9 พันล้านดอลลาร์ วอลต์ให้กู้ยืมดีไฟ 3 บริษัทคุมเงิน 6.8 พันล้านดอลลาร์

ขนาดของ 'วอลต์ให้กู้ยืม' แบบมีภัณฑารักษ์ (curator) ในดีไฟ (DeFi) ขยายตัวขึ้นเป็นราว 9 พันล้านดอลลาร์แล้ว สเต็กเฮาส์ (Steakhouse), เซนโทรา (Sentora) และกอนต์เล็ต (Gauntlet) สามบริษัทนี้บริหารเงินรวมกันราว 6.8 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าเม็ดเงินกำลังไหลกระจุกตัวอยู่ที่ผู้บริหารจัดการเพียงไม่กี่ราย

เดลฟีดิจิทัล (Delphi Digital) เปิดเผยในรายงานวิเคราะห์เมื่อวันที่ 18 (เวลาท้องถิ่น) ว่าปัจจุบันวอลต์ให้กู้ยืมแบบมีภัณฑารักษ์ในวงการดีไฟมีมูลค่ารวมประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ ทั้งสามบริษัททำหน้าที่ออกแบบผลิตภัณฑ์สร้างผลตอบแทนให้กับเว็บเทรดแบบรวมศูนย์ โบรกเกอร์ และแอปพลิเคชันดีไฟหลายแห่ง พร้อมกำหนดว่าจะนำเงินไปลงที่ใดและควบคุมความเสี่ยงอย่างไร

วอลต์ (Vault) คือโครงสร้างแบบกองทุนที่รวบรวมเงินจากผู้ใช้แล้วนำไปจัดสรรตามกลยุทธ์บนเชนที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ในวอลต์ให้กู้ยืม 'ภัณฑารักษ์' จะเป็นผู้ตัดสินใจว่าจะรับหลักประกันประเภทใด จะนำเงินเข้าตลาดไหน และจะตั้งเพดานความเสี่ยงไว้เท่าใด ผู้ใช้จึงเข้าร่วมด้วยการฝากเงินไว้กับกลยุทธ์ที่ภัณฑารักษ์ออกแบบไว้ แทนที่จะเลือกพูลให้กู้ยืมแต่ละแห่งด้วยตัวเอง

โครงสร้างนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดให้กู้ยืมในดีไฟไม่ได้เป็นตลาดที่กระจายอำนาจให้ผู้ใช้ตัดสินใจเองทั้งหมด แม้โครงสร้างพื้นฐานจะอยู่บนบล็อกเชนสาธารณะ แต่การจัดสรรเงินทุนและบริหารความเสี่ยงจริงกลับตกอยู่ในมือของผู้บริหารมืออาชีพมากขึ้นเรื่อยๆ

PANews ระบุในรายงานวิเคราะห์วอลต์ดีไฟประจำปีว่า ขนาดวอลต์ประเภทคัดกรองความเสี่ยง (risk curation) อยู่ที่ราว 6.5 พันล้านดอลลาร์ และในกลุ่มนี้ เซนโทรา สเต็กเฮาส์ และกอนต์เล็ต ครองสัดส่วนรวมกันถึง 75% แม้ขอบเขตการเก็บข้อมูลและช่วงเวลาจะต่างกัน แต่ทิศทางที่เงินทุนกระจุกตัวอยู่กับผู้บริหารรายใหญ่ยังคงเหมือนกัน

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ตลาดวอลต์แบบมีภัณฑารักษ์มีมูลค่าขยายตัวขึ้นเป็น 7.18 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนกรกฎาคม โดยสามบริษัทอันดับต้นบริหารเงินคิดเป็น 75.9% ของเม็ดเงินที่ติดตามได้ทั้งหมด ตัวเลขล่าสุดที่ใกล้แตะ 9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนสิงหาคมนี้ แสดงให้เห็นว่าเงินทุนยังคงไหลเข้าต่อเนื่องแม้เวลาผ่านไปเพียงเดือนเศษ

การเคลื่อนย้ายเงินทุนหลังเกิดความเสียหายก็อธิบายแนวโน้มนี้ได้เช่นกัน เดลฟีดิจิทัลระบุว่า หลังวอลต์บางแห่งเกิดผลขาดทุนเมื่อไม่นานนี้ เงินทุนไม่ได้ไหลออกจำนวนมากในทันที แต่กลับย้ายไปอยู่กับภัณฑารักษ์รายใหญ่และหลักประกันที่ค่อนข้างปลอดภัยกว่าแทน

