คิวุมหั่นเป้าหุ้นคาเคาเกมส์เหลือ 10,000 วอน สะท้อนรายได้เกมโอดินที่ลดลง

คาเคาเกมส์(Kakao Games, 293490) ถูกปรับลดราคาเป้าหมายจาก 16,000 วอน เหลือ 10,000 วอน สะท้อนรายได้เกมไลฟ์เดิมที่ลดลงและความจำเป็นต้องยืนยันความแตกต่างของเกมใหม่ที่จะเปิดตัว

คิวุมซีเคียวริตี้ส์(Kiwoom Securities) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้ปรับลดราคาเป้าหมายของคาเคาเกมส์ลง พร้อมทั้งปรับคำแนะนำการลงทุนขึ้นหนึ่งขั้นจาก ‘Market Perform’ เป็น ‘Outperform’

คิม จิน-กู(Kim Jin-goo) นักวิเคราะห์จากคิวุมซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “ราคาเป้าหมายคำนวณจากมูลค่าปัจจุบันของปีนี้ โดยอ้างอิงส่วนของผู้ถือหุ้นใหญ่ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2027 (27E) จำนวน 58,900 ล้านวอน ซึ่งสะท้อนผลงานของเกมใหม่หลักของบริษัท คูณด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) เป้าหมายที่ 20 เท่า และหักส่วนลด 10%” คำอธิบายนี้ชี้ว่าฐานการคำนวณราคาเป้าหมายอิงจากกำไรที่คาดการณ์ในปี 2027 และตัวคูณมูลค่าที่ใช้เปรียบเทียบในอุตสาหกรรมเดียวกัน

นักวิเคราะห์คิมยังกล่าวเสริมว่า “มัลติเปิลเป้าหมายที่กำหนดไว้อยู่ในระดับสูงสุดของอุตสาหกรรม โดยคำนึงถึงช่องว่างขาขึ้นจากผลงานของเกมใหม่ที่ยังไม่ถูกสะท้อนในการประเมินมูลค่า” หมายความว่าแม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลง แต่ยังคงพิจารณาโอกาสจากผลงานเกมใหม่ที่ยังไม่ถูกนำมาคิดคำนวณด้วย

การประเมินรายได้จากเกมเดิมเปลี่ยนไปในทิศทางที่ระมัดระวังมากขึ้น คิวุมซีเคียวริตี้ส์สะท้อนปัจจัยการลดลงตามธรรมชาติของผู้เล่นและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในแนวเกมเดียวกัน สำหรับเกมไลฟ์ ‘โอดิน(Odin)’ ของคาเคาเกมส์

รายได้เฉลี่ยต่อวันของโอดินที่คาดการณ์สำหรับปี 2026 อยู่ที่ 350 ล้านวอน ลดลง 37% จากปีก่อนหน้า ขณะที่ประมาณการปีถัดไปมีการปรับลดเพิ่มอีก 5%

โอดินถือเป็นเกมทำรายได้หลักที่มีความสำคัญในการประเมินผลประกอบการของคาเคาเกมส์มาโดยตลอด โดยทั่วไปเกมไลฟ์เมื่อเปิดให้บริการมานานขึ้นมักมีจำนวนผู้เล่นและยอดการเติมเงินลดลง ทำให้ประเด็นสำคัญของการประเมินมูลค่าอยู่ที่ว่าผลงานของเกมใหม่จะสามารถชดเชยรายได้ที่หายไปจากเกมเดิมได้มากน้อยเพียงใด

รายงานฉบับนี้ให้น้ำหนักกับคุณภาพของเกมมากกว่าจำนวนเกมใหม่ที่จะเปิดตัว นักวิเคราะห์คิมระบุว่า “สิ่งที่ต้องเกิดขึ้นก่อนไม่ใช่จำนวนเกมในไลน์อัป แต่เป็นน้ำหนักของเกมใหม่แต่ละเกมที่จะสามารถต่อยอดเป็นทรัพย์สินทางปัญญา(IP) ระดับโลกได้ รวมถึงเมต้าเชิงสร้างสรรค์เฉพาะของแต่ละไลน์อัป และความสามารถในการนำเสนอเกมเพลย์รูปแบบใหม่ที่ทลายกรอบแนวเกมเดิมให้กับผู้เล่น”

คำกล่าวนี้สื่อความว่าเพียงแค่เพิ่มจำนวนเกมที่เตรียมเปิดตัวไม่เพียงพอที่จะผลักดันมูลค่ากิจการให้สูงขึ้น หากแต่เกมใหม่แต่ละเกมต้องแสดงศักยภาพในการขยายเป็นทรัพย์สินทางปัญญาระดับโลก และมีความแตกต่างที่ก้าวข้ามแนวเกมเดิม

ในวงการเกม ผลงานของเกมใหม่กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการปรับราคาเป้าหมายของหุ้นบริษัทเกมโดยทั่วไป ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ราคาเป้าหมายของเน็ตมาร์เบิล(Netmarble) ถูกปรับลดลงจากผลกระทบของเกมใหม่ที่ทำรายได้ไม่เป็นไปตามคาด

คาเคาเกมส์ก็ถูกประเมินภายใต้กรอบเดียวกันนี้ เมื่อรายได้ที่ลดลงของโอดินถูกสะท้อนเข้าไปในประมาณการผลประกอบการแล้ว ประเด็นที่เหลือจึงอยู่ที่ว่าไลน์อัปใหม่จะสามารถมอบประสบการณ์ที่แตกต่างจากแนวเกมเดิมให้กับผู้เล่นได้หรือไม่

คิวุมซีเคียวริตี้ส์ระบุว่า หากในอนาคตผลงานของเกมใหม่ที่ยังไม่ถูกสะท้อนในการประเมินออกมาไม่ดีพอ หรือพบว่าเกมใหม่หลักขาดความแตกต่างที่ชัดเจน อาจนำไปสู่การปรับวาลูเอชันเพิ่มเติม โดยวาลูเอชันคือกระบวนการประเมินมูลค่าบริษัทโดยอิงจากผลประกอบการและศักยภาพการเติบโต

อย่างไรก็ตาม สำหรับการปรับคำแนะนำการลงทุนขึ้น บริษัทระบุเพียงว่า “เป็นผลจากเกณฑ์การประเมินภายในของบริษัท” โดยไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดว่าเกณฑ์ดังกล่าวคืออะไร

ราคาหุ้นคาเคาเกมส์ปิดตลาดคอสแดค(KOSDAQ) เมื่อวันก่อนหน้าที่ 8,840 วอน ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายและคำแนะนำการลงทุนดังกล่าวเป็นการวิเคราะห์ที่คิวุมซีเคียวริตี้ส์นำเสนอในรายงานเมื่อวันที่ 13