SEC เคลียร์ชัด! ลิควิดสเตกกิ้งไม่จัดเป็นหลักทรัพย์ ชี้ไม่ต้องลงทะเบียนตามกฎหมาย

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์สหรัฐ(SEC) ออกแนวทางใหม่เกี่ยวกับ ‘ลิควิดสเตกกิ้ง(Liquid Staking)’ ที่ช่วยลดความไม่ชัดเจนทางกฎหมาย ซึ่งนับว่าเป็น *จุดเปลี่ยนสำคัญ* สำหรับรูปแบบการสเตกกิ้งที่ได้รับความนิยมในตลาดคริปโต

เมื่อวันที่ 5 (เวลาท้องถิ่น) ฝ่ายการเงินภาคธุรกิจของ SEC เปิดเผยว่า การดำเนินการลิควิดสเตกกิ้งและการออกโทเคนหลักฐานการสเตกกิ้งหรือ SRT (Staking Receipt Token) จะ *ไม่ถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์* ที่ต้องลงทะเบียนตามกฎหมาย ตลาดให้ความสนใจอย่างมากต่อคำชี้แจงดังกล่าว เพราะถือเป็นการให้ความชัดเจนเกี่ยวกับสถานะทางกฎหมายของลิควิดสเตกกิ้ง

SEC อธิบายว่า ลิควิดสเตกกิ้งคือระบบที่ผู้ใช้ฝากคริปโตเข้ากับโปรโตคอลหรือผู้ให้บริการ และรับโทเคน SRT ในจำนวนเท่ากัน เพื่อเป็นสัญลักษณ์แทนสิทธิ์ในทรัพย์สินที่ฝากไว้ โดยที่ผู้ใช้ยังสามารถคงสภาพคล่องของสินทรัพย์นั้นได้ โทเคน SRT ซึ่งถือเป็นเพียงหลักฐานจึงสามารถนำไปใช้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันหรือเคลื่อนย้ายเพื่อให้เกิดประโยชน์ในแอปพลิเคชันการเงินรูปแบบต่าง ๆ ได้ *โดยไม่จำเป็นต้องยกเลิกสเตกกิ้ง*

ในกรณีที่มีการกระจายรางวัลหรือเกิดบทลงโทษ (Slashing) ระบบจะดำเนินการผ่านกลไกที่เกี่ยวข้องกับการเผาหรือออก SRT ใหม่ตามอัตราส่วน ซึ่งสอดคล้องกับโมเดลการทำงานของระบบการเงินไร้ศูนย์กลาง (DeFi) ที่ใช้งานกันอย่างแพร่หลาย

SEC ยังชี้ว่า ผู้ให้บริการลิควิดสเตกกิ้งในโมเดลนี้มักมีบทบาทในเชิงการบริหารจัดการเท่านั้น ไม่ได้มี ‘ความพยายามในเชิงธุรกิจ’ หรือ ‘บทบาทในการจัดการ’ ที่จำเป็นต่อการจัดเป็น *สัญญาการลงทุน* ดังนั้น การถือครอง SRT หรือการดำเนินการลิควิดสเตกกิ้ง *ไม่เข้าเกณฑ์การต้องลงทะเบียนเป็นหลักทรัพย์*

อย่างไรก็ดี แนวทางใหม่นี้ไม่ได้ครอบคลุมหรือรับรองความชอบด้วยกฎหมายในทุกรูปแบบของลิควิดสเตกกิ้ง SEC เตือนว่า หากผู้ให้บริการมีบทบาทมากเกินไป เช่น การบริหารรายได้โดยตรงหรือสัญญารับประกันผลตอบแทน อาจทำให้โครงการนั้นเข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์ และต้องพิจารณาเป็นกรณีไป

แนวทางล่าสุดนี้ต่อเนื่องจากที่ SEC เคยออกมาตรการในเดือนพฤษภาคม ระบุว่าการสเตกกิ้งแบบต่าง ๆ เช่น แบบบริหารเอง แบบมอบอำนาจ หรือแบบมีผู้ดูแล ไม่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ แม้จะรวมคุณลักษณะอย่าง *การถอนก่อนกำหนด* หรือ *การรวมสินทรัพย์* ก็ตาม

*ความคิดเห็น*: คำชี้แจงนี้สะท้อนความตั้งใจของ SEC ในการกำหนดเส้นแบ่งทางกฎหมายที่ชัดเจนแก่ผู้เล่นในตลาดคริปโต ทั้งยังให้ความมั่นใจด้านกฎระเบียบแก่โครงการลิควิดสเตกกิ้ง แต่ขณะเดียวกันก็เปิดช่องตรวจสอบโครงการที่มีรูปแบบซับซ้อน อาจหลีกเลี่ยงหลักเกณฑ์ของ SEC ด้วยการออกแบบโทเคนหรือโครงสร้างบริการที่คลุมเครือ