RWA เงินวอนแรกเลือกโมเดล MMF ชินฮันแอสเซทฯ เน้นวางรากฐานไม่เน้นขนาด

ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์(Shinhan Asset Management) เปิดเผยแนวคิดแรกสำหรับการทำ ‘โทเคนไนซ์’ สินทรัพย์อ้างอิงสกุลเงินวอน(RWA) โดยเลือกออกแบบเป็นกองทุนรูปแบบ MMF ที่ลงทุนในพันธบัตรระยะสั้นพิเศษและสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด แทนที่จะเริ่มจากการระดมทุนขนาดใหญ่ บริษัทให้น้ำหนักกับการสร้าง ‘สินทรัพย์สำรอง’ สกุลเงินวอนสำหรับใช้ในการชำระเงินและวางหลักประกันเป็นลำดับแรก

ปาร์ก ซ็องยอล(Park Seong-yeol) ผู้จัดการของชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์ นำเสนอกลยุทธ์การพัฒนาผลิตภัณฑ์ RWA สกุลเงินวอนในงานซัมมิต ‘จุดเริ่มต้นของการโทเคนไนซ์สินทรัพย์อ้างอิงสกุลเงินวอนและโอกาสของตลาดทุน’ ที่จัดขึ้นเมื่อวันที่ 11 (เวลาท้องถิ่น) ณ อาคาร TwoIFC เขตยองดึงโพ กรุงโซล เขากล่าวว่า “ทันทีที่มีการสร้างชั้นหลักประกันที่ตีราคาเป็นเงินวอนขึ้นมา สินทรัพย์สำรองจะกลายเป็นสิ่งจำเป็นทันที” พร้อมระบุว่า “บริษัทจัดการสินทรัพย์เป็นผู้เล่นที่น่าสนใจที่สุดในการสร้างสิ่งนี้ขึ้นมา” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองที่ว่าธุรกิจบริหารสินทรัพย์มีความพร้อมทั้งด้านโครงสร้างพื้นฐานและความน่าเชื่อถือในการวางรากฐานตลาดหลักประกันดิจิทัล

เหตุผลที่เลือกออกแบบผลิตภัณฑ์แรกเป็นแบบ MMF คือความผันผวนของราคาอ้างอิงที่ต่ำกว่าสินทรัพย์ประเภทอื่น และสามารถอธิบายโครงสร้างการค้ำประกันมูลค่าได้ง่ายกว่า การนำพันธบัตรระยะสั้นพิเศษและสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดมาบรรจุไว้ในกองทุน ทำให้สามารถใช้เป็นสินทรัพย์สำรองในตลาดชำระเงินและตลาดหลักประกันได้ทันที

ปาร์กกล่าวเสริมว่า “เป้าหมายของผลิตภัณฑ์แรกไม่ใช่ขนาด แต่คือ ‘ราง’ ที่จะให้ระบบวิ่งไปบนนั้นได้” และว่า “สินทรัพย์แรกไม่จำเป็นต้องเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดหรือน่าดึงดูดที่สุด แต่ต้องเป็นสินทรัพย์ที่ได้รับอนุมัติเร็วที่สุดและถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันได้เร็วที่สุด” นั่นหมายความว่าบริษัทจะวางรากฐานของ ‘การเงินบนเชนออนเชน’ ก่อน มากกว่าจะเร่งออกสินทรัพย์ที่มีความน่าลงทุนสูงตั้งแต่ต้น

ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์วางโครงสร้างการพัฒนาไว้ 3 ขั้นตอน เริ่มจากการออกแบบผลิตภัณฑ์สินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดสกุลเงินวอน ก่อนเชื่อมโยงเข้ากับระบบชำระเงิน แล้วจึงขยายไปสู่การกระจายผ่านตลาดออนเชนในขั้นสุดท้าย

ในขั้นแรก บริษัทจัดการสินทรัพย์จะเป็นผู้ออกแบบและบริหารสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดสกุลเงินวอนด้วยตนเอง ขั้นที่สองจะเชื่อมโยงสินทรัพย์ดังกล่าวเข้ากับระบบชำระเงินโดยใช้เป็นสินทรัพย์สำรอง และขั้นที่สามจะร่วมมือกับแพลตฟอร์ม RWA ระดับโลก สถาบันรับฝากทรัพย์สิน และผู้ประกอบการเว็บ 3 เพื่อผลักดันการกระจายสินทรัพย์บนออนเชน

