เยนผันผวนกดดันทองคำ ผ่านแรงส่งดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่อาจขยับขึ้น

ความผันผวนของ 'เงินเยน' กลับมาเป็นตัวแปรเชิงมหภาคที่นักลงทุนจับตาอีกครั้ง เพราะเส้นทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่อาจเปลี่ยนไปตามแรงกดดันจากค่าเงินเยนสามารถส่งผลต่อค่าเงินดอลลาร์และราคาทองคำได้ และเมื่อทิศทางดอกเบี้ยมีผลต่ออัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม ตลาดคริปโตก็อาจถูกพูดถึงในฐานะสินทรัพย์ที่ได้รับผลกระทบทางอ้อมเช่นกัน

บลูมเบิร์ก(Bloomberg) รายงานว่า หลังคำพูดล่าสุดของสกอตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent) รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เริ่มมีการตีความในตลาดว่า 'เงินเยนที่ผันผวนไร้ระเบียบ' อาจเป็นแรงส่งให้ดอกเบี้ยสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ด้านคริปโตบรีฟิง(CryptoBriefing) รายงานเรื่องนี้ต่อเมื่อวันที่ 28 (เวลาท้องถิ่น) พร้อมอธิบายว่าแรงกระเพื่อมดังกล่าวอาจลามไปถึงตลาดทองคำด้วย

ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่การอ่อนค่าของเงินเยนเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ 'วิธีรับมือเชิงนโยบาย' ของทางการญี่ปุ่น เพราะเมื่อเงินเยนเคลื่อนไหวรวดเร็ว ตลาดจะตีความควบคู่กันทั้งท่าทีของทางการญี่ปุ่นต่อค่าเงินและทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ ซึ่งหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์ขยับตามมา ก็อาจส่งแรงกระเพื่อมไปถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทางเลือกอย่างทองคำและคริปโตด้วย

โดยทั่วไปเมื่อดอกเบี้ยสหรัฐฯ ปรับขึ้น ค่าเงินดอลลาร์มักมีแนวโน้มแข็งค่าตาม และเนื่องจากทองคำซื้อขายกันเป็นสกุลเงินดอลลาร์เป็นหลัก ดอลลาร์ที่แข็งค่าจึงอาจกลายเป็นแรงกดดันต่อราคาทองคำได้ อย่างไรก็ตาม จุดนี้ยังไม่ใช่สัญญาณที่ชี้ทิศทางราคาทองคำอย่างชัดเจน เป็นเพียงมุมมองตลาดที่มองดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยนควบคู่กันเท่านั้น

ประเด็นนี้ยังสะท้อนอยู่ในราคาตลาดคาดการณ์ (prediction market) ด้วย โดยคริปโตบรีฟิงระบุว่า ราคาตลาดที่สะท้อนความน่าจะเป็นที่ทองคำจะแตะระดับ 15,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนธันวาคม 2026 ปรับลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทั้งนี้ ตัวเลขดังกล่าวไม่ใช่ราคาทองคำจริงในตลาดสปอต แต่เป็นการตีราคาของผู้เข้าร่วมตลาดต่อ 'ความเป็นไปได้' ของสถานการณ์หนึ่งเท่านั้น

ตลาดคาดการณ์มีโครงสร้างที่ใช้ราคาสัญญาสะท้อนความน่าจะเป็นของเหตุการณ์หนึ่ง ๆ ราคาที่ลดลงจึงไม่ได้แปลว่าเหตุการณ์นั้นเป็นไปไม่ได้แล้ว แต่หมายความว่าผู้เข้าร่วมตลาดประเมินความน่าจะเป็นนั้นต่ำลงกว่าเดิม สถานการณ์ทองคำแตะ 15,000 ดอลลาร์ก็ควรมองในกรอบเดียวกันนี้

ประเด็นการดูแลเสถียรภาพเงินเยนยังเชื่อมโยงกับข้อถกเถียงในตลาดก่อนหน้านี้ด้วย ทางเรารายงานก่อนหน้านี้ถึงบทวิเคราะห์ของมอริส อ็อบสต์เฟลด์(Maurice Obstfeld) ที่ระบุว่าการเข้าแทรกแซงค่าเงินเยนของสหรัฐฯ ยากจะให้ผลในระยะยาว ซึ่งขณะนั้นประเด็นถกเถียงคือค่าเงินมักตอบสนองต่อส่วนต่างดอกเบี้ย ภาวะการคลัง และความน่าเชื่อถือของธนาคารกลาง มากกว่าการแทรกแซงระยะสั้น

ในตลาดคริปโต ประเด็นนี้มักถูกตีความผ่านมุมของ 'สภาพคล่อง' และ 'อัตราคิดลด' หากดอกเบี้ยปรับขึ้น ความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบและวิธีประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่มีกระแสเงินสดก็อาจเปลี่ยนไป ในทางกลับกัน ก็มีมุมมองว่าความร่วมมือเชิงนโยบายอาจทำให้สภาพคล่องดอลลาร์เพิ่มขึ้นได้เช่นกัน ทางเราเคยรายงานมุมมองของอาเธอร์ เฮย์ส(Arthur Hayes) ที่เชื่อมโยงการดูแลเสถียรภาพเงินเยนเข้ากับความเป็นไปได้ที่สภาพคล่องดอลลาร์จะขยายตัวไว้เช่นกัน

ตัวแปรที่ผู้เล่นในตลาดต้องจับตาต่อจากนี้คือคำพูดของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ย และความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน นอกจากนี้คริปโตบรีฟิงยังระบุว่ากระแสเงินไหลเข้าออกของกองทุน ETF ทองคำ และการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางต่าง ๆ ก็เป็นอีกปัจจัยที่อาจเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ราคาทองคำได้เช่นกัน

สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือ คริปโตบรีฟิงอ้างอิงรายงานของบลูมเบิร์กเพื่อถ่ายทอดมุมมองตลาดที่เชื่อมโยงเงินเยน ดอกเบี้ยสหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์ และราคาทองคำเข้าด้วยกัน หลังคำพูดของรัฐมนตรีเบสเซนต์ ส่วนทิศทางราคาทองคำหรือคริปโตในระยะถัดไปยังต้องติดตามคำพูดเรื่องดอกเบี้ย ความเคลื่อนไหวของเงินเยน และกระแสเงินในตลาดทองคำควบคู่กันต่อไป