สเตเบิลคอยน์แซงหน้าวีซ่า-มาสเตอร์การ์ด ชูบทบาทใหม่ของ RWA ในระบบการเงินออนเชน

การเปลี่ยนผ่านทรัพย์สินในโลกจริง (RWA) สู่ระบบ ‘ออนเชน’ ไม่ใช่เพียงแค่แนวคิดอีกต่อไป แต่ได้กลายเป็นความเป็นจริงที่ขับเคลื่อนด้วยการใช้งานจริง โดยหนึ่งในตัวอย่างที่เด่นชัดที่สุดคือ *สเตเบิลคอยน์* ซึ่งกำลังกลายเป็นรากฐานสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานการเงินดิจิทัล เมื่อปีที่ผ่านมา มูลค่าการทำธุรกรรมบนเชนที่สร้างโดยสเตเบิลคอยน์มีขนาดใหญ่กว่าการชำระเงินรวมของวีซ่า(Visa) และมาสเตอร์การ์ด(Mastercard) ถึง *7.7%* สะท้อนให้เห็นว่าการแปลงสินทรัพย์จริงสู่โลกดิจิทัลกำลังมีบทบาทระดับโครงสร้างพื้นฐานในระบบการเงิน

ทรัพย์สินประเภท *พันธบัตรสหรัฐแบบโทเคน(Tokenized US Treasurys)* มีแนวโน้มได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นจากนักลงทุนสถาบันที่แสวงหาผลตอบแทน ไม่ใช่แค่การคัดลอกข้อมูลในรูปแบบดิจิทัล แต่เนื่องจากความสามารถในการเชื่อมโยงกับระบบชำระเงินอัตโนมัติ ซึ่งนี่คือคุณสมบัติที่ทำให้สเตเบิลคอยน์กลายเป็นมากกว่าเพียง ‘ดอลลาร์ดิจิทัล’ โดยพวกมันทำหน้าที่เป็น ‘*เงินโปรแกรมได้ (Programmable Money)*’ ที่สามารถต่อยอดเป็นพื้นฐานให้กับแอปพลิเคชันระดับสูง

แต่ไม่ใช่ทุกโครงการ RWA จะสามารถบรรลุถึงระดับดังกล่าวได้ หลายโปรเจกต์ยังจำกัดตัวเองอยู่ที่การ ‘โทเคนีย์สซิ่ง’ แบบคัดลอกข้อมูลเท่านั้น โดยยังไม่สามารถเชื่อมต่อจริงกับระบบ *การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)* ได้อย่างมีประสิทธิภาพ สินทรัพย์ในรูปแบบโทเคนจำนวนมากยังคงเป็นเพียง ‘หนังสือรับรองดิจิทัล’ และยังไม่พัฒนาเป็น ‘องค์ประกอบการเงิน (financial building block)’ บนบล็อกเชนอย่างแท้จริง

แม้แผงควบคุมหลายแห่งจะแสดงข้อมูลว่า มูลค่าการล็อกสินทรัพย์นั้นเพิ่มขึ้นและมีผู้ให้บริการออกโทเคนมากขึ้น แต่ความจริงคือ ส่วนใหญ่ยังถูกเก็บไว้ในกระเป๋าสตางค์เพียงไม่กี่ที่ โดยไม่ได้ถูกนำไปใช้ประโยชน์ภายในระบบนิเวศ DeFi จึงใกล้เคียงกับ ‘เงินทุนที่ถูกแช่แข็ง’ มากกว่าจะเรียกว่า *สภาพคล่อง* โมเดล RWA ในระยะแรกมักมุ่งเน้นที่การห่อ - ฝากทรัพย์สิน และชำระเงิน แต่กลับละเลยการรองรับตรรกะภายในของ DeFi และเมื่อประกอบกับประเด็นทางกฎหมาย เช่น การจำแนกและข้อบังคับ ก็ทำให้เกิดข้อจำกัดต่อการเคลื่อนย้ายและการเข้าถึงทรัพย์สินอย่างมาก

ในบริบทนี้ ความสำเร็จของสเตเบิลคอยน์จึงสะท้อนถึงศักยภาพที่เหนือกว่าระดับ ‘การแสดงผลดิจิทัล’ โดยมาพร้อมกับคุณสมบัติของ *ระบบชำระเงินรวดเร็ว การโอนข้ามพรมแดนโดยไม่ต้องใช้เงินสำรอง และการทำงานแบบอัตโนมัติ* ซึ่งเน้นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ล่าสุด เริ่มมีความพยายามออกแบบ RWA ที่สามารถ *เชื่อมโยงกับ DeFi ได้แบบเป็นโครงสร้างตั้งแต่ต้นทาง* โดยคำนึงถึงข้อกำหนดด้านกฎหมายไปพร้อมกัน

แต่อุปสรรคสำคัญที่สุดของ RWA ไม่ได้อยู่ที่เรื่องเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่อง *การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ (compliance)* หากพันธบัตรสหรัฐในรูปแบบโทเคนยังถือเป็น ‘หลักทรัพย์’ นอกเชน เช่นเดิม ก็จะยังคงเป็นหลักทรัพย์เมื่ออยู่บนบล็อกเชนเช่นกัน ซึ่งนำไปสู่ข้อจำกัดว่า จะใช้ร่วมกับสัญญาอัจฉริยะตัวใดได้บ้าง และใครเป็นกลุ่มผู้ใช้งานที่สามารถเข้าถึงได้

แนวทางที่ใช้จนถึงขณะนี้มักเป็น *DeFi แบบจำกัดสิทธิ (Permissioned DeFi)* อาทิ การกำหนดกระเป๋าที่ผ่านการยืนยันตัวตน (KYC), รายชื่อที่ได้รับอนุญาต (Whitelist) และการควบคุมสิทธิ์การเข้าถึง อย่างไรก็ตาม รูปแบบดังกล่าวส่งผลกระทบต่อจุดแข็งหลักของ DeFi อย่าง *การผสานรวม (composability)* และ *การรวมสภาพคล่องให้เป็นหนึ่งเดียว* ดังนั้น หาก RWA ต้องการเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่แท้จริง จะต้องก้าวข้ามการเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลเพียงอย่างเดียว และพัฒนาไปสู่โครงสร้างที่ *เปิดกว้างทั้งในด้านเทคโนโลยีและสถาปัตยกรรม* อย่างสมบูรณ์