5,000 ล้านรูปี: อาร์อีซี(REC) เตรียมประมูลหุ้นกู้โทเคนในอินเดีย 7 กันยายนนี้

อาร์อีซี ลิมิเต็ด (REC Limited) บริษัทการเงินไฟฟ้าของรัฐบาลอินเดีย เตรียมเปิดประมูลหุ้นกู้โทเคนวงเงินสูงสุด 5,000 ล้านรูปี ทั้งนี้ไม่ใช่การออกคริปโทเคอร์เรนซี แต่เป็นการทดลองโครงสร้างพื้นฐานตราสารหนี้ในระบบที่นำสิทธิความเป็นเจ้าของและบันทึกการชำระเงินของหุ้นกู้ขึ้นไปไว้บนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (distributed ledger)

รอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่าอาร์อีซีกำลังเตรียมระดมทุนสูงสุด 5,000 ล้านรูปี ผ่านหุ้นกู้โทเคนอายุ 1 ปี 8 เดือน โดยวงเงินพื้นฐานอยู่ที่ 1,000 ล้านรูปี และมีออปชัน 'กรีนชู' ที่เปิดให้รับเงินเพิ่มอีก 4,000 ล้านรูปีหากมีความต้องการเกินคาด กำหนดวันประมูลไว้ที่ 7 กันยายนนี้

รายงานฉบับนี้ให้รายละเอียดชัดเจนกว่าที่ TokenPost เคยรายงานไว้ก่อนหน้านี้ในหัวข้อ อินเดียเตรียมออกหุ้นกู้โทเคนฉบับแรกของประเทศ ซึ่งขณะนั้นระบุเพียงว่าวงเงินจะต่ำกว่า 5,000 ล้านรูปี และข้อมูลเรื่องผู้ออก ช่วงเวลา และขนาดวงเงินล้วนอ้างอิงจากแหล่งข่าวที่ไม่เปิดเผยตัวตน

เงื่อนไขการออกหุ้นกู้ยังไม่ได้รับการยืนยันในเอกสารฉบับสมบูรณ์ รายงานของรอยเตอร์เมื่อวันที่ 24 สิงหาคม ระบุวงเงินไว้ที่ต่ำกว่า 5,000 ล้านรูปี ขณะที่รายงานล่าสุดนี้ระบุตัวเลข 5,000 ล้านรูปี พร้อมกำหนดวันประมูล 7 กันยายน จนกว่าอาร์อีซีจะเปิดเผยประกาศอย่างเป็นทางการหรือเอกสารเงื่อนไขฉบับสุดท้าย จึงควรมองว่าขั้นตอนนี้ยังอยู่ในช่วงเตรียมออกเท่านั้น

หัวใจของโครงสร้างนี้อยู่ที่การชำระเงินและบันทึกการถือครอง นักลงทุนที่จะเข้าร่วมประมูลต้องมีทั้งกระเป๋าเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (wholesale CBDC) ที่ธนาคารพาณิชย์จัดให้ และกระเป๋าหลักทรัพย์รูปแบบใหม่ ขณะที่หน่วยงานรับฝากหลักทรัพย์ของอินเดียกำลังพัฒนากระเป๋า 'ดีแมต 2.0' (DEMAT 2.0) เพื่อบันทึกการถือครองหุ้นกู้บนบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์

เงินดิจิทัลของธนาคารกลางอินเดียสำหรับการค้าส่ง หรือ e₹-W ถูกใช้เป็นช่องทางชำระเงินในดีลนี้ ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) เริ่มโครงการนำร่อง e₹-W เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม 2022 โดยกำหนดให้การชำระเงินในตลาดรองของพันธบัตรรัฐบาลเป็นจุดเริ่มต้นการใช้งาน และในเอกสารคำถามที่พบบ่อยเมื่อเดือนมกราคม 2025 RBI อธิบายว่า e₹-W คือเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในระบบนิเวศจำกัด ที่สถาบันการเงินและตัวกลางใช้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการชำระเงินมูลค่าสูงและการชำระราคาหลักทรัพย์

หุ้นกู้โทเคนไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่เปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิตหรือกระแสเงินสดของตราสารหนี้เดิม แต่โดยทั่วไปเป็นการนำสิทธิของหุ้นกู้ บันทึกการโอน และกระบวนการชำระราคาไปไว้บนสมุดบัญชีดิจิทัล เพื่อลดขั้นตอนการออก การชำระราคา และการดูแลภายหลังการซื้อขาย นี่จึงเป็นเหตุผลที่มีการประเมินว่ากรณีนี้ใกล้เคียงกับการทดลองโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินมากกว่าผลิตภัณฑ์คริปโทเคอร์เรนซีทั่วไป

