สินเชื่อโทเคน 19-21% ถูกฝากเป็นหลักประกันในโปรโตคอลกู้ยืม DeFi

สินเชื่อโทเคน 19-21% ของปริมาณที่ออก ถูกฝากไว้ในโปรโตคอลกู้ยืม DeFi ขณะที่สินทรัพย์ประเภทเงินสดซึ่งมีขนาดตลาดใหญ่ที่สุด ถูกใช้เป็นหลักประกันเพียง 0.4%

Dune ระบุในรายงาน ‘After Issuance: Reading the Onchain RWA Market – Q3 2026’ ว่า ณ วันที่ 31 สิงหาคม 2026 สินเชื่อโทเคนมีสัดส่วนการฝากในโปรโตคอลกู้ยืมดังกล่าว รายงานครอบคลุม 21 บล็อกเชน สินทรัพย์ 8 ประเภท ผู้发行มากกว่า 250 ราย และผลิตภัณฑ์มากกว่า 2,600 รายการ

หน้าเผยแพร่รายงานของ Dune ระบุว่า มูลค่าตลาดโทเคนใน 4 ประเภทสินทรัพย์เพิ่มขึ้นกว่า 140% จากปีก่อน แตะ 33,900 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4.7 หมื่นล้านบาท) สินทรัพย์ประเภทเงินสดมีมูลค่า 17,800 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.4 หมื่นล้านบาท) มากที่สุด แต่ปริมาณซื้อขายตลอดเดือนสิงหาคมคิดเป็นเพียง 0.006% ของอุปทาน และมีสัดส่วนที่เข้าสู่โปรโตคอลกู้ยืม 0.4%

ขนาดตลาดกับการนำไปใช้เป็นหลักประกันมีรูปแบบต่างกัน สินเชื่อโทเคนถูกใช้ค้ำประกันเงินกู้มากกว่าสินทรัพย์ประเภทเงินสด แม้สินทรัพย์ประเภทหลังมีมูลค่าออกจำหน่ายสูงกว่า

บทวิเคราะห์อธิบายว่า การนำสินทรัพย์ไปค้ำประกันอาจเปิดทางให้ทำธุรกรรมเก็งส่วนต่างได้ เมื่อผลตอบแทนจากหลักประกันสูงกว่าต้นทุนการกู้ยืม โครงสร้างแบบใช้เลเวอเรจ ซึ่งกู้สเตเบิลคอยน์โดยใช้สินทรัพย์ค้ำประกันแล้วนำเงินไปซื้อสินทรัพย์เพิ่ม ก็อาศัยส่วนต่างผลตอบแทนเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม การใช้เป็นหลักประกันในสัดส่วนสูงไม่ได้รับประกันความปลอดภัย มูลค่าของโทเคนสินเชื่อขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดจากสินทรัพย์อ้างอิงและความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้ หากผู้กู้เชื่อมโยงกับบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล ภาวะตลาดขาลงอาจกดดันทั้งสถานะการเงินของผู้กู้และมูลค่าหลักประกัน

Dune ระบุว่าสินเชื่อโทเคนบางส่วนเชื่อมโยงกับเงินกู้แก่บริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล แต่หน้าเผยแพร่ข้อมูลไม่ได้แจกแจงความเสี่ยงรายผู้กู้หรือสัดส่วนของเงินกู้เหล่านั้น

เงื่อนไขการไถ่ถอนและการซื้อขายยังส่งผลต่อสภาพคล่อง Dune ชี้ว่า ผลิตภัณฑ์ที่จำกัดการถือครองหรือซื้อขายไว้เฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต อาจมีสภาพคล่องในตลาดรองจำกัด แม้จะโอนโทเคนบนบล็อกเชนได้ แต่ข้อจำกัดด้านเงื่อนไขไถ่ถอน คุณสมบัติผู้ซื้อขาย และการกำหนดราคา อาจทำให้เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ยากในช่วงตลาดตึงตัว

ข้อมูลของ Dune แยกการประเมินการใช้สินเชื่อโทเคนเป็นหลักประกันออกจากขนาดตลาด การใช้สินเชื่อเหล่านี้ค้ำประกันอย่างต่อเนื่องจึงขึ้นอยู่กับความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้พื้นฐาน รวมถึงสภาพคล่องในขั้นตอนการไถ่ถอนและการชำระบัญชี