ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
เฟด(Fed) ธนาคารกลางสหรัฐ กำลังพิจารณาเกณฑ์ว่าจะนับ ‘สเตเบิลคอยน์’ เป็นส่วนหนึ่งของดัชนีปริมาณเงิน M1 หรือ M2 หรือไม่ พร้อมชี้ปัญหาว่าสินทรัพย์หนุนหลัง(reserve) กับปริมาณโทเคนที่หมุนเวียนอยู่ อาจเป็นดอลลาร์ก้อนเดียวกันที่ถูกนับซ้ำสองครั้ง
เฟดเผยแพร่รายงานวิจัยชื่อ ‘New Forms of Money and the U.S. Monetary Aggregates’ เมื่อวันที่ 5 กันยายน 2026 ตามเวลาเกาหลีใต้ จัดทำโดยคริสเทน เพย์น(Kristen Payne) นักวิจัยเฟด และแมรี-ฟรานเซส สตีชินสกี(Mary-Frances Styczynski) นักวิจัยเฟด รายงานนี้จัดกลุ่มเงินฝากที่แปลงเป็นโทเคน(tokenized deposit) กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเคน(tokenized money market fund) และสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ไว้เป็น ‘สินทรัพย์คล้ายเงิน’ รูปแบบใหม่ พร้อมเสนอกรอบวิเคราะห์ว่าจะนำไปรวมกับดัชนีปริมาณเงินเดิมได้อย่างไร
รายงานฉบับนี้ไม่ใช่มติเชิงนโยบาย แต่เป็นงานวิจัยอิสระของทีมนักวิจัยเฟด ไม่ได้หมายความว่าสเตเบิลคอยน์จะถูกนับเข้า M1 หรือ M2 ทันที เป็นเพียงการตั้งคำถามว่าสินทรัพย์ดอลลาร์ดิจิทัลควรถูกจัดอยู่ในหมวดสถิติการเงินแบบไหน
ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าสเตเบิลคอยน์นับเป็น ‘เงิน’ ได้หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าควรใส่ไว้ในดัชนีไหน M1 หมายถึงเงินสดและเงินฝากกระแสรายวันที่ใช้ชำระเงินได้ทันที ถือเป็นเงินที่มีสภาพคล่องสูงสุด ส่วน M2 คือ M1 บวกกับเงินฝากออมทรัพย์ เงินฝากประจำวงเงินย่อย และกองทุนตลาดเงินเพื่อรายย่อย ซึ่งมีลักษณะเป็นเงินออมระยะสั้น
ทีมวิจัยเฟดมองว่า หากสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินถูกใช้อย่างแพร่หลายในชีวิตประจำวัน ก็อาจใกล้เคียงกับ M1 มากขึ้น แต่ถ้าใช้เพื่อซื้อขายคริปโตหรือเก็บมูลค่าระยะสั้นเป็นหลัก ก็ควรจัดอยู่ในกลุ่ม M2 ที่ไม่ใช่ M1 มากกว่า ตัวอย่างที่ยกมาคือ ยูเอสดีคอยน์(USDC) ของเซอร์เคิล(Circle)
ปัญหาอยู่ที่สินทรัพย์หนุนหลัง เพราะสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินมักถูกกำหนดให้มีสินทรัพย์หนุนหลังในอัตราส่วน 1 ต่อ 1 เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เงินฝากธนาคาร และกองทุนตลาดเงินภาครัฐ ซึ่งเงินฝากธนาคารและมูลค่าสุทธิของกองทุนตลาดเงินเหล่านี้ก็อาจถูกนับอยู่ใน M1 หรือ M2 อยู่แล้ว
เมื่อนำปริมาณสเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนมาบวกเพิ่มเข้าไปอีกครั้ง ดอลลาร์ก้อนเดียวกันก็อาจถูกนับซ้ำ ทีมวิจัยเฟดระบุว่าควรประเมินระดับการนับซ้ำและปรับตัวเลขหากจำเป็น แต่ยังไม่ได้คำนวณขนาดของการนับซ้ำจริงออกมา
ข้อมูลสถิติปริมาณเงิน H.6 จากฐานข้อมูลเฟรด(FRED) ของธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์ ระบุว่า M2 ของสหรัฐ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 หลังปรับฤดูกาลอยู่ที่ 23.218 ล้านล้านดอลลาร์
