หุ้นโทเคน 91% ใช้ Alpaca รับฝาก ประเมินเชื่อมผู้ออก 7 ราย

หุ้นอ้างอิงมูลค่าราว 4.17 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.6504 ล้านล้านวอน) จากมูลค่าตลาดหุ้นโทเคนทั้งหมดราว 4.6 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 6.233 ล้านล้านวอน) ถูกประเมินว่าฝากไว้กับ Alpaca โบรกเกอร์สหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 91% ของทั้งหมด โดยมีผลิตภัณฑ์จากผู้ออก 7 ราย เช่น Binance และ Ondo Finance ใช้ Alpaca เป็นช่องทางรับฝาก

นักวิจัยอิสระ stein (@steinRWA) เขียนบน X เมื่อวันที่ 7 ว่า “หุ้นโทเคนทั้งหมด 91% เชื่อมโยงไปยังโบรกเกอร์เพียงแห่งเดียว” ตัวเลขนี้ไม่ใช่ข้อมูลที่ Alpaca รวบรวมอย่างเป็นทางการ แต่เป็นค่าประมาณจากการรวมข้อมูลของผู้ออกแต่ละราย

การคำนวณใช้ข้อมูลมูลค่าตลาดจาก Token Terminal และข้อมูลที่อยู่ผู้ถือซึ่ง Blockworks รวบรวมเมื่อวันที่ 5 โดยพบที่อยู่ประมาณ 4.7 ล้านแห่ง แต่จำนวนที่อยู่ไม่ได้เท่ากับจำนวนผู้ถือจริง สัดส่วน 91% คำนวณจากมูลค่าตลาดและหมายถึงสัดส่วนการรับฝาก ไม่ใช่สัดส่วนปริมาณซื้อขายหรือจำนวนผู้ถือ

ข้อมูล Token Terminal ณ วันที่ 8 ระบุว่าหุ้นโทเคนมีมูลค่าตลาดราว 4.6 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 6.233 ล้านล้านวอน) และมีผู้ออก 23 ราย Binance bStocks มีมูลค่าราว 1.4 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.897 ล้านล้านวอน) คิดเป็น 30.7% ของทั้งหมด

Ondo Finance (ONDO) มีมูลค่าราว 1.3 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.7615 ล้านล้านวอน) หรือ 28.4% ส่วน xStocks มีมูลค่าราว 1.1 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.4905 ล้านล้านวอน) หรือ 23.0% ผู้ออกสามรายแรกมีสัดส่วนรวมกันมากกว่า 80%

ผู้ออกกับผู้รับฝากมีหน้าที่ต่างกัน Alpaca เกี่ยวข้องกับการซื้อขาย การเก็บรักษา และการชำระราคาหุ้นอ้างอิง ส่วนผู้ออกผลิตภัณฑ์แต่ละรายเป็นผู้สร้างโทเคน

คู่มือขั้นตอนการออกโทเคนของ Alpaca ระบุว่า หุ้นจะถูกโอนจากบัญชีของผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุมัติไปยังบัญชีของผู้ออก ก่อนที่ผู้ออกจะส่งมอบโทเคน ขั้นตอนนี้แสดงให้เห็นว่าการออกโทเคนกับการรับฝากหุ้นอ้างอิงเป็นคนละกระบวนการ

หุ้นอ้างอิงที่ Alpaca ดูแลถูกเก็บไว้ภายใต้ระบบของ Depository Trust Company (DTC) ซึ่งเป็นศูนย์รับฝากหลักทรัพย์กลางของสหรัฐฯ ในทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัทจดทะเบียน จะมีชื่อ Cede & Co. ซึ่งเป็นผู้ถือกรรมสิทธิ์แทนของ DTC ปรากฏอยู่

ดังนั้น ชื่อของผู้ถือโทเคนจึงไม่ได้อยู่ในทะเบียนผู้ถือหุ้นโดยตรง Alpaca อธิบายว่าสินทรัพย์โทเคนไม่ได้หมายถึงการถือหุ้นโดยตรงในบริษัทอ้างอิง และโดยทั่วไปมูลค่าจะเชื่อมโยงกับมูลค่าทางเศรษฐกิจของหุ้นอ้างอิง

Robinhood ระบุว่า Robinhood Assets (Jersey) ซึ่งเป็นนิติบุคคลในเจอร์ซีย์ เป็นผู้ออกโทเคนหุ้น ส่วนหน้ารายชื่อผู้ให้บริการที่เปิดเผยต่อสาธารณะระบุว่า Alpaca ทำหน้าที่เป็นโบรกเกอร์และผู้รับฝาก และ Bitstamp เป็นผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุมัติ

Alpaca เปิดตัวแพลตฟอร์มหุ้นและ ETF สหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคนร่วมกับ Ondo Finance เมื่อเดือนกันยายน 2025 ต่อมาในเดือนธันวาคมปีเดียวกัน ระบุ Ondo Finance, Backed Finance ซึ่งเป็นผู้ออก xStocks และ Dinari เป็นพันธมิตร อย่างไรก็ตาม stein ระบุว่าหุ้นอ้างอิงบางส่วนของ xStocks ยังฝากไว้กับ InCore Bank และ Maerki Baumann ในสวิตเซอร์แลนด์

ผลิตภัณฑ์ทั้งหมดไม่ได้ผ่าน Alpaca stein แยกว่าผลิตภัณฑ์ของ Securitize และ Backpack ใช้ RQD Clearing ซึ่งเป็นโบรกเกอร์อีกราย ก่อนเข้าสู่ระบบ DTC ขณะที่ผลิตภัณฑ์บางส่วนของ Securitize และ Superstate จดทะเบียนโดยตรงในทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัทผู้ออก

นักวิจัยประเมินว่าผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนโดยตรงมีมูลค่ารวมราว 250 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 338.8 พันล้านวอน) กรณีเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า แม้เป็นหุ้นโทเคน แต่เส้นทางการรับฝากและการจดทะเบียนหุ้นอ้างอิงอาจแตกต่างกันไปในแต่ละผลิตภัณฑ์

Alpaca ประกาศเมื่อเดือนธันวาคม 2025 ว่ามีสัดส่วนการรับฝากมากกว่า 94% ในตลาดหุ้นและ ETF สหรัฐฯ แบบโทเคน และมีสินทรัพย์ภายใต้การดูแลราว 480 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 650.4 พันล้านวอน) แต่ช่วงเวลาและขอบเขตการรวบรวมข้อมูลต่างจากค่าประเมินครั้งนี้ จึงไม่ควรใช้สัดส่วนเพียงอย่างเดียวตัดสินว่าตัวเลขเพิ่มขึ้นหรือลดลง

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า Alpaca มีสัดส่วนรับฝาก 83.5% ของมูลค่าตลาดหุ้นโทเคน ข้อมูลครั้งนั้นกับค่าประเมินล่าสุดใช้ช่วงเวลาและชุดข้อมูลต่างกัน จึงเปรียบเทียบกันโดยตรงไม่ได้