5.9 ล้าน ETH ในมือบิตไมน์ เป้าหมาย 5% ขึ้นกับผลตอบแทนสเตก

บิตไมน์(BMNR) ถือครองอีเธอเรียม(ETH) คิดเป็นสัดส่วนราว 4.9% ของอุปทานทั้งหมด ตามข้อมูลที่เปิดเผยล่าสุด ตัวแปรสำคัญที่จะพาไปถึง ‘เป้าหมาย 5%’ ตอนนี้ไม่ใช่การซื้อเพิ่ม แต่อยู่ที่ว่าบริษัทจะเก็บผลตอบแทนจากการสเตกกิ้งไว้มากแค่ไหน

บิตไมน์เปิดเผยต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม เวลา 03.00 น. ตามเวลาไทย ว่าบริษัทถือ ETH อยู่ 5,901,112 เหรียญ และระบุว่าปริมาณนี้คิดเป็น 4.9% ของอุปทานรวม 120.7 ล้าน ETH

ในจำนวนนี้ ETH ที่นำไปสเตกกิ้งอยู่ที่ 5,067,309 เหรียญ หากคำนวณตามตัวเลขในเอกสารเปิดเผยตรงๆ การจะถือครองให้ถึง 5% ต้องมี ETH ทั้งหมด 6,035,000 เหรียญ ซึ่งต่างจากยอดถือครองปัจจุบันอยู่ 133,888 เหรียญ

หากนำอัตราผลตอบแทนสเตกกิ้งแบบคำนวณเป็นรายปีจากข้อมูล 7 วันล่าสุดที่ 2.67% มาใช้กับปริมาณ ETH ที่สเตกกิ้งอยู่ จะได้ผลตอบแทนราวปีละ 135,296 ETH เท่ากับว่าหากบริษัทเก็บผลตอบแทนส่วนใหญ่ไว้โดยไม่ขาย ก็มีโอกาสแตะเส้น 5% ได้โดยไม่ต้องซื้อ ETH เพิ่มเลย

บิตไมน์ระบุรายได้จากสเตกกิ้งแบบคำนวณเป็นรายปีในปัจจุบันไว้ที่ 340 ล้านดอลลาร์ และประเมินว่าหากเดินเครื่องเต็มกำลัง ผลตอบแทนรายปีจะขยับขึ้นไปถึง 396 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขในเอกสารเปิดเผยสะท้อนว่ากลยุทธ์การถือครองของบิตไมน์ไม่ได้มีแค่การซื้อสะสม แต่รวมการบริหารผลตอบแทนจากสเตกกิ้งเข้าไปด้วย

ทอม ลี(Tom Lee) ประธานบิตไมน์ ให้สัมภาษณ์กับแบงก์เลส(Bankless) ว่า "ตอนนี้เรายังไม่แปลงผลตอบแทนเป็น USDC หรือดอลลาร์" คำพูดนี้บ่งชี้ว่าบริษัทเลือกเก็บผลตอบแทนไว้ในรูป ETH มากกว่าจะแปลงเป็นเงินสด นอกจากนี้เขายังพูดถึงความเป็นไปได้ที่จะขายผลตอบแทนบางส่วนหลังแตะ 5% แล้ว เพื่อไม่ให้สัดส่วนการถือครองเกินเป้าที่วางไว้

คำพูดนี้ชี้ให้เห็นว่าเป้าหมาย 5% ของบิตไมน์ไม่ใช่แค่เป้าหมายการซื้อสะสมเพียงอย่างเดียว เมื่อใกล้ถึงเส้นเป้าหมาย ผลตอบแทนจากสเตกกิ้งเองก็อาจกลายเป็นตัวแปรที่ดันสัดส่วนการถือครองขึ้นไปเรื่อยๆ และบริษัทต้องบริหารจัดการส่วนนี้ผ่านนโยบายของตัวเอง

การสเตกกิ้งคือการนำ ETH ที่ถืออยู่ไปฝากไว้ในกระบวนการตรวจสอบธุรกรรมของเครือข่าย เพื่อรับผลตอบแทนเป็น ETH กลับมา ในกลยุทธ์ทางการเงินขององค์กร ผลตอบแทนจากสเตกกิ้งอาจถูกใช้เหมือนกระแสเงินสด หรือจะสะสมกลับเข้าไปเป็นสินทรัพย์ที่ถือครองต่อก็ได้ ขึ้นอยู่กับว่าเลือกทางไหน สัดส่วนการถือครองในอนาคตก็จะต่างกันไปแม้ปริมาณ ETH ที่ถืออยู่จะเท่าเดิม