บทบาทของแต่ละฝ่ายถูกแบ่งไว้ชัดเจน ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์รับผิดชอบการออกแบบผลิตภัณฑ์ การบริหารจัดการ การควบคุมภายใน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ขณะที่พันธมิตรภายนอกจะดูแลด้านการออกโทเคน การรับฝากทรัพย์สิน และการกระจายบนออนเชน

นอกจากนี้ บริษัทยังมีแนวคิดต่อยอดในอนาคต โดยจะนำสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดสกุลเงินวอนไปเป็นฐาน เพื่อนำสินทรัพย์วอนประเภทอื่น เช่น กองทุนตราสารหนี้ กองทุนหุ้น และสินทรัพย์ทางเลือก ขึ้นสู่สภาพแวดล้อมออนเชนต่อไป อย่างไรก็ตาม การนำเสนอครั้งนี้ยังไม่มีการระบุกำหนดการเปิดตัวผลิตภัณฑ์จริงหรือขนาดกองทุนที่ชัดเจน

กรณีศึกษาที่ถูกหยิบยกมาอ้างอิงคือกองทุนโทเคนไนซ์ BUIDL ของแบล็กร็อก(BlackRock, BLK) ซึ่งเป็นกองทุนที่ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สัญญาซื้อคืนพันธบัตร(Repo) และสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด แล้วนำมาแปลงเป็นโทเคนดิจิทัล

ปาร์กประเมินกองทุน BUIDL ว่า “ไม่ใช่จุดหมายปลายทาง แต่เป็น ‘กระบวนการ’ และเป็นถนนที่การเงินบนออนเชนใช้วิ่ง” คำกล่าวนี้สื่อว่าตลาดสกุลเงินวอนเองก็ควรวางสินทรัพย์พื้นฐานสำหรับการชำระเงินและหลักประกันให้พร้อมก่อน ก่อนจะเพิ่มจำนวนสินทรัพย์การลงทุนแต่ละประเภท

โดยทั่วไป MMF คือกองทุนที่ลงทุนในตราสารการเงินระยะสั้นและสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดเป็นหลัก แนวคิดครั้งนี้มีความหมายตรงที่นำคุณสมบัติดังกล่าวของ MMF มาใช้เป็น ‘สินทรัพย์สำรอง’ ของระบบการเงินที่ผ่านการโทเคนไนซ์

เนื่องจากกฎระเบียบภายในประเทศเกาหลีใต้ยังไม่พร้อมรองรับ ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์จึงวางแผนทดสอบความเป็นไปได้ทางธุรกิจในตลาดต่างประเทศก่อนเป็นลำดับแรก ปาร์กกล่าวว่า “เราจะทดสอบธุรกิจในขอบเขตที่ไม่ขัดต่อข้อจำกัดการจำหน่ายภายในประเทศและกฎคุ้มครองนักลงทุน พร้อมสะสมประวัติการออกและบริหารสินทรัพย์จริง” เพื่อสร้างความน่าเชื่อถือก่อนขยับเข้าสู่ตลาดในประเทศ

ก่อนหน้านี้ ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์เคยผลักดันข้อตกลงตรวจสอบโครงสร้างการออกและกระจายกองทุนโทเคนไนซ์สกุลเงินวอนบนโครงสร้างพื้นฐานโซลานามาแล้ว โดยขั้นตอนดังกล่าวยังไม่ใช่การเปิดตัวผลิตภัณฑ์จริง แต่เป็นการพิสูจน์แนวคิด(PoC) สำหรับกระบวนการออกและกระจายโทเคน โดยตั้งสมมติฐานว่าผู้ลงทุนเป็นสถาบันต่างประเทศ

แนวคิดครั้งนี้ให้น้ำหนักกับการวางฐานสกุลเงินวอนที่จำเป็นต่อการชำระเงินและหลักประกันเป็นอันดับแรก มากกว่าการโทเคนไนซ์สินทรัพย์ที่มีความน่าลงทุนสูง ชินฮันแอสเซทแมเนจเมนท์มีแผนตรวจสอบความเป็นไปได้ทางธุรกิจในตลาดต่างประเทศก่อน จากนั้นจึงพิจารณาแนวทางการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบภายในประเทศต่อไป