นี่หมายความว่านอกจากผลตอบแทนแล้ว ผู้บริหารจัดการและองค์ประกอบของหลักประกันก็กลายเป็นปัจจัยที่มีผลต่อการตัดสินใจฝากเงินด้วย ชื่อเสียงของผู้บริหาร โครงสร้างหลักประกัน และวิธีควบคุมความเสี่ยง ล้วนถูกนำมาพิจารณาร่วมกันในการตัดสินใจฝากเงิน

ช่องทางสำหรับสถาบันก็มีส่วนขยายแนวโน้มนี้เช่นกัน เอลวูด (Elwood) ประกาศเมื่อวันที่ 25 มิถุนายนว่า โมดูลบริหารพอร์ตของบริษัทรองรับโพซิชันเงินกู้บนมอร์โฟ (Morpho) แล้ว ลูกค้าสถาบันสามารถเข้าถึงวอลต์บนมอร์โฟที่บริหารโดยสเต็กเฮาส์และกอนต์เล็ต พร้อมตรวจสอบตัวชี้วัดของวอลต์และดัชนีความเสี่ยงของภัณฑารักษ์ไปพร้อมกันได้

เอลวูดระบุว่า มอร์โฟเป็นโปรโตคอลให้กู้ยืมบนเชนที่มีเงินฝากรวมกว่า 11 พันล้านดอลลาร์ ในมอร์โฟ เมื่อผู้ให้กู้ฝากเงินเข้าวอลต์ วอลต์จะกระจายเงินไปยังตลาดย่อยตามเกณฑ์ความเสี่ยงที่ภัณฑารักษ์กำหนดไว้

สเต็กเฮาส์และกอนต์เล็ตถูกระบุเป็นภัณฑารักษ์รายแรกที่ได้รับการรองรับในช่องทางสำหรับสถาบันของเอลวูด โดยเอลวูดเปิดเผยว่า สเต็กเฮาส์บริหารสินทรัพย์ฝากรวมกว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ ส่วนกอนต์เล็ตบริหารเงินทุนบนมอร์โฟกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

วอลต์แบบมีภัณฑารักษ์มีบทบาทต่างจากโปรโตคอลให้กู้ยืมทั่วไป หากโปรโตคอลทำหน้าที่วางกฎพื้นฐานของตลาดให้กู้ยืมและสมาร์ทคอนแทรกต์ ภัณฑารักษ์ก็จะเป็นผู้ปรับแต่งหลักประกัน เพดานวงเงิน และโครงสร้างความเสี่ยง ด้วยเหตุนี้ อำนาจในการจัดสรรเงินทุนจึงเคลื่อนจากตัวโปรโตคอลไปอยู่ที่ภัณฑารักษ์มากขึ้น

จุดที่ผู้อ่านควรให้ความสำคัญอยู่ตรงนี้ แม้การให้กู้ยืมในดีไฟจะเป็นผลิตภัณฑ์ที่อยู่บนบล็อกเชนสาธารณะ แต่การบริหารความเสี่ยงจริงกลับกระจุกตัวอยู่กับสถาบันไม่กี่แห่งที่มีผลงานและชื่อเสียงสั่งสมมา แม้การเข้าถึงจะสะดวกขึ้น แต่ความเสี่ยงก็อาจกระจุกตัวอยู่กับภัณฑารักษ์และกลุ่มหลักประกันบางรายเช่นกัน

ในช่วงที่ยอดคงค้างการกู้ยืมในตลาดให้กู้ยืมดีไฟปรับตัวลดลง สัดส่วนโครงสร้างคัดกรองความเสี่ยงกลับเพิ่มขึ้น ก็อยู่ในบริบทเดียวกันนี้ แม้ในช่วงที่ความต้องการกู้ยืมอ่อนตัวลง แต่เงินทุนกลับไหลเข้าสู่โครงสร้างวอลต์ที่บริหารจัดการความเสี่ยงแบบแบ่งสรร ถือเป็นจุดที่แตกต่างออกไป

ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าวอลต์ให้กู้ยืมในดีไฟจะเข้ามาแทนที่โปรโตคอลให้กู้ยืมแบบเดิมหรือไม่ แต่ตัวเลขที่ยืนยันได้ในตอนนี้แสดงให้เห็นว่า วงการการเงินบนเชนกำลังเข้าสู่ช่วงที่ความน่าเชื่อถือและความสามารถในการบริหารความเสี่ยงของผู้บริหารจัดการ เป็นตัวกำหนดทิศทางการจัดสรรเงินทุน