เป้าราคาลดเหลือ 68,000 วอน เซโอจิน ซิสเต็ม(178320) จากเดิม 77,000 วอน

เซโอจิน ซิสเต็ม(Seojin System, 178320) ถูกปรับลดราคาเป้าหมายจาก 77,000 วอน เหลือ 68,000 วอน หลังกลุ่มธุรกิจรับจ้างผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ปรับลดตัวคูณการประเมินมูลค่าลง และภาระหนี้จากแผนออกหุ้นกู้แปลงสภาพในครึ่งปีหลังเพิ่มขึ้น

ไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์(iM Securities) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้ปรับลดราคาเป้าหมายหุ้นเซโอจิน ซิสเต็ม พร้อมคงคำแนะนำการลงทุนไว้ที่ ‘ซื้อ’ เช่นเดิม ชิน ฮีชอล(Shin Hee-cheol) นักวิเคราะห์จากไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “เซโอจิน ซิสเต็มคาดว่าจะมีหนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้น จากการออกหุ้นกู้แปลงสภาพ(CB) มูลค่าราว 2 แสนล้านวอนในครึ่งปีหลัง เพื่อระดมทุนขยายกำลังการผลิต” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าภาระหนี้ของบริษัทมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามแผนระดมทุนใหม่

ชิน ฮีชอล ยังระบุถึงสาเหตุอีกประการของการปรับลดราคาเป้าหมาย คือการปรับลดมูลค่าประเมิน(Valuation) ของบริษัทรับจ้างผลิตอิเล็กทรอนิกส์(EMS) ชั้นนำของโลกอย่างฟ็อกซ์คอนน์(Foxconn) และเจบิล(Jabil) จากสหรัฐฯ โดยมูลค่าประเมินคือกระบวนการคำนวณมูลค่าที่เหมาะสมของบริษัท โดยอ้างอิงจากผลกำไรและศักยภาพการเติบโต

เมื่อกลุ่มธุรกิจเดียวกันมีตัวคูณการประเมินมูลค่าลดลง ย่อมส่งผลต่อการคำนวณราคาเป้าหมายของแต่ละบริษัทด้วย ราคาเป้าหมายที่บริษัทหลักทรัพย์กำหนดจึงเป็นตัวเลขวิเคราะห์ที่สะท้อนทั้งประมาณการผลประกอบการของบริษัทและระดับการประเมินมูลค่าของบริษัทที่นำมาเทียบเคียง

ผลประกอบการไตรมาส 2 ก็เป็นอีกปัจจัยกดดัน โดยเซโอจิน ซิสเต็มขาดทุนจากการดำเนินงาน 1.94 หมื่นล้านวอนในไตรมาสดังกล่าว

ชิน ฮีชอล อธิบายว่า “ต้นทุนขายรวมกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวมเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งสิ้น 4.296 แสนล้านวอน” พร้อมระบุว่า “ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นมาจากค่าแรงงานที่สูงขึ้นระหว่างการก่อสร้างโรงงานประกอบระบบกักเก็บพลังงาน(ESS) ในสหรัฐฯ และความล่าช้าในการเดินเครื่องโรงงานสหรัฐฯ ทำให้ต้นทุนการผลิตชิ้นส่วนกึ่งสำเร็จรูปถูกบันทึกล่วงหน้า” ซึ่งหมายความว่าค่าใช้จ่ายช่วงต้นของโรงงานในสหรัฐฯ ถูกสะท้อนเข้าไปในผลประกอบการก่อน

ไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์มองว่าผลขาดทุนครั้งนี้เป็นภาระต้นทุนระยะสั้น โดยชิน ฮีชอล กล่าวว่า “เมื่อพิจารณาจากปริมาณงาน ESS ที่เลื่อนมาจากไตรมาส 2 และยอดขายอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 3 น่าจะพลิกกลับมาเป็นบวกได้อย่างมีนัยสำคัญ” ความเห็นนี้เป็นมุมมองของไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์ ไม่ใช่ตัวเลขที่ยืนยันแล้ว

หุ้นกู้แปลงสภาพ(CB) คือตราสารหนี้ที่สามารถแปลงเป็นหุ้นสามัญได้ภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด สำหรับบริษัทถือเป็นช่องทางระดมทุน แต่ในมุมของตลาด นักลงทุนมักพิจารณาควบคู่ไปกับความเสี่ยงจากหนี้สินที่เพิ่มขึ้นและจำนวนหุ้นที่อาจเพิ่มขึ้นในอนาคต

รายงานยังกล่าวถึงสถานะคำสั่งซื้อในแต่ละกลุ่มธุรกิจ โดยชิน ฮีชอล ระบุถึงธุรกิจ ESS ว่า “เซโอจิน ซิสเต็มมียอดคำสั่งซื้อคงค้างราว 1 ล้านล้านวอน และมีกำหนดส่งมอบยาวไปจนถึงไตรมาส 2 ปีหน้า”

ส่วนใบสั่งซื้อยืนยัน(PO) สำหรับอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์อยู่ที่ราว 5 แสนล้านวอนขึ้นไป ความเร็วในการรับรู้รายได้จากธุรกิจ ESS และอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์จึงถูกมองว่าเป็นตัวแปรสำคัญที่จะกำหนดทิศทางผลประกอบการในครึ่งปีหลัง

ชิน ฮีชอล กล่าวเสริมว่า “ปัจจัยลบชั่วคราวในช่วงครึ่งปีแรก อย่างความล่าช้าในการเดินเครื่องโรงงานใหม่ในสหรัฐฯ และภาระต้นทุนช่วงเริ่มต้น มีแนวโน้มคลี่คลายลง” ทั้งนี้ ความเห็นดังกล่าวเป็นการวิเคราะห์ของไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์เท่านั้น ผลประกอบการจริงในอนาคตยังขึ้นอยู่กับอัตราการเดินเครื่องโรงงาน ความคืบหน้าการส่งมอบงาน และช่วงเวลาที่บันทึกต้นทุน

ราคาปิดของหุ้นเซโอจิน ซิสเต็มในวันก่อนหน้าอยู่ที่ 38,250 วอน การปรับราคาเป้าหมายครั้งนี้ไม่ใช่สัญญาณที่ชี้ทิศทางราคาหุ้นอย่างแน่นอน แต่เป็นตัวเลขที่บริษัทหลักทรัพย์ประเมินขึ้นจากประมาณการผลประกอบการและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าบริษัทที่นำมาเทียบเคียง

ช่วงหลังบริษัทหลักทรัพย์ในเกาหลีใต้ทยอยปรับราคาเป้าหมายของหุ้นรายตัว โดยสะท้อนทั้งภาวะอุตสาหกรรมและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าบริษัทไปพร้อมกัน ก่อนหน้านี้ โตเกนโพสต์เคยรายงานว่าการปรับราคาเป้าหมายของคาเคาเกมส์(Kakao Games) สะท้อนทั้งผลงานเกมใหม่และปัจจัยด้านมูลค่าบริษัท

การประเมินทิศทางผลประกอบการของเซโอจิน ซิสเต็มในระยะถัดไปยังต้องติดตามว่าโรงงานในสหรัฐฯ จะกลับมาเดินเครื่องได้ตามปกติหรือไม่ ความคืบหน้าการส่งมอบงาน ESS และความเร็วในการรับรู้รายได้จากอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ทั้งนี้ ไอเอ็ม ซีเคียวริตี้ส์ยังคงคำแนะนำการลงทุนไว้ที่ ‘ซื้อ’