ด้วยโครงสร้างเช่นนี้ การเพิ่มขึ้นของคำสั่งซื้อจึงไม่ได้แปลว่าผลประกอบการรายไตรมาสจะดีขึ้นทันที ทางเรา(TokenPost)เคยรายงานก่อนหน้านี้เช่นกันว่า โครงสร้างบัญชีที่รับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อแบบทยอยตามลำดับ ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการของบริษัทกลุ่มอุปกรณ์เช่นกัน

การได้คำสั่งซื้อครั้งแรกในยุโรปถูกประเมินว่ามีความหมายในแง่การขยายพื้นที่ทำธุรกิจ โดยเมื่อเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา เอสเค โอเชียนพลานต์ ได้รับคำสั่งซื้อโครงเหล็กสถานีไฟฟ้าย่อย(jacket) สำหรับโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งในทะเลเหนือของประเทศเยอรมนี

นักวิเคราะห์อันจูวอนกล่าวว่า “การได้เซ็นสัญญาในยุโรปเป็นครั้งแรก นอกเหนือจากตลาดในประเทศและไต้หวัน จึงถือว่ามีความหมาย” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองที่ว่าพื้นที่รับคำสั่งซื้อฐานรากกังหันลมนอกชายฝั่งที่เคยกระจุกตัวอยู่ในประเทศและไต้หวัน ได้ขยายไปสู่ยุโรปแล้ว

บล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ฯ ประเมินเชิงบวกต่อความเป็นไปได้ที่จะมีคำสั่งซื้อเพิ่มเติมภายในปีนี้ และการขยายช่องทางขายในธุรกิจกังหันลมนอกชายฝั่ง พร้อมมองว่าสัญญาจัดหาส่งเรือพาณิชย์ที่มีอัตรากำไรดีก็อาจดำเนินต่อไปได้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ตัวแปรสำคัญของผลประกอบการยังอยู่ที่ช่องว่างระหว่างช่วงเวลาที่ได้รับคำสั่งซื้อกับช่วงเวลาที่รับรู้รายได้ แม้เอสเค โอเชียนพลานต์ จะได้สัญญาใหม่เพิ่มเติม แต่จังหวะการรับรู้รายได้ก็อาจถูกเลื่อนออกไปตามกำหนดการผลิตและส่งมอบ

ทิศทางผลประกอบการจากนี้จะขึ้นอยู่กับการสิ้นสุดโครงการในไต้หวันที่มีอยู่เดิม การเริ่มก่อสร้างโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งอันมา และผลการได้คำสั่งซื้อโครงการวันโด-กึมิล บล.ดีเอส อินเวสต์เมนต์ฯ ยังระบุว่าการจัดการประเด็นการขายกิจการให้ชัดเจน และความคืบหน้าของโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งในประเทศ เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นต่อทิศทางราคาหุ้นเช่นกัน