อัตราผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อเอกชนสหรัฐฯ พุ่งแตะ 6.3% เดือนสิงหาคม สูงสุดเป็นประวัติการณ์

อัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อเอกชนสหรัฐฯ ในรอบ 12 เดือนล่าสุดขยับขึ้นแตะ 6.3% ในเดือนสิงหาคม ถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มมีการจัดเก็บข้อมูลแบบรอบ 12 เดือนในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้ไม่ได้นับเฉพาะกรณีที่ผู้กู้ไม่ชำระเงินต้นหรือดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการขยายเวลาชำระหนี้และการใช้ PIK ซึ่งเป็นการนำดอกเบี้ยที่ควรจ่ายเป็นเงินสดไปสมทบเข้ากับเงินต้นแทน จึงยังตีความเป็น 'อัตราการผิดนัดชำระหนี้เต็มรูปแบบ' ไม่ได้ทั้งหมด

ฟิทช์ เรทติ้งส์ (Fitch Ratings) เปิดเผยรายงานเมื่อวันที่ 14 ระบุว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อเอกชนสหรัฐฯ (PCDR) ขยับขึ้นจาก 6.1% ในเดือนกรกฎาคม มาอยู่ที่ 6.3% ในเดือนสิงหาคม โดย PCDR อยู่ในระดับสูงกว่า 6.0% ต่อเนื่องมาตั้งแต่เดือนเมษายน 2026

ตลอดเดือนสิงหาคมเกิดเหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้ทั้งหมด 14 ครั้ง แบ่งเป็นผู้กู้รายใหม่ที่ผิดนัด 11 ราย และผู้กู้รายเดิมที่ผิดนัดซ้ำอีก 3 ครั้ง ส่วนในรอบ 12 เดือนล่าสุด มีผู้กู้ที่ผิดนัดชำระหนี้ไม่ซ้ำกันทั้งหมด 89 ราย รวมเหตุการณ์ผิดนัดทั้งสิ้น 109 ครั้ง

รูปแบบการจัดการกรณีผิดนัดไม่ได้หมายถึงการไม่สามารถชำระหนี้เพียงอย่างเดียว จากเหตุการณ์ทั้งหมดในรอบ 12 เดือน 47% เป็นการเลื่อนจ่ายดอกเบี้ยหรือเปลี่ยนไปใช้ PIK ขณะที่ 41% เป็นการขยายเวลาชำระหนี้เนื่องจากแรงกดดันด้านการเงิน และอีก 8% เป็นกรณีผิดนัดชำระที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข เฉพาะเดือนสิงหาคมเดือนเดียว การขยายเวลาชำระหนี้มีสัดส่วนสูงสุดถึง 45% ของเหตุการณ์ทั้งหมด

เมื่อแยกตามอุตสาหกรรม กลุ่มเฮลธ์แคร์และกลุ่มอุตสาหกรรม-การผลิตมีอัตราการผิดนัดสูงสุดเท่ากันที่ 9.9% ส่วนกลุ่มซอฟต์แวร์เทคโนโลยีมีอัตราต่ำสุดในบรรดาอุตสาหกรรมหลักที่ 0.6%

ขนาดของผู้กู้ก็ส่งผลต่างกันชัดเจน ผู้กู้ที่มี EBITDA ต่ำกว่า 25 ล้านดอลลาร์ มีอัตราการผิดนัดสูงถึง 12.0% ขณะที่กลุ่ม EBITDA ระหว่าง 26-50 ล้านดอลลาร์ อยู่ที่ 5.2% เพิ่มขึ้นจาก 3.9% ในเดือนกรกฎาคม

ฟิทช์แบ่งการจัดเก็บอัตราการผิดนัดสินเชื่อเอกชนออกเป็นสองกลุ่ม กลุ่มแรกคือความเห็นด้านเครดิตที่อิงแบบจำลอง (MCO) ซึ่งใช้ประเมินสินทรัพย์แบบรวมกลุ่มอย่าง CLO ตลาดกลาง มีอัตราผิดนัดเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 5.6% เพิ่มขึ้นจาก 5.2% ในเดือนกรกฎาคม ส่วนกลุ่มที่สองคืออันดับความน่าเชื่อถือที่ติดตามแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ (PMR) ซึ่งบริษัทประกันใช้ในการคำนวณเงินกองทุนตามกฎระเบียบ มีอัตราผิดนัดอยู่ที่ 8.5% ลดลงเล็กน้อยจาก 8.6% ในเดือนกรกฎาคม