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขจะเปลี่ยนไปตามวิธีนับอุปทานอีเธอเรียมทั้งระบบ ไวชาร์ตส์(Ycharts) รวบรวมข้อมูลอุปทาน ETH ณ วันที่ 4 กันยายน ไว้ที่ 122.02 ล้านเหรียญ หากใช้ตัวเลขนี้เป็นฐาน สัดส่วนการถือครอง 5,901,112 ETH ของบิตไมน์จะลดลงเหลือประมาณ 4.84%

เมื่ออุปทานรวมเพิ่มขึ้น ปริมาณ ETH ที่ต้องมีเพื่อให้ถึง 5% ก็เพิ่มตามไปด้วย ต่อให้บิตไมน์สะสมผลตอบแทนไปเรื่อยๆ แต่ถ้าอุปทานทั้งระบบโตเร็วกว่า จังหวะที่จะแตะเป้าหมายก็มีสิทธิ์ขยับช้าลง

คริปโตสเลท(CryptoSlate) วิเคราะห์โมเดลระยะ 2 ปีไว้ว่า หากอุปทานอีเธอเรียมคงที่ บิตไมน์จะต้องเก็บผลตอบแทนสเตกกิ้งไว้ราว 74% จึงจะข้ามเป้าหมาย 5% ไปได้ แต่ถ้าอุปทานโตปีละ 0.5% สัดส่วนผลตอบแทนที่ต้องเก็บไว้จะสูงขึ้นเป็น 96.5% ทั้งนี้โมเดลนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าอัตราผลตอบแทน อุปทาน และนโยบายจัดการผลตอบแทนจะไม่เปลี่ยนแปลงไปจากปัจจุบัน

ตลาดกำลังจับตาทั้งการซื้อเพิ่มและการสะสมผลตอบแทนของบิตไมน์ไปพร้อมกัน ลุคออนเชน(Lookonchain) เปิดเผยเมื่อวันที่ 1 กันยายน ว่ากระเป๋าที่เชื่อว่าเป็นของบิตไมน์ได้รับ ETH จำนวน 51,000 เหรียญ จากฟอลคอนเอ็กซ์(FalconX) และบิตโก(BitGo) ธุรกรรมนี้ยังไม่ถูกนับรวมอยู่ในยอดถือครองที่เปิดเผยต่อ SEC

ก่อนหน้านี้โทเคนโพสต์เคยรายงานว่า บิตไมน์เหลืออีกราว 1 แสน ETH ก็จะถึงเป้าหมาย 5% การเปิดเผยครั้งนี้ต่อยอดจากรายงานก่อนหน้า เพราะเริ่มมีทั้งปริมาณสเตกกิ้งและอัตราผลตอบแทนเข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของสมการคำนวณเป้าหมายด้วย

เรื่องนี้ไม่ใช่แค่ข่าวการถือครองสินทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนต่างประเทศเฉยๆ เพราะเมื่อบริษัทถือ ETH เป็นสินทรัพย์ในงบดุลและใส่ผลตอบแทนจากสเตกกิ้งเข้าไปในกลยุทธ์ด้วย เรื่องนี้อาจส่งผลต่อการประเมินมูลค่าและการตีความข้อมูลเปิดเผยของบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลในภาพรวม

เป้าหมาย 5% ของบิตไมน์จึงเป็นกรณีตัวอย่างที่สะท้อนลักษณะกลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์อีเธอเรียมขององค์กร ผลลัพธ์ว่าจะไปถึงเป้าหมายได้หรือไม่ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคา ETH เพียงอย่างเดียว แต่เชื่อมโยงโดยตรงกับว่าบริษัทจะเก็บผลตอบแทนไว้มากแค่ไหน อุปทานรวมจะเปลี่ยนไปเท่าไหร่ และอัตราผลตอบแทนจากสเตกกิ้งจะรักษาระดับเดิมได้หรือไม่