ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
การออกโทเคนที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ไม่ได้ทำให้ผู้ลงทุนเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง สิทธิที่ผู้ลงทุนได้รับขึ้นอยู่กับเงื่อนไขตามสัญญาของผลิตภัณฑ์ที่นิติบุคคลผู้ออกจัดทำขึ้น ส่วนการชำระคืนขึ้นอยู่กับว่านิติบุคคลดังกล่าวเรียกเก็บเงินที่เกิดจากสินทรัพย์อ้างอิงได้หรือไม่
Tiger Research นำเสนอเมื่อวันที่ 6 ถึงรูปแบบการแปลงสินทรัพย์เกาหลีเป็นโทเคนในฮ่องกง โดยจัดหาสินทรัพย์ในเกาหลี ให้บริษัทเฉพาะกิจ (SPV) ในหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน (BVI) ถือครองและออกตราสารโน้ต จากนั้นตัวกลางที่ได้รับใบอนุญาตในฮ่องกงจึงเสนอขายแก่นักลงทุนมืออาชีพในต่างประเทศ นี่เป็นรูปแบบที่ Tiger Research เสนอ ไม่ใช่โครงสร้างที่ใช้กับผลิตภัณฑ์โทเคนทุกชนิดในฮ่องกง
เมื่อผู้ลงทุนจองซื้อด้วยเงินตราตามกฎหมายหรือสเตเบิลคอยน์ เงินจะผ่านตัวกลางเข้าสู่ SPV จากนั้น SPV แลกสเตเบิลคอยน์เป็นเงินตราตามกฎหมายผ่านตลาดซื้อขาย และซื้อสินทรัพย์อ้างอิงผ่านบริษัทในฮ่องกงและบริษัทหลักทรัพย์ในเกาหลี การออกและโอนโทเคนเกิดขึ้นบนบล็อกเชน แต่การซื้อและดูแลสินทรัพย์ยังดำเนินการผ่านระบบการเงินแบบเดิม
ประเด็นสำคัญไม่ใช่เพียงการออกโทเคน แต่คือการที่ SPV ได้รับสิทธิในเงินที่เกิดจากสินทรัพย์อ้างอิง สำหรับพันธบัตรรัฐบาลหรือหน่วยลงทุนของกองทุน ต้องพิจารณาว่า SPV สามารถซื้อและถือครองสินทรัพย์นั้นโดยตรงได้หรือไม่ ส่วนการแปลงกระแสเงินสดในอนาคต เช่น ลูกหนี้การค้าจากการส่งออกหรือค่าลิขสิทธิ์เป็นโทเคน ต้องตรวจสอบว่าสิทธิรับเงินถูกโอนไปยัง SPV หรือไม่ และสัญญาระบุให้ผู้ถือสินทรัพย์ส่งเงินที่เรียกเก็บได้ให้ SPV หรือไม่
หาก SPV ออกตราสารโน้ตหรือหลักทรัพย์ให้ผู้ลงทุนในต่างประเทศ ผู้ลงทุนจะถือผลิตภัณฑ์ของ SPV ไม่ใช่สินทรัพย์ในเกาหลีโดยตรง ตามสัญญา ผู้ลงทุนจะได้รับผลตอบแทนและเงินชำระคืนเมื่อครบกำหนดจาก SPV การจัดตั้งนิติบุคคลในต่างประเทศเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้กระแสเงินสดจากสินทรัพย์ในเกาหลีถูกโอนโดยอัตโนมัติ จึงต้องระบุในสัญญาว่าใครเป็นผู้เรียกเก็บเงินและส่งต่อให้ SPV รวมถึงขั้นตอนที่ใช้
จังหวะรับเงินสดต้องสอดคล้องกับวันจ่ายเงินให้ผู้ลงทุน หากวันชำระคืนมาถึงก่อนการชำระบัญชีของสินทรัพย์อ้างอิง อาจเกิดสภาพคล่องไม่เพียงพอหรือจ่ายเงินล่าช้าได้ หากนำสินทรัพย์สกุลวอนมาจัดเป็นผลิตภัณฑ์อิงดอลลาร์ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและต้นทุนแลกเงินอาจกระทบผลตอบแทน นอกจากนี้ยังต้องพิจารณาการโอนเงินระหว่างประเทศและขั้นตอนด้านภาษีแยกต่างหาก
