401(k) สหรัฐฯ เสนอกรอบลงทุนสินทรัพย์เอกชน หลังงานวิจัยชี้รายได้เกษียณอาจเพิ่ม 7-8%

กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เสนอร่างกฎกำหนดขั้นตอนตรวจสอบสำหรับผู้จัดการแผน 401(k) ที่ต้องการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือก เช่น กองทุนไพรเวทอิควิตี้ สินเชื่อเอกชน และอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ได้ซื้อขายในตลาด ขณะที่งานวิจัยจากมหาวิทยาลัยจอร์จทาวน์ระบุว่า Target-Date Fund ที่มีสินทรัพย์เอกชนบางส่วนอาจเพิ่มรายได้หลังเกษียณ 7-8% หลังหักค่าธรรมเนียม

สำนักงานสวัสดิการและความมั่นคงของลูกจ้าง (EBSA) สังกัดกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เปิดเผยร่างกฎเมื่อวันที่ 30 มีนาคม เพื่อกำหนดขั้นตอนคัดเลือกผลิตภัณฑ์ลงทุนสำหรับแผนเกษียณแบบสมทบเงิน เช่น 401(k) โดยระบุว่าอาจมีชาวอเมริกันมากกว่า 90 ล้านคนได้รับผลกระทบ ร่างกฎไม่ได้บังคับให้ต้องลงทุนในสินทรัพย์ประเภทใด แต่เน้นทำให้กระบวนการตัดสินใจลงทุนของผู้จัดการแผนมีความชัดเจนขึ้น

ผู้จัดการแผนที่ต้องการใช้หลัก Safe Harbor จะต้องวิเคราะห์และบันทึกข้อมูลอย่างเป็นกลางใน 6 ด้าน ได้แก่ ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง การประเมินมูลค่า ดัชนีอ้างอิงผลการดำเนินงาน และความซับซ้อน หากดำเนินการตามขั้นตอนดังกล่าว การตัดสินใจลงทุนอาจได้รับ 'ข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้' ว่าสอดคล้องกับหน้าที่ใช้ความรอบคอบตามกฎหมายประกันรายได้เกษียณของลูกจ้างสหรัฐฯ (ERISA)

อย่างไรก็ตาม Safe Harbor ไม่ได้ค้ำประกันการลงทุนในสินทรัพย์เอกชนหรือผลตอบแทนใด ๆ ร่างกฎที่เผยแพร่ใน Federal Register เปิดรับความคิดเห็นถึงวันที่ 1 มิถุนายน และ ณ วันที่ 18 กันยายน ยังไม่มีการยืนยันว่ากฎฉบับสุดท้ายจะเสร็จสิ้นหรือมีผลบังคับใช้เมื่อใด

401(k) เป็นแผนเกษียณแบบสมทบเงินที่ผู้เข้าร่วมรับความเสี่ยงจากผลการลงทุนด้วยตนเอง หากผู้เข้าร่วมไม่ได้เลือกผลิตภัณฑ์ลงทุนเป็นพิเศษ Target-Date Fund มักถูกใช้เป็นผลิตภัณฑ์เริ่มต้น ดังนั้น หากมีการเพิ่มสินทรัพย์เอกชนในกองทุนดังกล่าว ผู้เข้าร่วมอาจได้รับความเสี่ยงทางอ้อมโดยไม่ต้องเลือกกองทุนไพรเวทอิควิตี้ด้วยตนเอง

สินทรัพย์เอกชนหมายถึงสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ยากในตลาดเปิด เช่น หุ้นของบริษัทนอกตลาด สินเชื่อเอกชน และอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ สินทรัพย์เหล่านี้อาจประเมินมูลค่าและซื้อขายได้ซับซ้อนกว่าสินทรัพย์ในตลาดสาธารณะ ผู้จัดการแผนจึงต้องพิจารณาทั้งผลตอบแทน ความสามารถในการเปลี่ยนเป็นเงินสด และวิธีประเมินมูลค่า

ศูนย์ Retirement Initiative Center (CRI) ภายใต้ McCourt School of Public Policy ของมหาวิทยาลัยจอร์จทาวน์ วิเคราะห์แรงงาน 5 กลุ่ม ได้แก่ ลูกจ้างทั่วไป ผู้ดูแลสมาชิกครอบครัว แรงงานรายได้น้อย แรงงานที่เปลี่ยนงานบ่อย และผู้เกษียณก่อนกำหนด รายงานของ CRI ปี 2025 ระบุว่า 'Enhanced TDF' ซึ่งมีการลงทุนบางส่วนในไพรเวทอิควิตี้ สินเชื่อเอกชน และสินทรัพย์จริงภาคเอกชน อาจเพิ่มรายได้หลังเกษียณ 7-8% หลังหักค่าธรรมเนียม เมื่อเทียบกับ TDF ที่ลงทุนในหุ้นและพันธบัตรทั่วไป

