จอห์น วิลเลียมส์ชี้ระบบควบคุมดอกเบี้ยของเฟดมีประสิทธิภาพ ปรับตามความต้องการทุนสำรอง

จอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก ประเมินว่าระบบการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐที่จัดหาทุนสำรองอย่างเพียงพอมีประสิทธิภาพต่อการควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและเสถียรภาพของตลาดการเงิน

วิลเลียมส์กล่าวในการประชุมตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กจัดขึ้นเมื่อวันที่ 22 ว่า การผสมผสานระหว่างทุนสำรองที่เพียงพอกับเครื่องมือนโยบาย “มีประสิทธิภาพอย่างมากในการสนับสนุนการควบคุมอัตราดอกเบี้ยและการทำงานที่ราบรื่นของตลาดการเงินที่สำคัญ”

ธนาคารกลางสหรัฐปรับเปลี่ยนระบบการดำเนินงานหลังวิกฤตการเงินโลก โดยจัดหาทุนสำรองให้ระบบการเงินอย่างเพียงพอและใช้อัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางกำหนดเพื่อชี้นำอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

ก่อนเกิดวิกฤตการเงิน ธนาคารกลางสหรัฐบริหารขนาดของทุนสำรองที่ส่งเข้าสู่ตลาดการเงินอย่างจำกัดมากกว่าเดิม หลังจากนั้น ธนาคารกลางสหรัฐได้ใช้ระบบที่จัดหาทุนสำรองให้ธนาคารอย่างเพียงพอ พร้อมบริหารอัตราดอกเบี้ยนโยบายและอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินระยะสั้น

วิลเลียมส์อธิบายว่า ระบบทุนสำรองที่เพียงพอซึ่งคณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) รับรองในปี 2019 ได้รับการออกแบบให้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยได้โดยไม่ต้องบริหารขนาดทุนสำรองอย่างเข้มข้น

ภายใต้ระบบนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง (IORB) เป็นเครื่องมือหลักในการชี้นำอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ขณะที่เครื่องมือเสริมอย่างธุรกรรมซื้อคืนแบบย้อนกลับข้ามคืน (ON RRP) และกลไกซื้อคืนถาวร (SRP) ถูกใช้งานควบคู่กัน

วิลเลียมส์กล่าวว่า การผสมผสานระหว่างทุนสำรองที่เพียงพอกับอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางกำหนด ช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐมีความยืดหยุ่นในการควบคุมอัตราดอกเบี้ย แม้ขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐจะเปลี่ยนแปลง

อย่างไรก็ตาม เขาย้ำว่าระบบการดำเนินงานในปัจจุบันไม่ใช่ระบบที่ตายตัว หากโครงสร้างตลาดการเงินเปลี่ยนแปลง จำเป็นต้องตรวจสอบว่าเครื่องมือนโยบายยังทำหน้าที่ที่จำเป็นได้หรือไม่

วิลเลียมส์กล่าวว่า หากโครงสร้างตลาดเปลี่ยน เช่น ตลาดซื้อคืนเปลี่ยนจากการทำธุรกรรมระหว่างคู่สัญญาไปสู่ระบบการชำระบัญชีกลาง วิธีดำเนินนโยบายการเงินก็อาจเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย

เขาอธิบายว่า การเปลี่ยนแปลงของตลาดการเงินอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเครื่องมือนโยบาย พร้อมระบุว่า “เมื่อเวลาผ่านไปและตลาดเปลี่ยนแปลง เราต้องตรวจสอบว่าเครื่องมือนโยบายยังเหมาะสมต่อการทำหน้าที่ที่จำเป็นหรือไม่”

วิลเลียมส์ยังเสนอว่าต้นทุนค่าเสียโอกาสจากการที่ธนาคารถือทุนสำรองไว้กับธนาคารกลางเป็นหลักการสำคัญ โดยกล่าวว่าต้นทุนการถือทุนสำรอง “ควรมีน้อยมากหรือไม่มีเลย”

หากการถือทุนสำรองมีต้นทุนค่าเสียโอกาสสูง อาจก่อให้เกิดความไม่มีประสิทธิภาพ และอาจนำไปสู่ความบิดเบือนที่ขัดขวางการทำงานของตลาดและเสถียรภาพทางการเงิน

เขายังกล่าวว่าการรักษาระบบทุนสำรองที่เพียงพอไม่ได้หมายความว่าต้องกำหนดขนาดการจัดหาให้คงที่ หากความต้องการทุนสำรองของธนาคารเปลี่ยนแปลงตามกฎระเบียบ โครงสร้างตลาด และปัจจัยอื่น ธนาคารกลางสหรัฐก็จำเป็นต้องปรับขนาดการจัดหาเมื่อเวลาผ่านไป

แนวทางดังกล่าวหมายความว่า ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้ตั้งเป้าขนาดทุนสำรองที่แน่นอน แต่รักษาระดับทุนสำรองให้เพียงพอต่อความต้องการของตลาดการเงิน เมื่อความต้องการทุนสำรองเพิ่มขึ้นหรือลดลง ปริมาณสภาพคล่องที่จัดหาก็อาจปรับตาม

การแถลงครั้งนี้มุ่งเน้นระบบเชิงเทคนิคสำหรับการดำเนินนโยบายการเงิน มากกว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต วิลเลียมส์เสนอหลักการให้ทบทวนเครื่องมือนโยบายตามการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างตลาดการเงินและความต้องการทุนสำรอง โดยไม่ได้กล่าวถึงทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต