โกลด์แมน แซคส์เตือน เฟดลดสื่อสารเสี่ยงตลาดผันผวนสูงขึ้น

โกลด์แมน แซคส์(Goldman Sachs) ประเมินว่าการที่ธนาคารกลางสหรัฐ(เฟด) ลดการสื่อสารแนวทางนโยบายล่วงหน้า (forward guidance) อาจทำให้ความผันผวนในตลาดเพิ่มขึ้น ท่ามกลางที่เควิน วอร์ช(Kevin Warsh) ประธานเฟด ผลักดันการเปลี่ยนแปลงแนวทางการดำเนินงานเพื่อลดสัญญาณด้านนโยบาย ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนตีความทิศทางอัตราดอกเบี้ยได้ยากขึ้น

Business Insider รายงานเมื่อวันที่ 23 (เวลาท้องถิ่น) ว่า แจน แฮตซิอุส(Jan Hatzius) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ ระบุในรายงานฉบับล่าสุดว่า วิธีการสื่อสารรูปแบบใหม่ของเฟดอาจสร้างความผันผวนที่มากขึ้นในตลาดการเงิน แฮตซิอุสมองว่าหากเฟดลดการให้คำแนะนำล่วงหน้าเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต นักลงทุนจะมีเบาะแสน้อยลงในการคาดการณ์การตัดสินใจครั้งต่อไป

ประเด็นสำคัญอยู่ที่ 'ฟังก์ชันการตอบสนอง' (reaction function) ของเฟด ซึ่งหมายถึงวิธีที่ตัวเลขเศรษฐกิจ เช่น เงินเฟ้อ การจ้างงาน และการเติบโต ถูกนำไปสู่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ยิ่งธนาคารกลางอธิบายรายละเอียดมากเท่าไหร่ ตลาดก็ยิ่งคาดการณ์ผลการประชุมครั้งถัดไปได้ง่ายขึ้นเท่านั้น

วอร์ชมองว่าตลาดให้ความสำคัญกับการคาดเดาการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดมากเกินไป มากกว่าที่จะโฟกัสไปที่ภาวะเงินเฟ้อจริง ๆ ซึ่งภายใต้โครงสร้างเช่นนี้ทำให้ยากที่จะอ่านความคาดหวังด้านราคาและการประเมินภาวะเศรษฐกิจที่แท้จริงจากราคาสินทรัพย์ในตลาด

แฮตซิอุสมองว่าข้อสรุปนี้มีข้อจำกัด เขากล่าวว่า "ตลาดสะท้อนสิ่งที่คิดว่าเฟดจะทำ ไม่ใช่สิ่งที่คิดว่าเฟดควรทำ ลงในราคา" ซึ่งหมายความว่าแม้เฟดจะเปิดเผยฟังก์ชันการตอบสนองด้านนโยบายน้อยลง ความสนใจของตลาดก็จะไม่ห่างจากการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย

เขากล่าวเสริมว่า "การคาดเดาของตลาดเกี่ยวกับก้าวต่อไปของเฟดจะยิ่งไม่แม่นยำ ซึ่งจะทำให้ความผันผวนของตลาดและภาวะการเงินเพิ่มสูงขึ้น" โดยแฮตซิอุสประเมินว่าความผันผวนลักษณะนี้แทบไม่มีบทบาทเชิงบวกต่อเศรษฐกิจ

การลดการสื่อสารยังเชื่อมโยงกับปัญหาการแสดงความเห็นต่อสาธารณะของประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาค (regional Fed) ในสถานการณ์ที่สัญญาณอย่างเป็นทางการจากเฟดลดลง หากประธานเฟดประจำภูมิภาคยังคงให้สัมภาษณ์และกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยต่อไป การตีความของตลาดก็อาจยิ่งสับสนมากขึ้น

แฮตซิอุสยังชี้ว่า แม้ในยุคของอลัน กรีนสแปน(Alan Greenspan) อดีตประธานเฟด ก็ยังยากที่จะควบคุมความถี่ในการแสดงความเห็นของประธานเฟดประจำภูมิภาคต่าง ๆ เขาระบุว่าหากการสื่อสารจากส่วนกลางลดลง แต่ประธานเฟดประจำภูมิภาคยังคงพูดต่อไป ความไม่สอดคล้องกันของสัญญาณอาจยิ่งรุนแรงขึ้น

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยได้สะท้อนอยู่ในราคาตลาดแล้วในขณะนี้ ตามข้อมูลของ CME FedWatch ตลาดประเมินความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งภายในสิ้นปีนี้ไว้ที่ 45% และความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นสองครั้งไว้ที่ 20% ด้านแบงก์ ออฟ อเมริกา(Bank of America) ประเมินว่าโครงสร้างตลาดเช่นนี้ "ผิดปกติอย่างมาก"

Forward guidance คือรูปแบบการสื่อสารที่ธนาคารกลางใช้อธิบายทิศทางนโยบายในอนาคตให้ตลาดรับทราบล่วงหน้า นับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก ธนาคารกลางหลักต่าง ๆ ใช้ถ้อยแถลงเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคต ไม่ใช่แค่อัตราดอกเบี้ยนโยบาย เพื่อบริหารความคาดหวังของตลาด เมื่อคำแนะนำลดลง นักลงทุนจำเป็นต้องตีความตัวเลขเศรษฐกิจ ถ้อยแถลง และความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรด้วยตนเองมากขึ้น

ข้อถกเถียงครั้งนี้นำไปสู่การประเมินว่าแนวทางการสื่อสารของเฟดภายใต้วอร์ชจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพด้านข้อมูลของตลาด หรือจะยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า บริษัทจัดการสินทรัพย์แห่งหนึ่งประเมินว่าการสื่อสารนโยบายที่ไม่ชัดเจนของเฟดอาจสร้างแรงกดดันต่อตลาดหุ้น พันธบัตรระยะยาว และเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นข้อถกเถียงที่ว่าการแถลงของธนาคารกลางอาจช่วยรักษาเสถียรภาพความคาดหวังของตลาดได้ แต่ในขณะเดียวกันก็อาจลดทอนฟังก์ชันด้านข้อมูลของราคาตลาดได้เช่นกัน

สำหรับนักลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลในไทย แนวทางการสื่อสารของเฟดถือเป็นปัจจัยทางอ้อม เนื่องจากอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ล้วนส่งผลต่อสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) อย่างไรก็ตาม ไม่ได้หมายความว่าคำพูดของเฟดเพียงครั้งเดียวจะกำหนดทิศทางราคาสินทรัพย์ดิจิทัลได้โดยตรง

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี ซื้อขายอยู่ที่ 5.317% ท่ามกลางการประเมินของวอลล์สตรีทที่ระบุว่าแนวทางการสื่อสารแบบวอร์ชมีส่วนเพิ่มความผันผวนในตลาดพันธบัตร การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวถือเป็นเส้นฐานที่ผลักดันต้นทุนการกู้ยืมในภาพรวมของเศรษฐกิจสหรัฐ ทั้งสินเชื่อบ้าน หุ้นกู้เอกชน และสินเชื่อรถยนต์ให้สูงขึ้น

เฟดภายใต้การนำของวอร์ชกำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ให้สัญญาณแก่ตลาดน้อยลง โดยการประเมินล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์เน้นย้ำว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจไม่ได้ช่วยลดการคาดเดาของตลาด แต่กลับอาจลดความแม่นยำของการคาดเดานั้นลงแทน