เซอร์เคิลระบุว่ายูเอสดีคอยน์มีปริมาณหมุนเวียนอยู่ที่ 7.43 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 3 กันยายน 2026 ขณะที่รายงานเสถียรภาพทางการเงินของเฟดเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุมูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดไว้ที่ราว 3.2 แสนล้านดอลลาร์ หากดูจากตัวเลขเพียงอย่างเดียว สเตเบิลคอยน์ยังถือว่ามีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับปริมาณเงินทั้งหมดของสหรัฐ แต่ก็ใหญ่พอที่จะจุดประเด็นถกเถียงเรื่องการจัดหมวดสถิติได้
ที่ที่สเตเบิลคอยน์ถูกใช้งานจริงก็ส่งผลต่อการจัดหมวดหมู่เช่นกัน ธนาคารกลางสหรัฐสาขาแคนซัสซิตี้ ระบุในบทวิเคราะห์ระบบการชำระเงินเดือนเมษายน 2026 ว่าสเตเบิลคอยน์ถูกใช้เพื่อการชำระเงินจริงค่อนข้างน้อย และระบบนิเวศยังผูกอยู่กับธุรกรรมการเงินในโลกคริปโตเป็นหลัก ซึ่งสอดคล้องกับเหตุผลที่ทีมวิจัยเฟดยังไม่ฟันธงว่าจะจัดสเตเบิลคอยน์เข้า M1 ทันที แต่ต้องพิจารณาจากลักษณะการใช้งานจริงประกอบด้วย
กฎหมายจีเนียส(GENIUS Act) ของสหรัฐ ก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งในการถกเถียงครั้งนี้ กฎหมายฉบับนี้ได้รับการอนุมัติเป็นกฎหมายสาธารณะเลขที่ 119-27 เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 วางกรอบการกำกับดูแลระดับสหพันธรัฐสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ทีมวิจัยเฟดระบุว่ากฎหมายนี้ช่วยวางพื้นฐานให้มีรายงานสินทรัพย์หนุนหลังเป็นรายเดือน แต่การจะนำสเตเบิลคอยน์เข้าดัชนีปริมาณเงินยังต้องมีรูปแบบรายงานที่เป็นมาตรฐานเดียวกัน และต้องแยกพื้นที่การหมุนเวียนให้ชัดเจนกว่านี้
บนบล็อกเชน โทเคนที่ผูกกับดอลลาร์สามารถหมุนเวียนข้ามพรมแดนได้ แม้จะเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยผู้ให้บริการซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐ แต่การใช้ข้อมูลบนเชนเพียงอย่างเดียวก็ยากที่จะแยกได้ว่าผู้ถือครองอยู่ในสหรัฐหรือนอกสหรัฐ ทีมวิจัยเฟดชี้ว่าหากต้องการนับเฉพาะปริมาณที่หมุนเวียนอยู่ในสหรัฐเข้าดัชนีปริมาณเงิน จำเป็นต้องมีข้อกำหนดการรายงานเพิ่มเติม
สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้ก็เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมการซื้อขายโดยตรง เพราะเทเธอร์(USDT) และยูเอสดีคอยน์(USDC) เป็นสินทรัพย์ผูกดอลลาร์หลักที่ใช้กันทั้งในตลาดแลกเปลี่ยนในและต่างประเทศ
การถกเถียงเรื่องการจัดเข้าดัชนีปริมาณเงินไม่ได้แปลว่าจะส่งผลต่อราคาหรือความต้องการโทเคนใดโทเคนหนึ่งโดยตรง รายงานของเฟดฉบับนี้เพียงพูดถึงปัญหาการวัดสเตเบิลคอยน์ในเชิงสถิติของทางการเท่านั้น ไม่ได้ให้มุมมองด้านราคาสินทรัพย์หรือแนวโน้มความต้องการของตลาดแต่อย่างใด
ทีมวิจัยเฟดสรุปว่า หากต้องการนำสเตเบิลคอยน์เข้าดัชนีปริมาณเงินจริง จำเป็นต้องมีข้อมูลที่แยกแยะองค์ประกอบของสินทรัพย์หนุนหลัง พื้นที่การหมุนเวียน และวัตถุประสงค์การใช้งานจริงได้ชัดเจน เมื่อระบบรายงานภายใต้กฎหมายจีเนียสมีความชัดเจนมากขึ้น การถกเถียงเชิงสถิติว่าจะจัดสเตเบิลคอยน์ไว้ใน M1 หรือ M2 อย่างไร ก็มีแนวโน้มจะดำเนินต่อไป
ความคิดเห็น 0