119.27 ดอลลาร์: พรีเมียมบิตคอยน์ต่ำกว่าต้นทุนกู้ 135.01 ดอลลาร์

การคำนวณจากส่วนต่างราคาระหว่างบิตคอยน์(BTC) ในตลาดสปอตและฟิวเจอร์สพบว่า พรีเมียมรวมอยู่ที่ 119.27 ดอลลาร์ (ราว 160,000 วอน) ต่อบิตคอยน์หนึ่งเหรียญ ต่ำกว่าดอกเบี้ย 135.01 ดอลลาร์ (ราว 181,000 วอน) ซึ่งคำนวณจากสมมติฐานว่ากู้เงินเต็มจำนวนเพื่อซื้อบิตคอยน์เป็นเวลา 17 วัน อยู่ 15.74 ดอลลาร์ (ราว 21,000 วอน)

CME Group ระบุราคาชำระราคาของสัญญาบิตคอยน์เดือนพฤศจิกายนไว้ที่ 73,805 ดอลลาร์ (ราว 99.07 ล้านวอน) ในประกาศรายวันวันที่ 10 ส่วน CryptoSlate ใช้ราคาปิดแท่งเทียน 1 นาทีของคู่ BTC/USD บนคอยน์เบส(Coinbase, $COIN) ที่ 73,685.73 ดอลลาร์ (ราว 98.91 ล้านวอน) เพื่อคำนวณส่วนต่างดังกล่าว

ข้อมูลต้นทางของแท่งเทียน 1 นาทีจาก Coinbase ที่ CryptoSlate ใช้ยังไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างเป็นอิสระ ดังนั้นตัวเลข 119.27 ดอลลาร์จึงควรมองว่าเป็นผลคำนวณจากการเปรียบเทียบราคาที่ CryptoSlate นำเสนอ

CME Group อธิบายวิธีคำนวณราคาชำระราคาฟิวเจอร์สคริปโทว่าใช้ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณการซื้อขายในช่วงวันที่ 11 เวลา 05:59–06:00 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ ขณะที่ราคาของ Coinbase ที่ CryptoSlate ใช้เป็นราคาซื้อขายรายการสุดท้ายในช่วง 1 นาทีเดียวกัน ราคาทั้งสองมาจากคนละตลาดและคำนวณคนละวิธี จึงไม่อาจถือส่วนต่างนี้เป็นพรีเมียมที่ซื้อขายได้จริง

CryptoSlate คำนวณส่วนต่างราคาเทียบเป็นรายปีแบบง่าย โดยใช้ฐาน 365 วัน และระบุไว้ที่ 3.48% ตัวเลขนี้เป็นการนำส่วนต่างในช่วง 17 วันไปเทียบกับระยะเวลา 1 ปีแบบตรงไปตรงมา ไม่ได้หมายถึงผลตอบแทนรายปีจริงหรือผลตอบแทนที่รับประกันได้

กลยุทธ์ cash-and-carry คือการซื้อบิตคอยน์ในตลาดสปอตและขายฟิวเจอร์สในขนาดเท่ากัน โดยใช้ส่วนต่างราคาระหว่างสองตลาดเป็นแหล่งผลตอบแทน หากฟิวเจอร์สซื้อขายในราคาสูงกว่าสปอตและส่วนต่างแคบลงเมื่อใกล้ครบกำหนด ผู้ลงทุนอาจรับรู้พรีเมียมเป็นกำไรได้โดยไม่ต้องอาศัยราคาบิตคอยน์ที่ปรับขึ้น

อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์จริงขึ้นอยู่กับราคาที่ซื้อขายได้ในทั้งสองตลาดและต้นทุนการทำธุรกรรม การคำนวณครั้งนี้แสดงเพียงส่วนต่างราคา ไม่ได้ยืนยันว่าจะเปิดสถานะทั้งสองฝั่งพร้อมกันได้หรือมีกำไรสุทธิจริงเท่าใด

ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก(New York Fed) ประกาศอัตราดอกเบี้ย SOFR ซึ่งมีผลวันที่ 9 ไว้ที่ 3.88% ต่อปี SOFR เป็นอัตราอ้างอิงต้นทุนเงินกู้ข้ามคืนที่มีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นหลักประกัน และอาจแตกต่างจากอัตราที่ผู้ซื้อขายบิตคอยน์ได้รับจริง

CryptoSlate ตั้งสมมติฐานว่าอัตรานี้คงที่ตลอด 17 วันและใช้กับเงินซื้อสปอตเต็มจำนวน เมื่อคำนวณดอกเบี้ยสำหรับ 17 วันตามปฏิทินโดยใช้ฐาน 360 วัน จะได้ 135.01 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าพรีเมียมรวม 15.74 ดอลลาร์

ส่วนต่างที่ขาดไปนี้เป็นผลจากการคำนวณภายใต้สมมติฐาน ไม่ใช่ผลขาดทุนจากการซื้อขายจริง และการคำนวณไม่ได้รวมค่าธรรมเนียมการซื้อขายหรือส่วนเพิ่มของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่แตกต่างกันในแต่ละราย

หากใช้เงินทุนของตนเองซื้อบิตคอยน์สปอต ผลตอบแทนที่อาจได้รับจากการนำเงินไปใช้ที่อื่นจะเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบแทนดอกเบี้ยเงินกู้ นอกจากนี้ การขายฟิวเจอร์สยังต้องใช้เงินประกันแยกต่างหาก

CME Group ระบุว่ามีการปรับมูลค่าสถานะฟิวเจอร์สตามราคาตลาดทุกวัน หากราคาบิตคอยน์ปรับขึ้น มูลค่าประเมินของบิตคอยน์ที่ถืออยู่อาจเพิ่มขึ้นด้วย แต่สถานะขายฟิวเจอร์สอาจทำให้ต้องเติมเงินประกันเป็นเงินสดก่อน

Galaxy Asset Management ระบุในบทวิเคราะห์ตลาดเดือนตุลาคมว่า ค่าเฉลี่ยเบซิสของฟิวเจอร์สบิตคอยน์ CME รุ่นใกล้ครบกำหนดแบบปรับเป็นรายปีในช่วง 30 วันจนถึงวันที่ 21 ตุลาคมอยู่ที่ 4.8% สูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 3 เดือนในช่วงเดียวกัน 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์

ตัวเลขดังกล่าวเป็นการรวบรวมข้อมูลคนละช่วงเวลากับการเปรียบเทียบราคาในวันเดียวของวันที่ 10 พฤศจิกายน จึงไม่อาจนำมาเทียบกันโดยตรงได้ เนื่องจากระยะเวลาที่ใช้สังเกตและวิธีคำนวณแตกต่างกัน