อัลเลียมเสนอ SEC ตั้งมาตรฐานวัดคุณภาพการจับคู่คำสั่งซื้อขายบนบล็อกเชน

อัลเลียม(Allium) แพลตฟอร์มข้อมูลบล็อกเชน ยื่นความเห็นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เสนอให้ใช้เกณฑ์เดียวกันวัด 'คุณภาพการจับคู่คำสั่งซื้อขาย' ทั้งในตลาดการเงินดั้งเดิมและตลาดบนบล็อกเชน ท่ามกลางกระแสที่การถกเถียงเรื่องโครงสร้างตลาดหุ้นเริ่มโยงเข้ากับประเด็นหลักทรัพย์โทเคไนซ์และโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนเชน

อูบล็อกเชน(Wu Blockchain) รายงานเมื่อวันที่ 19 (เวลาเกาหลีใต้) ว่าอัลเลียมได้ยื่นความเห็นดังกล่าวในช่วงที่ SEC กำลังทบทวนกฎโครงสร้างตลาด รวมถึง Reg NMS Rule 611

อัลเลียมระบุว่า Rule 611 เป็นเพียงกลไกป้องกันไม่ให้คำสั่งซื้อขายถูกจับคู่ในราคาที่แย่กว่าราคาที่เปิดเผยอยู่ในตลาดอื่น ไม่ใช่ข้อบังคับเรื่อง 'การจับคู่ที่ดีที่สุด' โดยตรง บริษัทเห็นว่าควรแยกกฎคุ้มครองราคาออกจากการประเมินคุณภาพการจับคู่คำสั่ง

Rule 611 ถือเป็นหนึ่งในกฎหลักของโครงสร้างตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยทั่วไปมีหน้าที่ป้องกันไม่ให้คำสั่งถูกจับคู่ในราคาที่แย่กว่า ทั้งที่มีตลาดอื่นเสนอราคาที่ดีกว่าอยู่บนกระดานราคาเปิดเผย

ข้อเสนอของอัลเลียมตั้งอยู่บนความจริงที่ว่าการซื้อขายในปัจจุบันไม่ได้จบอยู่ในตลาดเดียวอีกต่อไป คำสั่งซื้อขายกระจายไปตามตลาดหลักทรัพย์ ระบบซื้อขายทางเลือก (ATS) การจับคู่ภายในของโบรกเกอร์ และตลาดบนบล็อกเชน ทำให้การเทียบราคาเพียงจุดเดียวไม่พอจะบอกคุณภาพของระบบจับคู่คำสั่งที่ต่างกัน

อัลเลียมเสนอให้มี 'ระบบวัดและเปิดเผยคุณภาพการจับคู่คำสั่งแบบเป็นหนึ่งเดียว' ครอบคลุมทั้งตลาดการเงินดั้งเดิมและตลาดบนเชน ใจความสำคัญคือทำให้ผลการจับคู่คำสั่งจากสถานที่ซื้อขายต่างกันสามารถเทียบกันได้ด้วยมาตรฐานเดียว

ข้อเสนอนี้ยังสะท้อนคำถามใหญ่กว่านั้นด้วยว่า การซื้อขายบนบล็อกเชนจะเข้ากันกับกฎตลาดหลักทรัพย์เดิมได้อย่างไร หากหลักทรัพย์โทเคไนซ์และโครงสร้างพื้นฐานการส่งคำสั่ง-จับคู่บนเชนขยายตัวมากขึ้น อาจตามมาด้วยการทบทวนขอบเขตของ 'สถานที่ซื้อขาย' วิธีเทียบราคา และมาตรฐานคุ้มครองนักลงทุนใหม่ทั้งหมด

การถกเถียงเรื่องกฎโครงสร้างตลาดของ SEC ขยายวงไปถึงประเด็นว่ากฎหลักทรัพย์ดั้งเดิมจะถูกนำไปใช้กับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร และล่าสุดยังมีกรณีที่มีการเสนอกรอบกำกับดูแลแยกต่างหากต่อ SEC สำหรับสัญญาถาวรที่อ้างอิงหุ้นก่อนเข้าตลาด (pre-IPO perpetual)

สำหรับผู้อ่านไทย เรื่องนี้ควรมองเป็นความเคลื่อนไหวต่อเนื่องจากประเด็นหลักทรัพย์โทเคไนซ์และโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนเชน เพราะไทยเองก็มีการหารือเรื่องการทำให้หลักทรัพย์อยู่ในรูปโทเคนเช่นกัน คุณภาพการจับคู่คำสั่งและมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลจึงอาจเป็นปัจจัยที่กำหนดความเชื่อมั่นของตลาดในระยะต่อไป

ทั้งนี้ ข้อเสนอนี้ยังไม่ใช่การแก้ไขกฎที่ยืนยันแล้ว สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คืออัลเลียมได้ยื่นความเห็นแล้ว และ SEC กำลังอยู่ระหว่างทบทวนกฎโครงสร้างตลาดรวมถึง Rule 611 ส่วนผลกระทบที่จะเกิดกับการซื้อขายบนบล็อกเชนต้องรอดูขั้นตอนถัดไปของ SEC และตัวบทกฎที่ชัดเจนกว่านี้