S&P 500 CAPE แตะ 41.09 ใกล้จุดสูงสุดฟองสบู่ดอทคอมที่ 44.2

ดัชนีอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ปรับตามวัฏจักรเศรษฐกิจ (CAPE) ของดัชนี S&P 500 แตะระดับ 41.09 เมื่อวันที่ 11 กันยายน ตัวเลขนี้ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในช่วงฟองสบู่ดอทคอมที่ 44.2 แต่ก็ยังถือเป็นช่วงที่มูลค่าหุ้นสูงเป็นอันดับต้นๆ ในประวัติศาสตร์

เว็บไซต์ข่าว Crypto Briefing รายงานว่า ดัชนี CAPE ของ S&P 500 ที่รวบรวมโดยศาสตราจารย์โรเบิร์ต ชิลเลอร์ (Robert Shiller) แห่งมหาวิทยาลัยเยล อยู่ที่ประมาณ 41.1 ขณะที่ข้อมูล Shiller PE บนแพลตฟอร์ม Multpl ก็แสดงตัวเลขวันที่ 11 กันยายนไว้ที่ 41.09 เช่นกัน

CAPE แตกต่างจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ทั่วไป เพราะใช้กำไรเฉลี่ยของบริษัทในรอบ 10 ปีที่ผ่านมาซึ่งปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว วิธีนี้ช่วยลดความคลาดเคลื่อนจากความผันผวนของกำไรในปีใดปีหนึ่ง และสะท้อนว่าราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในระดับใดเมื่อเทียบกับกำไรระยะยาวที่ปรับให้เป็นมาตรฐานแล้ว

ข้อมูลของชิลเลอร์ที่แพลตฟอร์ม YCharts รวบรวมไว้ระบุว่า ค่าเฉลี่ย CAPE ระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 17.8 ตัวเลขปัจจุบันจึงสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวถึงกว่าสองเท่า สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขอาจแตกต่างกันไปตามช่วงเวลาและเกณฑ์การคำนวณ ข้อมูลของ YCharts ระบุว่าค่าเฉลี่ยรายเดือนกันยายน 2026 อยู่ที่ 40.58 ส่วนเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 41.12

จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 1999 ที่ระดับ 44.2 ซึ่งข้อมูลของชิลเลอร์ที่เว็บไซต์ History of Markets รวบรวมไว้ก็ยืนยันตัวเลขปี 1999 ไว้ที่ 44.2 เช่นกัน

ดังนั้น แม้ CAPE ในปัจจุบันจะต่ำกว่าจุดสูงสุดของฟองสบู่ดอทคอม แต่ก็ยังจัดอยู่ในระดับที่สูงผิดปกติเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ระยะยาว การมองแค่ตัวเลขปัจจุบันจึงยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ผลการวิเคราะห์ในอดีตหลายครั้งชี้ว่า การลงทุนที่เริ่มต้นในช่วงที่ CAPE อยู่ในระดับสูง มักให้ผลตอบแทนที่แท้จริงในอีก 10 ปีข้างหน้าต่ำกว่าปกติ แต่ตัวชี้วัดนี้เพียงอย่างเดียวไม่สามารถใช้คำนวณจังหวะเวลาที่ราคาหุ้นจะปรับตัวลง หรือขนาดของการปรับฐานได้

สาเหตุที่การตีความ CAPE มีความเห็นแตกต่างกัน เป็นเพราะโครงสร้างตลาดหุ้นสหรัฐฯ และสภาพแวดล้อมทางบัญชีของบริษัทต่างๆ เปลี่ยนไปจากอดีต มีความเห็นแย้งว่าการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชี การซื้อหุ้นคืนที่เพิ่มขึ้น และสัดส่วนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่มากขึ้น อาจส่งผลต่อกำไรและมูลค่าของดัชนีในปัจจุบัน

โครงสร้างการถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดของ S&P 500 ก็มีผลต่อการตีความเช่นกัน เมื่อสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น แนวโน้มกำไรและความผันผวนของราคาหุ้นกลุ่มนี้ก็จะส่งผลต่อ CAPE โดยรวมของดัชนีมากขึ้นตามไปด้วย

ปฏิกิริยาของนักลงทุนรายย่อยมีทั้งสองด้าน ในชุมชนนักลงทุน S&P 500 บน Reddit มีความเห็นที่เปรียบเทียบ CAPE ระดับ 41 กับช่วงฟองสบู่ดอทคอม และแสดงความกังวลว่าผลตอบแทนระยะยาวอาจชะลอตัวลง

ในการพูดคุยดังกล่าวยังมีความเห็นว่า ไม่ควรมอง CAPE เป็นสัญญาณจับจังหวะตลาด แต่ควรใช้เป็นตัวชี้วัดประเมินผลตอบแทนที่คาดหวังในระยะยาวและแรงกดดันด้านราคามากกว่า ทั้งนี้ ความเห็นบน Reddit สะท้อนมุมมองของนักลงทุนรายบุคคลเท่านั้น ไม่ใช่ความเห็นจากสถาบันหรือการคาดการณ์อย่างเป็นทางการ

โดยสรุป ตัวเลข CAPE ที่ 41.09 เป็นดัชนีอ้างอิงที่สะท้อนว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังซื้อขายในราคาที่สูงเมื่อเทียบกับกำไรระยะยาว ส่วนผลกระทบของกำไรบริษัท อัตราดอกเบี้ย และการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของดัชนีที่จะมีต่อผลตอบแทนระยะยาวในอนาคตนั้น ยังต้องติดตามตรวจสอบต่อไป