หุ้นโทเคนซื้อขายนอกเวลาตลาดสหรัฐฯ มากกว่าครึ่ง แต่ผันผวนกว่า 1.5 เท่า

ปริมาณซื้อขายหุ้นโทเคนมากกว่าครึ่งเกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดสหรัฐฯ แต่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่าหุ้นทั่วไปประมาณ 1.5 เท่า สะท้อนว่าการขยายเวลาซื้อขายไม่ได้หมายความว่าคุณภาพการซื้อขายจะดีขึ้นตามไปด้วย

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) วิเคราะห์ตลาดสินทรัพย์การเงินโทเคนในบทที่ 3 ของรายงานเสถียรภาพการเงินโลกประจำเดือนตุลาคม ตัวอย่างหุ้นที่ศึกษาได้แก่ผลิตภัณฑ์ที่อิงดัชนี S&P500 และ Nasdaq 100 รวมถึงหุ้น Tesla($TSLA), Google และ Nvidia($NVDA) ที่ออกโดย Ondo Finance และ xStocks ของ Backed Finance

ในกลุ่มตัวอย่างของ IMF ปริมาณซื้อขายมากกว่า 50% เกิดขึ้นนอกเวลาตลาดสหรัฐฯ ราว 80% ของธุรกรรมมีขนาดเล็กกว่าหุ้นอ้างอิงหนึ่งหุ้น IMF มองว่าตัวเลขนี้สะท้อนความต้องการซื้อขายได้ตลอดเวลาและซื้อขายเป็นเศษส่วนของหุ้น

เมื่อเปรียบเทียบการเคลื่อนไหวของราคาในช่วงกลางคืนกับผลตอบแทน 5 นาทีแรกของหุ้นอ้างอิงหลังตลาดเปิดในวันถัดไป พบว่าค่าสัมประสิทธิ์การส่งผ่านราคาอยู่ที่ประมาณ 87–99% IMF ระบุว่าผลนี้ชี้ว่าตลาดทั้งสองอาจสะท้อนข้อมูลที่ใกล้เคียงกัน แต่ไม่ได้หมายความว่าการซื้อขายหุ้นโทเคนเป็นสาเหตุให้ราคาหุ้นทั่วไปเคลื่อนไหว

ความสะดวกในการซื้อขายไม่ได้รับประกันสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่มีเสถียรภาพ IMF วิเคราะห์ว่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงของหุ้นโทเคนสูงกว่าหุ้นทั่วไปประมาณ 1.5 เท่า และมีสภาพคล่องต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม หุ้นโทเคนซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง ขณะที่การวัดเปรียบเทียบของหุ้นทั่วไปจำกัดอยู่ในเวลาทำการปกติของตลาดสหรัฐฯ ความแตกต่างของช่วงเวลาซื้อขายจึงเป็นปัจจัยที่ต้องนำมาพิจารณาในการเปรียบเทียบความผันผวน

โดยเฉพาะบนกระดานซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ความลึกของตลาดมีจำกัดและกิจกรรมการดูแลสภาพคล่องอยู่ในระดับต่ำ ธุรกรรมขนาดเล็กจึงอาจทำให้ราคาเคลื่อนไหวมากได้ ความลึกของตลาดหมายถึงปริมาณคำสั่งซื้อและขายที่ตลาดรองรับได้ภายในกรอบราคาหนึ่ง

IMF ประเมินว่ามูลค่าตลาดหุ้นโทเคนอยู่ที่ประมาณ 2.3 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3 ล้านล้านวอน) ณ เดือนกรกฎาคม 2026 หุ้นโทเคนอาจมีโครงสร้างหลายรูปแบบ เช่น การถือครองหุ้นจริงโดยตรง สิทธิเรียกร้องต่อหุ้นที่ถูกเก็บรักษาไว้ หรือสัญญาที่ให้ผลตอบแทนอิงราคาหุ้น สิทธิของผู้ถือจะแตกต่างกันไปตามโครงสร้างของผลิตภัณฑ์

IMF ประเมินว่าความเสี่ยงเชิงระบบยังจำกัดเมื่อเทียบกับขนาดการใช้งานในปัจจุบัน แต่เตือนว่าหากตลาดขยายตัว การเรียกหลักประกันอัตโนมัติและการบังคับขายนอกเวลาตลาดปกติอาจเพิ่มแรงกระแทกเมื่อเกิดขึ้นพร้อมกับสภาพคล่องที่ตื้น

รายงานระบุประเด็นท้าทาย ได้แก่ ความชัดเจนของกรรมสิทธิ์ตามกฎหมาย มาตรฐานกำกับดูแล การทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่ายซื้อขาย และสินทรัพย์สำหรับชำระราคาอย่างปลอดภัย พร้อมเสนอให้มีมาตรการหยุดซื้อขายและกลไกรองรับสภาพคล่องที่เหมาะกับตลาดซึ่งเปิดซื้อขายต่อเนื่อง

รายงานก่อนหน้าของ TokenPost ว่าด้วยสัดส่วนการซื้อขายหุ้นโทเคนในแต่ละช่วงเวลาและส่วนต่างของราคา กล่าวถึงทั้งความต้องการซื้อขายนอกเวลาตลาดและข้อจำกัดด้านการกำหนดราคา โดยอ้างอิงการวิเคราะห์ธุรกรรมบน Uniswap ของ Kaiko ซึ่งใช้กลุ่มตัวอย่างและหลักเกณฑ์การรวบรวมข้อมูลต่างจาก IMF