โกลด์แมน แซคส์(GS) ชี้ Carry Trade เงินเยนยังแข็งแกร่ง แม้สหรัฐ-ญี่ปุ่นแทรกแซงตลาด

โกลด์แมน แซคส์(GS) ประเมินว่ากลยุทธ์ ‘Relative Value Carry Trade’ ยังคงมีความน่าเชื่อถือ แม้สหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงตลาดเงินเยนแล้วก็ตาม แม้จะมีมาตรการนโยบายออกมาสกัดการอ่อนค่าของเงินเยน แต่ผลตอบแทนของกลยุทธ์ Carry Trade กำลังมุ่งสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2010

คามัคชยา ตรีเวดี(Kamakshya Trivedi) นักกลยุทธ์จากโกลด์แมน แซคส์ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 1 (ตามเวลาเกาหลีใต้) ว่า การที่รัฐบาลสหรัฐฯ ยอมรับแรงกดดันจากการอ่อนค่าของดอลลาร์เพื่อเข้าแทรกแซงตลาดเงินเยนและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถือเป็นเรื่อง “เล็กน้อยแต่ผิดปกติ” เขาระบุว่ามาตรการนี้ “สะท้อนความต้องการที่ชัดเจนในการพยุงสินทรัพย์ประเภทอื่น” ซึ่งสื่อว่าทางการให้น้ำหนักกับเสถียรภาพของสินทรัพย์บางกลุ่มมากกว่าค่าเงินดอลลาร์เอง

กลยุทธ์ Carry Trade คือการกู้ยืมเงินสกุลที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า โดยเงินเยนถูกใช้เป็นสกุลเงินต้นทุนหลักมาอย่างยาวนาน หากเงินเยนกลับมาแข็งค่าขึ้นอย่างฉับพลัน ต้นทุนการกู้ยืมและผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะเพิ่มขึ้น จนอาจสร้างแรงกดดันให้ต้องปิดสถานะ

โกลด์แมน แซคส์ระบุว่า จากการรวบรวมผลตอบแทนจนถึงเดือนสิงหาคม กลยุทธ์ Carry Trade กำลังอยู่ในทิศทางที่จะสร้างผลงานดีที่สุดนับตั้งแต่เริ่มเก็บข้อมูลในปี 2010 โดยชี้ว่าแม้จะมีการแทรกแซงตลาดเงินเยนโดยสหรัฐฯ และญี่ปุ่น รวมถึงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กลยุทธ์นี้ก็ยังคงแสดงความสามารถในการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง

การประเมินครั้งนี้สะท้อนว่าต้องแยกพิจารณาระหว่างผลของการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนกับโครงสร้างผลตอบแทนของ Carry Trade การแทรกแซงของทางการอาจช่วยลดความผันผวนรุนแรงของค่าเงินได้ แต่ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น และเงื่อนไขการระดมทุนทั่วโลกยังไม่เปลี่ยนแปลง แรงจูงใจในการทำ Carry Trade ก็ยังคงมีอยู่

สำหรับนักลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัล กระแส Yen Carry Trade ไม่ใช่แค่ประเด็นตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น เพราะหากธุรกรรมที่กู้ยืมเงินเยนดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์หรือสินทรัพย์เสี่ยงเกิดการคลี่คลายกลับ ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก รวมถึงบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า หลังการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนร่วมกันของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น การเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์ค่อนข้างจำกัด โดยในขณะนั้นตลาดมีมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการคลี่คลาย Yen Carry Trade และปฏิกิริยาของราคาสินทรัพย์เสี่ยง

หัวใจสำคัญของ Yen Carry Trade อยู่ที่อัตราแลกเปลี่ยนและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย หากเงินเยนซึ่งเป็นสกุลเงินต้นทุนอ่อนค่าลง ผู้กู้ยืมจะได้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มเติม แต่หากเงินเยนกลับมาแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว แรงกดดันให้ลดขนาดสถานะก็จะเพิ่มขึ้นในทางตรงกันข้าม

ในกระบวนการดังกล่าว สินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อสภาพคล่อง เช่น หุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์ดิจิทัล อาจเผชิญความผันผวนไปพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม รายงานฉบับนี้ให้น้ำหนักไปทางที่ว่าการแทรกแซงตลาดเงินเยนไม่ได้หมายความว่ากลยุทธ์ Carry Trade จะสิ้นสุดลงในทันที

โกลด์แมน แซคส์ระบุในรายงานว่า “สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกน่าจะยังสนับสนุนผลตอบแทนเพิ่มเติมของ Carry Trade ต่อไปในระยะข้างหน้า” ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น และเงื่อนไขการระดมทุน ยังคงเป็นตัวแปรหลักของกลยุทธ์นี้

ตรีเวดีระบุว่า ท่ามกลางสถานการณ์ที่รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องพึ่งพาทางเลือกที่ไม่ธรรมดา เกิดคำถามว่ากำลังมีการพิจารณาทางเลือกที่รุนแรงกว่านี้โดยแลกกับมูลค่าของเงินดอลลาร์หรือไม่ เขามองว่าคำถามดังกล่าวจะยิ่งชัดเจนขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ทางเลือกที่ยากกว่า อย่างการรัดเข็มขัดทางการคลังและนโยบายการเงิน ยังคงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยง

การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็เป็นอีกประเด็นหนึ่งในการถกเถียงครั้งนี้ เมื่อมาตรการลดแรงกดดันในตลาดพันธบัตรระยะยาวเกิดขึ้นพร้อมกับการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ตลาดจึงจับตาไม่เพียงแค่ดอลลาร์และเยน แต่รวมถึงอุปสงค์อุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ด้วย

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ความร่วมมือในการพยุงค่าเงินเยนถูกตีความว่าเป็นกลไกที่ช่วยลดแรงกดดันให้ญี่ปุ่นต้องเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยวิเคราะห์ว่าวิธีการระดมทุนดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับการแทรกแซงเงินเยน มีความเชื่อมโยงกับประเด็นเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ด้วยเช่นกัน

โกลด์แมน แซคส์ยังระบุถึงยุโรปในฐานะตัวแปรเพิ่มเติม โดยวิเคราะห์ว่าในช่วงที่ผู้เล่นในตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงสำคัญของการสำรองก๊าซ หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กลับมาสูงขึ้นอีกครั้งและราคาพลังงานผันผวน ความสนใจต่อสินทรัพย์ในยุโรปก็อาจเพิ่มขึ้นได้

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบของแนวโน้มดังกล่าวต่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัลยังต้องได้รับการยืนยันแยกต่างหาก ขณะที่ใจความหลักของรายงานฉบับนี้ยังคงเน้นย้ำว่ากลยุทธ์ ‘Relative Value Carry Trade’ ยังสามารถดำเนินต่อไปได้ แม้จะมีการแทรกแซงตลาดเงินเยนเกิดขึ้นแล้วก็ตาม