ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
กระแสเงินสดจากค่าไฟฟ้าและค่าเช่าของศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้กลายเป็นฐานของตลาดพันธบัตรวอลล์สตรีทมูลค่า 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ความสามารถในการจัดหาไฟฟ้าเริ่มกลายเป็นเกณฑ์สำคัญที่กำหนดทั้งทำเลที่ตั้งและโครงสร้างทางการเงินของศูนย์ข้อมูล
สมาคมโครงสร้างการเงิน (Structured Finance Association หรือ SFA) ระบุในบันทึกวิจัยเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมว่า ยอดคงค้างของตราสารหนี้ที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (ABS) และตราสารหนี้ที่มีอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์หนุนหลัง (CMBS) ของศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นจาก 4,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2020 มาอยู่ที่ 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 โดย ABS คือตราสารที่ออกโดยใช้กระแสเงินสดจากสินทรัพย์เป็นหลักประกัน ส่วน CMBS เป็นตราสารที่อ้างอิงกระแสเงินสดจากอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์
หัวใจสำคัญคือ 'ไฟฟ้า' การประมวลผลคำสั่ง AI แต่ละครั้งต้องใช้พลังงานไฟฟ้าตลอดกระบวนการ ตั้งแต่การประมวลผลบนเซิร์ฟเวอร์ การระบายความร้อน ไปจนถึงการส่งข้อมูลผ่านเครือข่าย เมื่อจำนวนคำสั่งเพิ่มขึ้นเป็นหลักล้านครั้ง ค่าไฟฟ้าจึงกลายเป็นต้นทุนหลักของศูนย์ข้อมูล และความสามารถในการจัดหาไฟฟ้าให้เพียงพอก็เป็นตัวกำหนดว่าศูนย์ข้อมูลจะเดินเครื่องได้และเก็บค่าเช่าได้จริงหรือไม่
ห้องปฏิบัติการแห่งชาติลอว์เรนซ์ เบิร์กลีย์ (Lawrence Berkeley National Laboratory) ประเมินในรายงานเดือนมิถุนายน 2026 ว่า ปริมาณการใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ อาจสูงถึง 649 เทราวัตต์ชั่วโมง (TWh) ภายในปี 2030 คิดเป็นราว 11.8% ของการใช้ไฟฟ้าทั้งหมดในสหรัฐฯ โดยรายงานระบุช่วงประมาณการไว้ที่ 521-843 เทราวัตต์ชั่วโมง
เบื้องหลังการขยายตัวของตลาดการเงินศูนย์ข้อมูลคือขนาดการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มหาศาล โดย SFA อ้างอิงงานวิจัยของมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ในบันทึกฉบับเดียวกันว่า การลงทุนศูนย์ข้อมูลทั่วโลกจะต้องใช้เงินสูงถึง 2.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 โดยประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์จะมาจากกระแสเงินสดของบริษัทคลาวด์รายใหญ่ ส่วนอีก 1.5 ล้านล้านดอลลาร์จำเป็นต้องพึ่งพาแหล่งเงินทุนภายนอก
SFA ประเมินว่า ABS และ CMBS จะสามารถรองรับเงินทุนได้ราว 1.5 แสนล้านดอลลาร์ ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาโครงการ แหล่งเงินทุนมักมาจากสินเชื่อก่อสร้าง การจัดหาเงินทุนโครงการ หุ้นกู้บริษัท และเงินกู้ภาคเอกชน แต่เมื่อสิ่งปลูกสร้างแล้วเสร็จและกระแสเงินสดจากสัญญาเช่าระยะยาวเริ่มมีเสถียรภาพ ก็สามารถรีไฟแนนซ์ผ่าน ABS หรือ CMBS ได้
ในจุดนี้ นักลงทุนจะพิจารณาความสามารถในการจัดหาไฟฟ้า ความน่าเชื่อถือทางเครดิตของผู้เช่า ระยะเวลาสัญญาเช่า และคุณภาพของสินทรัพย์ค้ำประกัน กล่าวคือ สิ่งที่ค้ำจุนความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้เหล่านี้ไม่ใช่ตัวอาคารศูนย์ข้อมูลเอง แต่เป็นสิทธิ์เข้าถึงไฟฟ้า ค่าเช่าระยะยาว และความสามารถในการชำระเงินของผู้เช่า
