ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ตลาดคริปโตรับรู้ชัดแล้วว่า ‘เกมสต็อป(GameStop)’ ไม่ได้ขายบิตคอยน์(BTC) ที่ถืออยู่ตามที่ลือกันก่อนหน้า แต่ใช้กลยุทธ์ ‘ออปชัน’ บริหารความเสี่ยงและสร้างรายได้เพิ่ม จากรายงานที่ยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์สหรัฐ(SEC) ทำให้ข้อถกเถียงตลอดสองเดือนที่ผ่านมาได้ข้อสรุปว่าเป็นเพียง ‘กลยุทธ์ออปชัน’ ไม่ใช่การเทขายบิตคอยน์
เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา (เวลาท้องถิ่น) เกมสต็อประบุในรายงานประจำปีที่ยื่นต่อ SEC ว่าบริษัทไม่ได้ขายบิตคอยน์ 4,709 เหรียญตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยบิตคอยน์ทั้งหมดถูกนำไปเป็นหลักประกันกับโคอินเบส เครดิต(Coinbase Credit) และถูกใช้ในกลยุทธ์ ‘คัฟเวอร์ดคอลออปชัน (Covered Call Option)’
‘คำ’ เข้าใจผิดจากข้อมูลออนเชน
กระแส ‘เกมสต็อปขายบิตคอยน์’ เริ่มปะทุขึ้นตั้งแต่เดือนมกราคมที่ผ่านมา เมื่อกลุ่มนักวิเคราะห์ออนเชนตรวจพบว่าบิตคอยน์ทั้งหมดของเกมสต็อปถูกย้ายเข้าไปยังโคอินเบส ไพรม์(Coinbase Prime) ทำให้ตลาดตีความทันทีว่าเป็นการเตรียมปล่อยของลงตลาด แต่ในความเป็นจริงแล้ว การโอนย้ายดังกล่าวเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการจัดการสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์เท่านั้น ไม่ใช่การขาย
ตามรายงาน เกมสต็อปได้ทำการขายสัญญา ‘คอลออปชัน’ ที่มีราคาใช้สิทธิ (Strike Price) อยู่ในช่วง 105,000–110,000 ดอลลาร์ โดยออปชันเหล่านี้กำลังจะครบกำหนดภายในสัปดาห์นี้ ในโครงสร้างแบบนี้ หากผู้ซื้อออปชันไม่ใช้สิทธิ บริษัทจะได้เบี้ยประกัน (Premium) เป็นรายได้ และยังคงถือครองบิตคอยน์ต่อไปได้เหมือนเดิม สัญญาบางส่วนที่ครบกำหนดไปแล้วในเดือนมกราคมก็สิ้นสุดลงโดยไม่มีการใช้สิทธิ
บิตคอยน์จำนวน 4,709 เหรียญ ยังคงนับเป็นสินทรัพย์ของบริษัททั้งหมด ยกเว้นเพียง 1 เหรียญที่ไม่ถูกนำไปค้ำประกัน แตกต่างกันเพียงวิธีการจัดหมวดหมู่ในบัญชีเท่านั้น
‘คำ’ รีไฮโปเธเคชันเปลี่ยนหน้าตางบการเงิน
ในเชิงโครงสร้าง โคอินเบส เครดิตใช้โมเดล ‘รีไฮโปเธเคชัน (Rehypothecation)’ หรือการอนุญาตให้ผู้รับหลักประกันสามารถนำสินทรัพย์ไปใช้ซ้ำได้ ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว เกมสต็อปจึงต้องถอดบิตคอยน์ชุดนี้ออกจากหมวด ‘สินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองโดยตรง’ และเปลี่ยนการบันทึกเป็น ‘สินทรัพย์ดิจิทัลเชิงเจ้าหนี้ (Digital Asset Receivable)’ แทน
ฝ่ายบริหารของเกมสต็อปชี้แจงว่า แม้การจัดหมวดบัญชีจะเปลี่ยนไป แต่ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา ‘บิตคอยน์(BTC)’ ยังคงเท่าเดิม กล่าวคือมูลค่าทางเศรษฐกิจที่ผูกกับราคาบิตคอยน์ไม่ได้ลดลงแต่อย่างใด
อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่อาจเลี่ยง ‘ขาดทุนทางบัญชี’ ได้ ณ วันที่ 31 มกราคม มูลค่าตลาดของบิตคอยน์ที่ถืออยู่ถูกประเมินไว้ราว 368 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5,560 ล้านบาท) ทำให้เกิด ‘ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง’ (Unrealized Loss) ประมาณ 59 ล้านดอลลาร์ (ราว 890 ล้านบาท) หลังจากที่ราคาบิตคอยน์ร่วงลงมาประมาณ 45% จากจุดสูงสุดตลอดกาล
ในฝั่งของสถานะออปชัน เกมสต็อปบันทึก ‘กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง’ จากกลยุทธ์ออปชันไว้ราว 2.3 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 34 ล้านบาท) ขณะเดียวกันก็มีภาระหนี้สินจากออปชันประมาณ 700,000 ดอลลาร์ (ราว 10 ล้านบาท) บนงบการเงิน
‘คำ’ กลยุทธ์หลังพบ ‘ไมเคิล เซย์เลอร์’
การเคลื่อนตัวเข้าสู่บิตคอยน์ของเกมสต็อปเริ่มชัดเจนมากขึ้นตั้งแต่ช่วงต้นปี 2025 หลังจากที่ซีอีโอ ไลอัน โคเฮน(Ryan Cohen) ได้เข้าพบและหารือเรื่องยุทธศาสตร์การจัดการสินทรัพย์องค์กรกับไมเคิล เซย์เลอร์(Michael Saylor) ประธานของสเตรทีจิ(Strategy) ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนบิตคอยน์รายใหญ่ของโลก
หลังจากนั้นไม่นาน เกมสต็อปก็กลายเป็นหนึ่งในบริษัทจดทะเบียนที่ถือครองบิตคอยน์มากที่สุด ติดอันดับท็อป 25 ของโลกในกลุ่มบริษัทมหาชนที่เปิดเผยการถือครอง
รายงานล่าสุดที่ยื่นต่อ SEC ครั้งนี้ จึงช่วยยืนยันอย่างชัดเจนว่า ‘ข่าวลือการขายบิตคอยน์’ ของเกมสต็อปเป็นเพียง ‘ความเข้าใจผิดจากข้อมูลออนเชน’ บริษัทไม่ได้เทขายบิตคอยน์ แต่ยังถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลดังกล่าวต่อไป พร้อมยอมรับความเสี่ยงจากราคาที่ลดลง และใช้กลยุทธ์ออปชันสร้างรายรับเพิ่ม
ท้ายที่สุด เกมสต็อปกำลังเดินในเส้นทางของ ‘กลยุทธ์สินทรัพย์องค์กรเชิงบริหาร (Active Treasury Strategy)’ ที่ใช้ ‘บิตคอยน์(BTC)’ เป็นแกนกลาง มากกว่าการถือครองแบบนิ่ง ๆ เพียงอย่างเดียว ‘ความคิดเห็น’ สำหรับนักลงทุนคริปโต มุมมองนี้อาจสะท้อนแนวโน้มใหม่ของบริษัทจดทะเบียน ที่จะไม่เพียงแค่ซื้อบิตคอยน์เก็บไว้ แต่หันมาใช้เครื่องมืออนุพันธ์และโครงสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพบนงบดุลให้มากขึ้น
ความคิดเห็น 0