วุฒิสภาสหรัฐฯ ไม่ผ่านด่านเดินหน้าพิจารณา CLARITY Act—Bitwise ชี้ 4 ธุรกิจยังมีช่องทางระยะสั้น

Bitwise ประเมินว่าธุรกิจ 4 ด้าน ซึ่งรวมถึงรางวัลจากสเตเบิลคอยน์และการซื้อขายหุ้นที่แปลงเป็นโทเคน ยังมีโอกาสดำเนินงานในระยะสั้น หลังร่างกฎหมาย CLARITY Act ไม่ผ่านเกณฑ์คะแนนเสียงเพื่อเดินหน้าพิจารณาในวุฒิสภาสหรัฐฯ

แมตต์ โฮแกน (Matt Hougan) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Bitwise ระบุในการวิเคราะห์ถึงแพลตฟอร์มสเตเบิลคอยน์ กระดานซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล แพลตฟอร์มโทเคน และเครือข่ายที่ซื้อโทเคนของตนเอง เขาเขียนว่า “อุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลยอมเสียความแน่นอนในระยะยาว เพื่อให้ได้กฎเกณฑ์ที่ดีขึ้นเร็วกว่าเดิม” นี่เป็นการประเมินของ Bitwise และไม่ได้ยืนยันว่าการหยุดพิจารณากฎหมายจะทำให้ผลประกอบการของธุรกิจเหล่านี้ดีขึ้นหรือราคาสินทรัพย์ปรับขึ้น

วุฒิสภาลงคะแนนเพื่อเดินหน้าขั้นตอนพิจารณาร่างกฎหมาย โดยมีเสียงเห็นชอบ 49 เสียงและไม่เห็นชอบ 50 เสียง ร่างกฎหมายไม่ได้รับเสียง 60 เสียงที่จำเป็น แต่ผลดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าร่างกฎหมายถูกคว่ำในการลงคะแนนขั้นสุดท้าย TokenPost เคยอธิบายเหตุผลและขั้นตอนที่ต้องใช้ 60 เสียงเพื่อเริ่มพิจารณาในวุฒิสภา

ช่องทางให้รางวัลและโครงสร้างธุรกิจกระดานซื้อขาย

โฮแกนมองว่า หากร่างกฎหมายผ่าน โมเดลการให้รางวัลจากยอดคงเหลือในสเตเบิลคอยน์อาจถูกจำกัด การวิเคราะห์ของเขาระบุว่าเพดานค่าปรับจากการฝ่าฝืนอาจสูงถึง 5 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 673.5 ล้านบาท) และประเมินว่าการหยุดพิจารณากฎหมายยังเปิดช่องให้แพลตฟอร์มให้รางวัลแก่ผู้ใช้ต่อไปได้

อย่างไรก็ตาม ต้องแยกดอกเบี้ยที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายออกจากรางวัลที่แพลตฟอร์มบุคคลที่สามมอบให้ GENIUS Act ซึ่งประกาศใช้ในเดือนกรกฎาคม 2025 จำกัดการจ่ายดอกเบี้ยจากผู้ออกที่ผูกกับการถือครอง การใช้ หรือการคงไว้ซึ่งสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน ข้อเสนอของโฮแกนเป็นการตีความเกี่ยวกับรางวัลจากบุคคลที่สาม ส่วนการนำไปใช้กับโมเดลธุรกิจแต่ละแบบยังเป็นอีกประเด็นหนึ่ง

สำหรับกระดานซื้อขาย ประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นมาคือระบบใบอนุญาตแยกรัฐ และโมเดลธุรกิจที่ดำเนินสถานที่ซื้อขายพร้อมเป็นตัวกลางรับคำสั่งลูกค้า โฮแกนวิเคราะห์ว่า หากมีใบอนุญาตกลางระดับรัฐบาลกลาง ความได้เปรียบด้านใบอนุญาตของกระดานซื้อขายเดิมอาจลดลง และโมเดลที่รวมการซื้อขายกับการเป็นตัวกลางอาจเผชิญข้อจำกัดด้วย ทั้งหมดนี้เป็นการประเมินตามสมมติฐานของ Bitwise ไม่ใช่ผลจากการบังคับใช้กฎหมายจริง

ทดลองซื้อขายโทเคนภายใต้ข้อยกเว้นที่จำกัด

มาตรการนี้ได้รับการอธิบายว่าเป็น “Innovation Exemption” ซึ่งเปิดให้ซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนและแปลงเป็นโทเคนบนบล็อกเชนได้ในวงจำกัด เป็นมาตรการชั่วคราวที่อนุญาตให้สถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนซึ่งผ่านเงื่อนไข ใช้ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติแบบได้รับอนุญาตและพูลสภาพคล่องเพื่อซื้อขายหุ้นบางรายการ โดยมีข้อจำกัดต่อหุ้นที่เข้าเกณฑ์และปริมาณซื้อขาย และข้อยกเว้นจะหมดอายุหลัง 5 ปี

มาตรการนี้ไม่เท่ากับการอนุญาตให้ซื้อขายหุ้นโทเคนได้อย่างเสรีทั้งหมด โฮแกนประเมินว่ามาตรการชั่วคราวเดินหน้าได้เร็วกว่ากระบวนการศึกษาและจัดทำกฎเกณฑ์ที่อาจอยู่ในร่างกฎหมายของสภาคองเกรส พร้อมยก Securitize ซึ่งให้บริการแปลงกองทุนสำหรับนักลงทุนสถาบันเป็นตัวอย่าง

แนวทางซื้อโทเคนเป็นความเห็นที่ไม่มีผลผูกพัน

ข้อมูลที่ Bitwise รวบรวมระบุว่า ตั้งแต่วันที่วุฒิสภาลงคะแนนจนถึงวันที่ 30 กันยายน NEAR Protocol (NEAR) ปรับขึ้น 104% Uniswap (UNI) เพิ่มขึ้น 49% Pump.fun (PUMP) เพิ่มขึ้น 19% Hyperliquid (HYPE) เพิ่มขึ้น 15% และ Lighter (LIT) เพิ่มขึ้น 10% ผลตอบแทนในช่วงเวลาดังกล่าวเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าการหยุดพิจารณากฎหมายเป็นสาเหตุของการปรับขึ้น

มีความเห็นของเจ้าหน้าที่ที่ระบุว่า การประกาศซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ของเครือข่ายที่ทำงานได้และไม่มีหน่วยงานควบคุมส่วนกลาง เพียงอย่างเดียวอาจไม่ชี้ว่านักลงทุนคาดหวังผลตอบแทนจากความพยายามบริหารจัดการหลักของผู้ออก ความเห็นนี้ไม่มีผลผูกพันทางกฎหมาย และการพิจารณาอาจเปลี่ยนไปหากเครือข่ายยังไม่สมบูรณ์ หรือมีการประชาสัมพันธ์การซื้อคืนว่าเป็นช่องทางสร้างผลตอบแทน

โฮแกนระบุว่าความเป็นไปได้ที่แนวทางกำกับดูแลจะเปลี่ยนไปภายใต้รัฐบาลที่จะเริ่มวาระในเดือนมกราคม 2029 ยังคงเป็นความเสี่ยงที่ต้องจับตา การวิเคราะห์ยังระบุว่าการมีส่วนร่วมของบริษัทการเงินบนบล็อกเชนที่ขยายตัวอาจทำให้การพลิกกลับนโยบายทำได้ยากขึ้น ทั้งนี้เป็นมุมมองคาดการณ์ที่ Bitwise เผยแพร่