4 พันล้านดอลลาร์: ไบแบ็คพันธบัตรสหรัฐฯ ยังไม่ใช่ทางแก้ดอกเบี้ยระยะยาว

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเพิ่มวงเงิน 'ไบแบ็ค' พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.584 ล้านล้านวอน) ต่อครั้ง แต่นักวิเคราะห์มองว่ามาตรการนี้ไม่ใช่ทางแก้ปัญหาต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่สูงอย่างถาวร

ยูบีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ (UBS Asset Management) ระบุในโพสต์ของบริษัทว่า การแทรกแซงตลาดพันธบัตรของรัฐบาลมีข้อจำกัด โดยยกกรณีของญี่ปุ่นและอังกฤษเป็นตัวอย่าง บริษัทระบุว่า “หลักการนี้ใช้ได้กับสหรัฐฯ เช่นกัน”

ญี่ปุ่นและอังกฤษเคยใช้ทั้งการซื้อพันธบัตร การไบแบ็ค และการปรับปริมาณการออกพันธบัตร เพื่อพยายามควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ยูบีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ ประเมินว่ามาตรการเหล่านี้ช่วยลดความผันผวนของตลาดและสร้างเสถียรภาพได้เพียงชั่วคราวเท่านั้น แต่ไม่สามารถลดต้นทุนการกู้ยืมได้อย่างถาวร โดยเฉพาะเมื่อสถานะการคลัง เงินเฟ้อ และอุปทานพันธบัตรอยู่ในทิศทางที่ไม่เอื้ออำนวย

ไบแบ็ค คือมาตรการที่รัฐบาลซื้อคืนพันธบัตรที่ออกไปแล้วจากตลาด มักใช้เพื่อเสริมสภาพคล่องในพันธบัตรบางช่วงอายุ หรือรักษาเสถียรภาพของกลไกตลาด และมีความเชื่อมโยงกับโครงสร้างที่ว่าเมื่อราคาพันธบัตรปรับขึ้น อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลง

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตัดสินใจขยายวงเงินไบแบ็คพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจากเดิม 2 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.792 ล้านล้านวอน) เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมาตรการนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน เพื่อเสริมสภาพคล่องให้กับพันธบัตรช่วงอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี

ยูบีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ มองว่ามาตรการครั้งนี้ยังไม่ได้แก้ปัญหาเชิงโครงสร้างที่ทำให้ 'พรีเมียมระยะเวลา' (Term Premium) ของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ สูงขึ้น โดยชี้ปัจจัยหลักคือการขาดดุลการคลังที่ต่อเนื่อง ความต้องการเงินทุนที่อยู่ในระดับสูง และโครงสร้างผู้ถือครองพันธบัตรที่เปลี่ยนไปสู่นักลงทุนภาคเอกชนที่อ่อนไหวต่อราคามากขึ้น

พรีเมียมระยะเวลา คือผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนเรียกร้องจากการถือพันธบัตรระยะยาว ยิ่งอายุพันธบัตรยาวขึ้น ความไม่แน่นอนด้านเงินเฟ้อ การคลัง และทิศทางอัตราดอกเบี้ยก็ยิ่งสูงขึ้น ซึ่งสะท้อนไปยังภาระที่บวกเพิ่มในอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

อีกปัจจัยที่มีผลต่อมุมมองของยูบีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ คือมาตรการขยายไบแบ็คครั้งนี้มีผลเพียงชั่วคราวจนถึงต้นเดือนพฤศจิกายนเท่านั้น บริษัทมองว่าจุดนี้สนับสนุนการตีความว่านี่เป็นมาตรการเชิงยุทธวิธี มากกว่าทางแก้ปัญหาถาวร

สำหรับนักลงทุน ประเด็นนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เท่านั้น เพราะอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเป็นอัตราคิดลดที่ใช้ประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงโดยตรง ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงาน บทวิเคราะห์ที่ระบุว่าการลงทุนด้าน AI ที่ขยายตัวอาจสร้างแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตร

หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังอยู่ในระดับสูงต่อไป ความผันผวนของราคาสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและคริปโตเคอร์เรนซี ก็อาจเพิ่มขึ้นได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ครั้งนี้เป็นเพียงการอธิบายข้อจำกัดของการแทรกแซงตลาดพันธบัตรเท่านั้น ไม่ได้ชี้ทิศทางราคาของบิตคอยน์(BTC) หรืออีเธอเรียม(ETH) แต่อย่างใด

ท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยังคงเป็นอีกปัจจัยที่แยกออกจากกัน ยูบีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์ อ้างอิงรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐฯ (FOMC) เดือนกรกฎาคม ระบุว่าเงินเฟ้อยังคงเป็นประเด็นหลักที่ผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญ

บริษัทระบุว่า “เรามองว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในปีนี้ แต่มีความเป็นไปได้ที่จะปรับเปลี่ยนตามข้อมูลเศรษฐกิจในระยะต่อไป” พร้อมระบุเพิ่มเติมว่า “ทิศทางนโยบายของเฟดขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อ ไม่ใช่การแทรกแซงตลาดของรัฐบาล”

นี่หมายความว่าต้องแยกมาตรการเสริมสภาพคล่องตลาดพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ออกจากนโยบายการเงินของเฟด การขยายวงเงินไบแบ็คอาจช่วยปรับปรุงสภาพการซื้อขายในพันธบัตรบางช่วงอายุได้ แต่ไม่ได้ทดแทนการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแผนประกาศวงเงินไบแบ็คใหม่อีกครั้งหลังวันที่ 4 พฤศจิกายน ซึ่งเป็นช่วงที่มีกำหนดประกาศแผนการกู้ยืมของไตรมาสถัดไป ขณะที่มาตรการที่ยืนยันแล้วในขณะนี้คือการเสริมสภาพคล่องชั่วคราวตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายนเท่านั้น