ซินเธติกซ์(Synthetix) เผชิญความท้าทาย หลังสเตเบิลคอยน์ sUSD ร่วงต่ำสุดในรอบ 5 ปี

โปรโตคอลสินทรัพย์สังเคราะห์ ‘ซินเธติกซ์(Synthetix)’ ยังคงเผชิญกับความท้าทายในการรักษาเสถียรภาพของ *สเตเบิลคอยน์* ‘ซินเธติกซ์ USD(sUSD)’ หลังราคาร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี โดยเมื่อวันที่ 10 เมษายน sUSD ร่วงแตะเพียง 0.83 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็น *ราคาหลุดจากการตรึงกับดอลลาร์สหรัฐ* (peg) อย่างชัดเจน

ตั้งแต่ต้นปี sUSD เคลื่อนไหวอย่างไม่มั่นคง โดยร่วงลงมาอยู่ที่ 0.96 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 1 มกราคม จากนั้นดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนจะเข้าสู่ระยะผู้ผันผวนอีกครั้งสลับขึ้นลงตลอดเดือนมีนาคมและเมษายน ตามข้อมูลจาก CoinGecko

sUSD เป็น *สเตเบิลคอยน์ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยโทเคน SNX* (Synthetix Network Token) ซึ่งหมายความว่า ความผันผวนของราคาตลาดของ SNX นั้นส่งผลโดยตรงต่อความมั่นคงของ sUSD หากมูลค่า SNX ลดลง ก็จะทำให้ค่าหลักประกันลดลงด้วย

เมื่อ sUSD ร่วงลงมาอยู่ที่ 0.91 ดอลลาร์ในวันที่ 1 เมษายน ร็อบ ชูมิดต์(Rob Schmitt) ผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มโทเคนรีสก์ ‘คอร์กโปรโตคอล(Cork Protocol)’ ได้เตือนว่า sUSD อาจเผชิญ *ความเสี่ยงแบบวงจรความตาย* คล้ายกรณี UST ของเทอร์รา(Terra) แม้โครงสร้างของ sUSD จะแตกต่างจาก UST ทั้งในด้านการค้ำประกันและการออกหนี้

เขาให้ความเห็นว่า หาก SNX ดิ่งแรง อัตราค้ำประกันของ sUSD จะลดลง เมื่อความกลัวต่อการหลุด peg ขยายตัว ผู้ถืออาจเร่งไถ่ถอน sUSD ซึ่งจะก่อแรงขายเพิ่มของ SNX และเข้าสู่วงจรเชิงลบซ้ำซาก

อย่างไรก็ตาม ชูมิดต์เห็นว่าโอกาสที่จะเกิดการล่มสลายแบบรุนแรงนั้นยังต่ำ เพราะซินเธติกซ์มีเงินสำรอง sUSD มูลค่าประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ หรือราว 438 ล้านบาท ซึ่งสามารถใช้ชดเชยภาระหนี้ sUSD ได้ครึ่งหนึ่ง ทำให้เกิด ‘กันชน’ ที่ช่วยลดความเสี่ยง

ด้าน เคน วอร์ริก(Kain Warwick) ผู้ก่อตั้งซินเธติกซ์ กล่าวถึงสถานการณ์ล่าสุดว่า เขาเคยกังวลเรื่องวงจรความตายมาโดยตลอดในช่วง 7 ปีที่ผ่านมา แต่ในตอนนี้รู้สึก ‘นอนหลับได้อย่างไม่กังวล’ พร้อมแสดงความเชื่อมั่นในโครงสร้างปัจจุบัน

วอร์ริกให้ความเห็นเพิ่มเติมว่า การลบกลไกบางอย่างที่ส่งเสริมการซื้อ sUSD เป็นสาเหตุของความผันผวนระยะสั้นในช่วงที่ผ่านมา โดยอยู่ระหว่างปรับใช้กลไกใหม่ ทำให้ sUSD มีการเบี่ยงเบนจาก peg ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เขาย้ำว่ายังมีเครื่องมือที่สามารถนำราคากลับมาสู่สมดุลได้หาก sUSD หลุด peg อย่างรุนแรง

นอกจากนี้ ยังมีอีกหนึ่งกรณีที่คล้ายกันคือ syUSD สเตเบิลคอยน์จากแพลตฟอร์มไซนัส ก็หลุด peg เช่นกัน โดยเมื่อวันที่ 7 เมษายน syUSD ร่วงลงสู่อยู่ที่ 0.94 ดอลลาร์ ซึ่งทีมพัฒนาให้ข้อมูลว่าเกิดจากการขายจำนวนมากในช่วงเวลาจำกัด และจะใช้ระบบบริหารสภาพคล่องใหม่เพื่อรองรับสถานการณ์ในอนาคต

*ความคิดเห็น*: ความผันผวนของสเตเบิลคอยน์ที่มีสินทรัพย์คริปโตรองรับตอกย้ำถึงความท้าทายของการรักษาเสถียรภาพ โดยเฉพาะในช่วงตลาดผันผวนสูง แม้ผู้พัฒนาและผู้ก่อตั้งจะเชื่อมั่นในกลไกการควบคุม แต่กรณีเหล่านี้เป็นการสัญญาณเตือนถึงสิ่งที่อาจเกิดซ้ำแบบ UST ได้อีกครั้ง