8 หมื่นล้านดอลลาร์ กองทุนนอร์เวย์เสนอลดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์กำลังพิจารณาทบทวนสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลในดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้ โดยเสนอโยกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯบางส่วนไปยังตราสารหนี้สกุลดอลลาร์นอกภาครัฐ เช่น ตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกัน (Mortgage-Backed Securities, MBS) หากข้อเสนอนี้ได้รับการอนุมัติ การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯของกองทุนจะลดลงราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์

นอร์เกสแบงก์อินเวสต์เมนต์แมเนจเมนท์ (Norges Bank Investment Management หรือ NBIM) หน่วยงานบริหารเงินลงทุนภายใต้ธนาคารกลางนอร์เวย์ ระบุในหนังสือทบทวนกลยุทธ์การลงทุนตราสารหนี้ที่ส่งถึงกระทรวงการคลังนอร์เวย์เมื่อวันที่ 1 (เวลาท้องถิ่น) ว่าเสนอให้ลดสัดส่วนดัชนีย่อยพันธบัตรรัฐบาลในดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้ของกองทุนบำเหน็จบำนาญรัฐบาลโลก (Government Pension Fund Global, GPFG) จากปัจจุบัน 70% เหลือ 50% พร้อมระบุว่าดัชนีตราสารหนี้ส่วนที่เหลือควรรวมตราสารหนี้ที่แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitized bonds) และพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐเข้าไปด้วย

Fortune รายงานว่าหากข้อเสนอนี้ถูกนำไปปฏิบัติจริง การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯของ NBIM จะลดลงราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ ปัจจุบันพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯมีสัดส่วน 34.1% ในดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้ของกองทุน แต่ตามข้อเสนอใหม่จะลดลงเหลือ 21.9%

ในทางกลับกัน สัดส่วนตราสารหนี้นอกภาครัฐของสหรัฐฯจะเพิ่มขึ้นจาก 16.2% เป็น 27.6% ขณะที่สัดส่วนสินทรัพย์สกุลดอลลาร์โดยรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลง จากปัจจุบัน 52.9% เหลือ 52.5%

การปรับครั้งนี้ไม่ใช่การลดสัดส่วนสินทรัพย์สหรัฐฯโดยรวม แต่เป็นการจัดสรรใหม่จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯไปสู่ตราสารหนี้สกุลดอลลาร์ประเภทอื่น กล่าวคือลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาล แต่ยังคงระดับการถือครองสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ไว้ใกล้เคียงเดิม

ตราสารหนี้ที่แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่ NBIM เสนอให้เพิ่มเข้ามา รวมถึง Agency MBS ซึ่งเป็นตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกันของสหรัฐฯ โดย NBIM ระบุในหนังสือดังกล่าวว่า Agency MBS ได้รับการค้ำประกันจากแฟนนีเม (Fannie Mae) เฟรดดีแมค (Freddie Mac) และจินนีเม (Ginnie Mae) ทำให้มีระดับความน่าเชื่อถือใกล้เคียงกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

MBS คือตราสารหนี้ที่สร้างขึ้นจากสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นสินทรัพย์อ้างอิง ส่วน Agency MBS หมายถึง MBS ที่มีการค้ำประกันจากหน่วยงานสินเชื่อที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ นักลงทุนที่ถือ Agency MBS ต้องรับความเสี่ยงจากการที่ผู้กู้ชำระคืนก่อนกำหนดหรือรีไฟแนนซ์ในช่วงดอกเบี้ยขาลง ซึ่งเรียกว่าความเสี่ยงการชำระคืนก่อนกำหนด (prepayment risk)

NBIM แยกความเสี่ยงดังกล่าวออกจากความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ โดยระบุว่านักลงทุนที่รับความเสี่ยงการชำระคืนก่อนกำหนดจะได้รับผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากค่าพรีเมียมการชำระคืนก่อนกำหนด (prepayment premium) เป็นการชดเชย และกองทุนที่ลงทุนระยะยาวอย่าง GPFG เหมาะสมที่จะรับความเสี่ยงประเภทนี้เพื่อแลกกับผลตอบแทนส่วนเพิ่มในระยะยาว

การลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลยังเกี่ยวโยงกับประเด็นสภาพคล่องด้วย อีดา โวลเดน บาเคอ(Ida Wolden Bache) ผู้ว่าการธนาคารกลางนอร์เวย์ และนิโคไล แทงเงน(Nicolai Tangen) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ NBIM ระบุในหนังสือฉบับเดียวกันว่า "สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลที่ 50% เพียงพอต่อความต้องการสภาพคล่องแม้ในช่วงตลาดการเงินผันผวน" คำกล่าวนี้สะท้อนว่าทั้งสองมองว่าการลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลจากระดับปัจจุบันจะไม่กระทบต่อความสามารถของกองทุนในการรับมือกับภาวะตลาดผันผวน

ดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้ปัจจุบันมีโครงสร้างพันธบัตรรัฐบาล 70% และตราสารหนี้ภาคเอกชน 30% ข้อเสนอใหม่จะปรับโครงสร้างเป็นพันธบัตรรัฐบาล 50% และตราสารหนี้ประเภทอื่น 50% ซึ่งใกล้เคียงกับดัชนี Bloomberg Global Aggregate มากขึ้น

การปรับสัดส่วนตามภูมิภาคไม่เท่ากันทั้งหมด สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯลดลงจาก 34.1% เหลือ 21.9% ขณะที่สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนลดลงจาก 16.8% เหลือ 14.1%

ในทางกลับกัน สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นจาก 4.6% เป็น 7.4% ส่วนสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษคงที่ที่ 4.2% โดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯเป็นกลุ่มที่ถูกปรับลดมากที่สุดในดัชนีย่อยพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมด

การจัดสรรตราสารหนี้ใหม่ของกองทุนความมั่งคั่งที่ใหญ่ที่สุดในโลกแห่งนี้เป็นประเด็นที่ตลาดจับตา เนื่องจากอาจสะท้อนความเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างความต้องการตราสารหนี้สกุลดอลลาร์ในภาพรวม ข้อเสนอครั้งนี้ครอบคลุมทั้งการลดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และการเพิ่มสัดส่วน Agency MBS กับพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐ ซึ่งเป็นประเด็นเรื่องการจัดสรรผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากความเสี่ยงที่ตลาดต้องติดตามต่อไป

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์ยังเป็นหน่วยงานที่ได้รับความสนใจจากมุมมองสินทรัพย์ดิจิทัลเช่นกัน เนื่องจากมีสัดส่วนการลงทุนทางอ้อมในระดับสูง โดยก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์มีความเสี่ยงทางอ้อมในบิตคอยน์(BTC) เทียบเท่า 11,549 เหรียญ อย่างไรก็ตาม กรณีนี้ไม่ใช่การขยายการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรง แต่เป็นเรื่องการปรับดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้เท่านั้น

ข้อเสนอของ NBIM อยู่ระหว่างการพิจารณาของกระทรวงการคลังนอร์เวย์ โดย NBIM ระบุว่าเมื่อกระทรวงการคลังกำหนดท่าทีต่อข้อเสนอนี้แล้ว จะเสนอรายละเอียดเพิ่มเติมว่าจะสะท้อนการปรับดัชนีตราสารหนี้ลงในเอกสารมอบอำนาจบริหารการลงทุนอย่างไรต่อไป