PIK คือรูปแบบการชำระดอกเบี้ยที่นำดอกเบี้ยซึ่งควรจ่ายเป็นเงินสดไปสมทบเข้ากับเงินต้นแทน ธนาคารกลางสหรัฐ สาขาบอสตัน (Federal Reserve Bank of Boston) เปิดเผยรายงานเมื่อวันที่ 5 ระบุว่าสัดส่วนการใช้ PIK ในสินเชื่อของกองทุน BDC ซึ่งเป็นเครื่องมือการลงทุนสาธารณะที่ปล่อยกู้ให้บริษัทขนาดกลาง เพิ่มขึ้นจากราว 6% ในปี 2022 มาอยู่ที่ราว 10% ในช่วงต้นปี 2026

รายงานระบุว่าโครงสร้างสินเชื่อที่มีสัดส่วนอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูง อาจทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มแรงกดดันต่อกระแสเงินสดของผู้กู้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม เฟดบอสตันระบุด้วยว่ากองทุน BDC ไม่ได้เป็นตัวแทนของตลาดสินเชื่อเอกชนทั้งหมด

คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (Financial Stability Board, FSB) ระบุในรายงานเดือนพฤษภาคมว่า ขนาดตลาดสินเชื่อเอกชนสหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 1.5-2 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมชี้จุดเปราะบางที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ การเชื่อมโยงที่ขยายตัวกับธนาคาร บริษัทประกัน และกองทุนไพรเวทอิควิตี้ ความไม่โปร่งใสของความน่าเชื่อถือผู้กู้และการประเมินมูลค่า และความไม่สอดคล้องด้านสภาพคล่องของกองทุนที่มีเงื่อนไขการไถ่ถอน อย่างไรก็ตาม FSB ประเมินว่าตลาดสินเชื่อเอกชนยังไม่เคยเผชิญภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงมาก่อน

กระแสการไถ่ถอนของกองทุนสินเชื่อเอกชนถือเป็นอีกหนึ่งดัชนีชี้วัดสภาพคล่องของตลาด TokenPost เคยรายงานว่าคำขอไถ่ถอนของกองทุนสินเชื่อเอกชนลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสสอง ซึ่งสะท้อนว่านอกเหนือจากอัตราการผิดนัดแล้ว ยังต้องติดตามว่าการไถ่ถอนของนักลงทุนและการขายสินทรัพย์ส่งผลต่อกระแสเงินสดจริงอย่างไร

การเชื่อมโยงระหว่างบริษัทประกันกับตลาดสินเชื่อเอกชนก็เป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ FSB ระบุไว้เช่นกัน TokenPost เคยรายงานกรณีบริษัทประกันจัดประเภทสินเชื่อและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อเอกชนใหม่ รวมถึงการขยายการตรวจสอบ แม้กรณีเฉพาะจุดจะไม่ได้สะท้อนความเสียหายของตลาดโดยรวม แต่โครงสร้างที่ความเสี่ยงเชื่อมโยงไปยังสถาบันการเงินนอกภาคธนาคารก็เป็นสิ่งที่ต้องติดตามควบคู่กับอัตราการผิดนัด

ปฏิกิริยาจากตลาดมีทั้งสองด้าน ในการถกเถียงบน Reddit ผู้ใช้บางส่วนมองว่าการใช้ PIK และการขยายเวลาชำระหนี้อาจเป็น 'การผิดนัดแฝง' ที่เพียงเลื่อนการรับรู้ผลขาดทุนออกไป ขณะที่ผู้ใช้อีกกลุ่มแย้งว่านิยามการผิดนัดของฟิทช์ครอบคลุมกว้าง จึงยังไม่ควรด่วนสรุปว่าเป็นสัญญาณวิกฤตเชิงระบบในทันที ทั้งนี้ ควรมองการถกเถียงดังกล่าวเป็นเพียงความเห็นบนโลกออนไลน์ ไม่ใช่ตัวแทนความเห็นตลาดในภาพรวม

ตัวเลข 6.3% ในครั้งนี้สะท้อนทั้งการปรับขึ้นของอัตราการผิดนัดเอง และความเปลี่ยนแปลงในวิธีจัดการกรณีผิดนัด หากกรณีการเลื่อนจ่ายดอกเบี้ยเป็นเงินสดหรือการขยายเวลาชำระหนี้เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง การรับรู้ผลขาดทุนอาจถูกเลื่อนออกไป จึงจำเป็นต้องติดตามอัตราการเรียกคืนเงินสดจริงและขนาดความเสียหายหลังการปรับโครงสร้างหนี้ควบคู่กันไป

ด้วยข้อมูลที่มีอยู่ในปัจจุบัน ยังไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะสรุปว่าตลาดสินเชื่อเอกชนทั้งระบบกำลังเข้าสู่ภาวะล่มสลายหรือวิกฤตการเงิน สิ่งสำคัญคือการติดตามอัตราการผิดนัดแยกตามอุตสาหกรรมและขนาดผู้กู้ สัดส่วนของ PIK และการขยายเวลาชำระหนี้ รวมถึงการไถ่ถอนกองทุนและการเปิดเผยข้อมูลของบริษัทประกันไปพร้อมกัน