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฮ่องกง (SFC) ระบุว่ากฎหลักทรัพย์ที่มีอยู่ยังใช้กับหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนด้วย ในเดือนพฤศจิกายน 2023 SFC ระบุว่าตัวกลางต้องตรวจสอบความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ ผู้ออก และเทคโนโลยีโทเคน พร้อมเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องแก่ลูกค้าอย่างชัดเจน ส่วนในเดือนเมษายน 2026 SFC ได้กำหนดข้อกำหนดแยกต่างหากสำหรับการแปลงและการกระจายผลิตภัณฑ์ลงทุนที่ได้รับอนุญาตจาก SFC การแปลงเป็นโทเคนเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้ขายหรือซื้อขายได้โดยอัตโนมัติ
หากต้องการกระจายผลิตภัณฑ์ที่ขายในฮ่องกงไปยังภูมิภาคอื่น ก็ต้องตรวจสอบกฎของภูมิภาคนั้นด้วย ผลิตภัณฑ์เสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงแก่นักลงทุนมืออาชีพอาจกำหนดให้ตรวจสอบคุณสมบัติของผู้ซื้อรายใหม่เมื่อมีการโอนโทเคน เงื่อนไขนี้เป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างผลิตภัณฑ์เฉพาะเจาะจงที่ Tiger Research อธิบาย ไม่ใช่ข้อกำหนดร่วมของหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนทุกชนิดในฮ่องกง
ฮ่องกงยังมีความพยายามแปลงผลิตภัณฑ์ลงทุนในระบบการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลให้เป็นโทเคนอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า ฮ่องกงวางแผนทดลองแปลงตั๋วเงินกองทุน Exchange Fund Bills เป็นโทเคนภายในสิ้นปี 2026 และสร้างแพลตฟอร์มสำหรับออกและชำระบัญชีพันธบัตรดิจิทัล รูปแบบที่ Tiger Research นำเสนอครั้งนี้กล่าวถึงการใช้โครงสร้างพื้นฐานของฮ่องกงเพื่อเชื่อมสินทรัพย์เกาหลีกับผู้ลงทุนในต่างประเทศ
Tiger Research มองว่าปัจจัยชี้ขาดของธุรกิจคือการนำกระบวนการตรวจสอบสินทรัพย์ จัดทำสัญญา และเสนอขายที่เตรียมไว้สำหรับการออกครั้งแรกกลับมาใช้กับการออกครั้งต่อไปได้หรือไม่ หากใช้เกณฑ์ตรวจสอบชุดเดิมกับสินทรัพย์ถัดไป ก็อาจลดภาระการทำขั้นตอนซ้ำได้ แต่การใช้เกณฑ์เดียวกันไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์แต่ละรายการมีความเสี่ยงเท่ากัน รูปแบบนี้จะทำงานได้เมื่อมีสิทธิเรียกคืนเงินสด กำหนดเวลาจ่ายเงิน และแหล่งจัดหาสินทรัพย์อย่างต่อเนื่องรองรับ
SPV คือบริษัทเฉพาะกิจที่จัดตั้งขึ้นเพื่อถือครองสินทรัพย์บางรายการหรือออกผลิตภัณฑ์ทางการเงิน ส่วน RWA หมายถึงแนวคิดที่เชื่อมสินทรัพย์หรือกระแสเงินสดในโลกจริง เช่น พันธบัตร หน่วยลงทุนกองทุน และลูกหนี้การค้า เข้ากับโทเคน สเตเบิลคอยน์คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกแบบให้มูลค่าอ้างอิงกับสินทรัพย์เฉพาะ เช่น เงินตราตามกฎหมาย
ความคิดเห็น 0