สินทรัพย์โทเคน 6.51 หมื่นล้านดอลลาร์ IMF เตือนระบบอัตโนมัติเร่งความเสี่ยงเสถียรภาพการเงิน

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (International Monetary Fund: IMF) ประเมินว่า สินทรัพย์จริงในรูปแบบโทเคนมีมูลค่า 6.51 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 กรกฎาคม 2026 พร้อมเตือนว่าการทำธุรกรรมและการชำระเงินแบบอัตโนมัติอาจเพิ่มประสิทธิภาพ แต่ก็ทำให้การบังคับขายสินทรัพย์และแรงกดดันด้านสภาพคล่องแพร่กระจายได้รวดเร็วขึ้นเมื่อเกิดแรงกระแทกในตลาด

IMF อธิบายการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนในบทที่ 3 ของรายงานเสถียรภาพการเงินโลกฉบับเดือนตุลาคมว่า เป็นการรวมการออกสินทรัพย์ การซื้อขาย การหักบัญชี การชำระเงิน และการบริหารจัดการไว้บนบัญชีแยกประเภทที่ตั้งโปรแกรมได้ โดยตัวเลขในรายงานไม่รวมธุรกรรมซื้อคืน (repo) และสเตเบิลคอยน์ มูลค่าสินเชื่อในรูปแบบโทเคนอยู่ที่ 30,400 ล้านดอลลาร์ กองทุนตลาดเงิน 17,500 ล้านดอลลาร์ และหุ้นในรูปแบบโทเคน 2,300 ล้านดอลลาร์ IMF ระบุในรายงานว่าตลาดเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบเดิมและกระจายอยู่ตามแพลตฟอร์มต่าง ๆ

การแปลงเป็นโทเคนอาจช่วยลดขั้นตอนและทำให้การชำระเงินกับการบริหารสินทรัพย์เป็นระบบอัตโนมัติ อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าในการชำระราคาและขั้นตอนผ่านตัวกลางของตลาดการเงินเดิมยังทำหน้าที่เป็นกันชน โดยเปิดเวลาให้ตลาดปรับธุรกรรมและจัดหาสภาพคล่อง หากซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงและการโอนหลักประกันกับการเรียกหลักประกันเพิ่มเป็นระบบอัตโนมัติ การขายสินทรัพย์ของนักลงทุนหลายรายอาจเกิดขึ้นพร้อมกันเมื่อตลาดผันผวน ซึ่งอาจทำให้ราคาที่ลดลงและสภาพคล่องที่ตึงตัวส่งผลกระทบต่อกัน

ความเสี่ยงอาจลุกลามข้ามแพลตฟอร์มได้ การนำหลักประกันเดียวกันไปใช้ซ้ำในหลายบริการหรือการเชื่อมต่อสมาร์ตคอนแทรกต์อาจส่งต่อปัญหาจากตลาดหนึ่งไปยังอีกตลาดหนึ่ง IMF มองว่าการเชื่อมโยงดังกล่าวช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน แต่ก็อาจขยายการใช้เลเวอเรจและช่องทางส่งผ่านความเสี่ยงด้วย การพึ่งพาซอฟต์แวร์ โครงสร้างพื้นฐาน และผู้ให้บริการข้อมูลภายนอกที่เพิ่มขึ้นยังเป็นจุดเปราะบางด้านการดำเนินงาน

IMF ระบุว่า การขยายตลาดต้องอาศัยความชัดเจนของสิทธิทางกฎหมาย กฎระเบียบที่สอดคล้องกัน การทำงานร่วมกันระหว่างแพลตฟอร์ม และสินทรัพย์ที่เชื่อถือได้สำหรับการชำระเงิน เงินธนาคารกลางเป็นหนึ่งในทางเลือกที่ช่วยลดความเสี่ยงด้านเครดิตของสินทรัพย์ที่ใช้ชำระเงิน ส่วนสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชนและเงินฝากในรูปแบบโทเคนอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่องของผู้ออก รวมถึงความเสี่ยงจากการกระจุกตัว รายงานยังเสนอให้กำกับดูแลโดยไม่ยึดติดกับเทคโนโลยีใดเทคโนโลยีหนึ่ง เสริมความเข้มงวดในการกำกับ และวางมาตรการป้องกันการชำระบัญชีอัตโนมัติ

IMF ประเมินว่าตลาดโทเคนในปัจจุบันยังมีขนาดเล็ก จึงจำกัดความเสี่ยงต่อระบบการเงินโดยรวม การวิเคราะห์นี้ไม่ได้ชี้ว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนทำให้เกิดวิกฤตการเงิน แต่เตือนว่าเมื่อเติบโตขึ้น ระบบอัตโนมัติและการเชื่อมโยงระหว่างกันอาจเร่งการส่งผ่านความเสี่ยงที่มีอยู่เดิม