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของอินเดีย (SEBI) เองก็เคยพูดถึงการทดลองโทเคนไนซ์หุ้นกู้มาก่อน ทูฮิน กันตา ปันเดย์(Tuhin Kanta Pandey) ประธาน SEBI กล่าวในงานอีเวนต์เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคมว่า \"โครงการนำร่องโทเคนไนซ์จะทดสอบว่าสามารถให้การชำระเงินที่เร็วขึ้น การตรวจสอบย้อนกลับที่ดีขึ้น การจัดการที่เป็นอัตโนมัติ และความโปร่งใสที่มากขึ้นได้หรือไม่\" คำกล่าวนี้สะท้อนว่าจุดมุ่งหมายของโครงการนำร่องไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเปลี่ยนรูปแบบการออกตราสาร แต่มุ่งไปที่กระบวนการชำระเงินและการดูแลจัดการทั้งระบบ

ตลาดหุ้นกู้ของอินเดียเติบโตขึ้นมากในช่วงที่ผ่านมา แต่สภาพคล่องและฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นยังคงเป็นโจทย์ที่ค้างอยู่ เนื่องจากหุ้นกู้มีเงื่อนไขการออกและความเสี่ยงด้านเครดิตที่หลากหลายกว่าพันธบัตรรัฐบาล ทำให้กระบวนการชำระราคาหลังซื้อขาย การจัดการผู้ถือครอง และการจ่ายดอกเบี้ยมีความซับซ้อน การทดลองโทเคนไนซ์ครั้งนี้จึงเป็นขั้นตอนหนึ่งในการพิสูจน์ว่าบางกระบวนการเหล่านี้สามารถโอนไปดำเนินการผ่านบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์และการชำระเงินดิจิทัลได้หรือไม่

ขอบเขตนักลงทุนในช่วงแรกยังจำกัดอยู่ รอยเตอร์รายงานว่าโครงการนำร่องนี้เปิดให้เฉพาะนักลงทุนที่ได้รับการคัดเลือกเท่านั้น และหุ้นกู้มีเงื่อนไขล็อกอัพ 3 เดือน ส่วนการซื้อขายในตลาดรองก็ทำได้เฉพาะระหว่างผู้ที่มีทั้งกระเป๋าเงินดิจิทัลของธนาคารกลางและกระเป๋าหลักทรัพย์ที่รองรับกันเท่านั้น

มีการระบุด้วยว่าตลาดหลักทรัพย์ต่างๆ อาจเตรียมความพร้อมสำหรับตลาดรองของหุ้นกู้โทเคนได้ภายในเดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาเงื่อนไขข้อจำกัดนักลงทุนและการล็อกอัพในโครงการนำร่องช่วงแรก ยังยากที่จะสรุปว่าจะนำไปสู่การขยายการเข้าถึงของนักลงทุนทั่วไปหรือสภาพคล่องที่ดีขึ้นได้ในทันที

มุมมองจากภาคอุตสาหกรรมก็มีทั้งความคาดหวังด้านประสิทธิภาพและการยอมรับข้อจำกัด สื่อด้านการเงินหลายแห่งตีความการออกหุ้นกู้ครั้งนี้ว่าเป็นโครงการนำร่องที่เน้นกลุ่มสถาบัน ไม่ใช่การเปิดขายให้นักลงทุนรายย่อย โดยประเมินว่าโทเคนไนซ์อาจช่วยเรื่องความโปร่งใสและระบบอัตโนมัติในการดำเนินงานได้ แต่ในช่วงเริ่มต้นคุณสมบัติผู้เข้าร่วมและขอบเขตการหมุนเวียนยังคงแคบอยู่

ประเด็นนี้เชื่อมโยงกับตลาดในภูมิภาคนี้ด้วยเช่นกัน หน่วยงานกำกับดูแลการเงินของเกาหลีใต้กำลังผลักดัน การสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อขยายโทเคนหลักทรัพย์ไปสู่หุ้น หุ้นกู้ และกองทุน เช่นกัน กรณีของอินเดียซึ่งผสานการชำระเงินด้วยเงินดิจิทัลของธนาคารกลางเข้ากับกระเป๋าหลักทรัพย์ในธุรกรรมเดียวกัน จึงอาจถูกนำไปเทียบเคียงกับการหารือเรื่องโทเคนหลักทรัพย์ในภูมิภาคนี้ได้

หากการออกหุ้นกู้ครั้งนี้ดำเนินไปตามแผน ตลาดตราสารหนี้ของอินเดียจะได้ทดลองใช้เงินดิจิทัลของธนาคารกลางควบคู่กับกระเป๋าหลักทรัพย์โทเคนในธุรกรรมเดียวกันเป็นครั้งแรก โดยกำหนดวันประมูลไว้ที่ 7 กันยายน ส่วนช่วงเวลาการเตรียมตลาดรองถูกระบุไว้ที่เดือนธันวาคม