ตัวเลขดังกล่าวมาจากการจำลองโดยใช้สมมติฐานตลาดทุน ณ วันที่ 1 เมษายน 2025 รวมถึงข้อมูลค่าจ้าง อัตราการออม และระยะเวลาทำงานของแรงงานแต่ละกลุ่ม จึงไม่ใช่ตัวเลขที่รับประกันผลการลงทุนจริงหรือรายได้หลังเกษียณของผู้เข้าร่วมแผน

CRI ไม่ได้เสนอให้แผน 401(k) ทุกแผนต้องเพิ่มสินทรัพย์เอกชน โดยระบุว่าแผนขนาดเล็ก สถานประกอบการที่มีอัตราการเปลี่ยนงานสูง หรือองค์กรที่ขาดผู้เชี่ยวชาญที่เกี่ยวข้อง อาจเผชิญต้นทุน ความซับซ้อน และความรับผิดชอบของผู้ดูแลผลประโยชน์ที่สูงกว่าผลลัพธ์จากการลงทุน

Target-Date Fund เป็นผลิตภัณฑ์ที่ปรับสัดส่วนหุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์อื่นตามช่วงเวลาที่ผู้ลงทุนจะเกษียณ CRI ระบุว่าการจำกัดสัดส่วนสินทรัพย์เอกชนไว้ภายใน TDF อาจช่วยลดภาระของผู้เข้าร่วม เมื่อเทียบกับการให้แต่ละคนเลือกสินทรัพย์เอกชนโดยตรง

CRI ระบุว่า จำนวนบริษัทสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะลดลงจากมากกว่า 8,000 แห่งในปี 1996 เหลือเพียงกว่า 4,000 แห่งในปัจจุบัน ขณะที่สินทรัพย์ในตลาดเอกชนทั้งหมดมีมูลค่าเกิน 15 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 20.715 พันล้านล้านวอน) ในปี 2024 โดยตัวเลขนี้เป็นข้อมูลภายนอกที่ CRI นำมาอ้างซ้ำจาก WTW และ S&P Global

ฝ่ายคัดค้านเตือนว่าไม่ควรใช้เกณฑ์เดียวกันกับแผนบำนาญแบบกำหนดผลประโยชน์และ 401(k) วิลเลียม ดับเบิลยู. เคลย์ตัน (William W. Clayton) ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายจากมหาวิทยาลัยบริกแฮม ยัง และเอลิซาเบธ เดอ ฟงเทเนย์ (Elisabeth de Fontenay) ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายจากมหาวิทยาลัยดุ๊ก กล่าวว่า ความได้เปรียบด้านผลการดำเนินงานและประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงของสินทรัพย์เอกชนยังไม่ได้รับการยืนยัน

ทั้งสองคนชี้ว่า ค่าธรรมเนียมสูง การประเมินมูลค่าที่ไม่โปร่งใส สภาพคล่องต่ำ และความเสี่ยงจากผลประโยชน์ทับซ้อนเป็นประเด็นสำคัญ ผู้เข้าร่วม 401(k) อาจต้องย้ายงาน ถอนเงินก่อนกำหนด หรือใช้เงินสดในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว จึงอาจไม่เหมาะกับการล็อกเงินไว้เป็นเวลานาน

บทความโต้แย้งในบล็อกกฎหมายของมหาวิทยาลัยอ็อกซ์ฟอร์ดระบุว่า แม้ผู้จัดการแผนจะได้รับความคุ้มครองภายใต้ Safe Harbor แต่ไม่ได้มีกลไกชดเชยความเสียหายให้ผู้เข้าร่วม Safe Harbor เป็นเพียงกลไกที่ทำให้ขั้นตอนการพิจารณาทางกฎหมายชัดเจนขึ้น ไม่ใช่ระบบที่ขจัดความเสี่ยงจากการลงทุน

จำนวนความคิดเห็นต่อร่างกฎแตกต่างกันตามรายงานของแต่ละสำนัก Axios รายงานเมื่อต้นเดือนมิถุนายนว่า กระทรวงแรงงานได้รับความคิดเห็นเกือบ 40,000 รายการ ขณะนี้ยังไม่มีความชัดเจนว่ากระทรวงแรงงานจะนำความคิดเห็นใดไปปรับใช้ และร่างกฎจะได้รับการรับรองเมื่อใด