พันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปีแตะ 4.78% ซิตาเดลจี้เฟดรับมือดอกเบี้ยระยะยาว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวปรับตัวขึ้นใกล้ระดับ 5% ขณะที่ซิตาเดลซีเคียวริตีส์ (Citadel Securities) เรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) รับมือกับการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างเชิงรุก โดยระบุว่าแนวโน้มดังกล่าวอาจสร้างแรงกดดันต่อสินเชื่อที่อยู่อาศัย การลงทุนของภาคธุรกิจ การระดมทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ และมูลค่าหุ้น

โนชาด ชาห์ (Nohshad Shah) หัวหน้าฝ่ายขายตราสารหนี้ประจำภูมิภาคยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกาของซิตาเดลซีเคียวริตีส์ ระบุในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 กันยายน (เวลาท้องถิ่น) ว่า "ปัญหาอยู่ที่ช่วงอายุยาว และเฟดต้องเดินนำหน้าเส้นอัตราผลตอบแทน" คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในปัจจุบันไม่สามารถอธิบายได้ด้วยเส้นทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพียงอย่างเดียว

ข้อมูลอัตราดอกเบี้ย H.15 ที่เฟดเผยแพร่เมื่อวันที่ 8 (เวลาท้องถิ่น) ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.78% ส่วนอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.24% ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yield) ของพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 2.43% และอายุ 30 ปีอยู่ที่ 2.96%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคยขึ้นไปแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 4.814% ในช่วงต้นเดือนกันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ต่อเนื่องจากความเคลื่อนไหวที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเคยใกล้แตะระดับ 4.75% ก่อนหน้านี้ ทำให้เกิดข้อถกเถียงมากขึ้นเกี่ยวกับเพดานของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวเป็นอัตราที่ใช้กับพันธบัตรรัฐบาลและสินเชื่อที่มีอายุยาว โดยสะท้อนมุมมองตลาดต่อเงินเฟ้อ ภาระทางการคลัง ปริมาณพันธบัตรที่ออกใหม่ และผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการเพื่อชดเชยความเสี่ยง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อราคาผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีอายุยาวกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

ชาห์วิเคราะห์ว่า หากส่วนชดเชยความเสี่ยงจากอายุพันธบัตร (term premium) ปรับตัวสูงขึ้น เงื่อนไขทางการเงินอาจตึงตัวขึ้นได้แม้เฟดจะไม่ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น พร้อมระบุว่าต้นทุนการระดมทุนของภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจอาจเพิ่มขึ้น และอาจกดดันมูลค่าหุ้นกลุ่มเติบโตที่พึ่งพากระแสเงินสดในอนาคตเป็นสำคัญ

เขาระบุปัจจัยเบื้องหลังการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ได้แก่ ความไม่แน่นอนด้านเงินเฟ้อ ภาระทางการคลังที่แย่ลง ปริมาณการออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น ความต้องการระดมทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางรับมือของเฟด โดยกระแสการกู้ยืมทางการคลังของสหรัฐฯ ที่ขยายตัวควบคู่กับมาตรการสนับสนุนสภาพคล่องของพันธบัตรระยะยาว เคยถูกนำเสนอในรายงานอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่นำเสนอไปก่อนหน้านี้เช่นกัน

เฟดคงกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Federal Funds Rate) ไว้ที่ 3.50-3.75% ในการประชุมเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม โดยคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ระบุในขณะนั้นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง แม้เงินเฟ้อจะยังอยู่เหนือเป้าหมายที่ 2%

ชาห์มองว่า หากมีความเห็นที่ชัดเจนขึ้นว่าเงินเฟ้อยังไม่ชะลอตัวเพียงพอ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอาจกลายเป็นสัญญาณที่ช่วยให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวมีเสถียรภาพมากขึ้น ทั้งนี้ มุมมองดังกล่าวเป็นความเห็นส่วนตัวของนักวิเคราะห์จากซิตาเดลซีเคียวริตีส์ ไม่ใช่การตัดสินใจอย่างเป็นทางการหรือแนวทางนโยบายที่ยืนยันแล้วของเฟด

การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในตลาดพันธบัตรเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อเนื่องไปยังอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย อัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้เอกชน ต้นทุนการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรของภาคธุรกิจ และอัตราคิดลดของหุ้น ซึ่งอาจเปลี่ยนทิศทางความต้องการเงินทุนในตลาดการเงินโดยรวม

โดยเฉพาะภาคที่ต้องการเงินทุนขนาดใหญ่ เช่น โครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ อาจมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบที่แท้จริงจะแตกต่างกันไปตามโครงสร้างการระดมทุน กระแสเงินสด และจังหวะการลงทุนของแต่ละบริษัท

สำหรับนักลงทุนในภูมิภาคเอเชีย อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ ยังถูกใช้เป็นตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคสำคัญในการประเมินอัตราคิดลดของหุ้นเติบโตสหรัฐฯ และสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม แต่การมองระดับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะชี้ทิศทางราคาของสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งได้อย่างชัดเจน

การประชุม FOMC ครั้งถัดไปมีกำหนดจัดขึ้นระหว่างวันที่ 15-16 กันยายน จึงต้องจับตาดูว่าเฟดจะส่งสัญญาณเชิงนโยบายต่อการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวหรือไม่

ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในระยะถัดไปจะขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อ การจ้างงาน ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาล และสัญญาณเชิงนโยบายจากเฟด ส่วนข้อเสนอของซิตาเดลซีเคียวริตีส์จะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายจริงหรือไม่นั้น คงต้องรอดูผลการประชุมในเดือนกันยายนนี้