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ตอบข้อซักถามของบริษัทกฎหมายเลธั่ม แอนด์ วอทคินส์ (Latham & Watkins) เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคมว่า ตราสารหนี้ศูนย์ข้อมูลตามเงื่อนไขที่เสนอมานั้นไม่เข้าข่ายนิยาม 'asset-backed securities' ตามกฎหมายหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม SEC ย้ำว่าคำตอบนี้เป็นเพียงความเห็นของเจ้าหน้าที่ ไม่ใช่กฎเกณฑ์หรือมติของคณะกรรมการ และผลสรุปอาจเปลี่ยนแปลงได้หากข้อเท็จจริงต่างไปจากที่ระบุ
ตัวอย่างการออกตราสารจริงก็เกิดขึ้นแล้ว อไลน์ด์ ดาต้า เซ็นเตอร์ส (Aligned Data Centers) เปิดเผยเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคมว่า บริษัทออกตราสารหนี้ที่มีสินทรัพย์หนุนหลังสำเร็จแล้วมูลค่า 1,183 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าเป้าหมายเบื้องต้นที่ 905 ล้านดอลลาร์ราว 30%
บริษัทระบุว่าความต้องการจากนักลงทุนสถาบันเป็นแรงผลักดันให้ขยายขนาดการออกตราสาร แม้ตลาดจะตอบรับในเชิงบวก แต่ความเข้มงวดในการตรวจสอบว่าไฟฟ้าและสัญญาผู้เช่าจะนำไปสู่กระแสเงินสดจริงหรือไม่ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย
ในอีกด้านหนึ่ง มีการตั้งคำถามถึงความเป็นจริงของความต้องการไฟฟ้า สำนักข่าวรอยเตอร์ (Reuters) รายงานเมื่อวันที่ 1 กันยายนว่า คำขอใช้ไฟฟ้าจากผู้ใช้ไฟฟ้ารายใหญ่ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นศูนย์ข้อมูล ในพื้นที่ตอนกลาง ตอนกลางตะวันตก และบางส่วนของตอนใต้ของสหรัฐฯ พุ่งเกิน 700 กิกะวัตต์ (GW) ซึ่งสูงกว่าประมาณการการใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลทั้งหมดในสหรัฐฯ ปัจจุบันกว่า 10 เท่า
กลุ่มผู้บริโภคและหน่วยงานกำกับดูแลเตือนว่า คำขอจำนวนไม่น้อยอาจซ้ำซ้อนกัน หรือมาจากผู้ประกอบการที่ขาดเงินทุนและศักยภาพในการพัฒนาโครงการจริง พร้อมชี้ว่าสิทธิ์เข้าถึงโครงข่ายไฟฟ้าเพียงอย่างเดียวไม่ได้สร้างกระแสเงินสดให้ศูนย์ข้อมูล จำเป็นต้องตรวจสอบทั้งใบอนุญาต แหล่งเงินทุน และสัญญาผู้เช่าควบคู่กันไปด้วย
รัฐเท็กซัสกลายเป็นศูนย์กลางศูนย์ข้อมูลรายใหญ่แห่งแรกที่ระงับการเชื่อมต่อระบบไฟฟ้าใหม่ชั่วคราว เพื่อตรวจสอบความเป็นไปได้ของแผนธุรกิจ โดยรอยเตอร์ระบุว่า คำขอเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้าในเท็กซัสเพิ่มขึ้นจากราว 48 กิกะวัตต์ในปี 2023 มาอยู่ที่มากกว่า 474 กิกะวัตต์
สำหรับนักลงทุน กระแสนี้สะท้อนว่าศูนย์ข้อมูล AI กำลังถูกประเมินมูลค่าในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินที่ผสานไฟฟ้า ค่าเช่า และเครดิตเข้าด้วยกัน ไม่ใช่แค่อสังหาริมทรัพย์ทั่วไปอีกต่อไป ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า คอขวดของการขยายศูนย์ข้อมูล AI กำลังเคลื่อนไปสู่ปัญหาการจัดหาไฟฟ้า ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เกิดการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานตามมา
การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขับเคลื่อนทั้งโครงข่ายไฟฟ้าและตลาดการเงินไปพร้อมกัน สิ่งที่วอลล์สตรีทนำมาแปลงเป็นตราสารไม่ใช่แค่ตัวอาคารศูนย์ข้อมูล แต่รวมถึงสิทธิ์เข้าถึงไฟฟ้า ค่าเช่าระยะยาว และความน่าเชื่อถือของผู้เช่าด้วย อย่างไรก็ตาม คำถามที่ต้องตรวจสอบในทุกดีลคือ คำขอใช้ไฟฟ้าเหล่านี้สะท้อนความต้องการจริงหรือไม่ และผู้ประกอบการมีศักยภาพสร้างสิ่งปลูกสร้างให้แล้วเสร็จได้จริงหรือไม่
ความคิดเห็น 0