คอยน์เบส(COIN) ขาดทุนไตรมาส 4 พุ่ง 667 ล้านดอลลาร์ แต่หุ้นดีด 3% ตลาดมองโอกาสโตระยะยาว

กระดานเทรดคริปโกระดับโลก ‘คอยน์เบส(COIN)’ รายงานขาดทุนสุทธิในไตรมาส 4 ปี 2025 สูงถึง 667 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ราว 9,656 ล้านบาท) แม้รายได้จะหดตัวลง 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนและต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดไว้ แต่ราคาหุ้นกลับดีดตัวขึ้นราว 3% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ สะท้อนมุมมองของตลาดที่มองไกลเกินกว่าตัวเลขไตรมาสเดียว

เมื่อวันที่ 12 (เวลาท้องถิ่น) จากรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 คอยน์เบสระบุว่าบริษัททำรายได้รวมราว 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 26,055 ล้านบาท) ต่ำกว่าฉันทามติของนักวิเคราะห์ โดยกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (non-GAAP EPS) อยู่ที่ 0.66 ดอลลาร์ (ราว 956 บาท) ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้กว่า 30% ‘ความคิดเห็น’ ตัวเลขเหล่านี้ตอกย้ำแรงกดดันจากภาวะซบเซาของตลาดคริปโททั่วโลก ซึ่งทำให้ปริมาณการซื้อขายหดตัวลงอย่างเห็นได้ชัด

ราคาบิตคอยน์(BTC) ณ สิ้นไตรมาส 4 ปี 2025 ยังอยู่ในระดับต่ำกว่าจุดสูงสุดบริเวณ 126,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 182.38 ล้านบาท) กว่า 47% ส่งผลให้ทั้งปริมาณซื้อขายและกิจกรรมของนักลงทุนในกระดานทั่วโลก รวมถึงคอยน์เบส ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ผลลัพธ์รายไตรมาสจะดูน่าผิดหวัง แต่ภาพรวมทั้งปี 2025 กลับสะท้อนการเติบโตเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่ง คอยน์เบสเปิดเผยว่าตลอดปี 2025 บริษัทดูแลปริมาณการซื้อขายรวมกว่า 5.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ราว 75,270 ล้านล้านบาท) เพิ่มขึ้นถึง 156% จากปีก่อน ตัวเลขนี้รวมทั้งการซื้อขายสปอตและฟิวเจอร์สทั่วโลก ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดทั่วโลกของคอยน์เบสขยับขึ้นสู่ระดับ 6.4% ขยายตัวมากกว่าสองเท่าในช่วงปีเดียว

ด้านรายได้จาก ‘การสมัครสมาชิกและบริการ’ ซึ่งไม่พึ่งพาค่าธรรมเนียมการเทรดโดยตรง ยังเร่งตัวขึ้นอย่างโดดเด่น รายได้ในส่วนนี้ตลอดปีแตะ 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.06 แสนล้านบาท) เพิ่มขึ้นมากกว่า 5 เท่าเมื่อเทียบกับปี 2021 ภายในระยะเวลา 4 ปี ธุรกิจกลุ่มนี้รวมถึงรายได้จากการสเตกกิ้ง การรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล (custody) และบริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับสถาบัน ซึ่งได้รับการมองว่า ‘คำ’ เป็นเสาหลักใหม่ที่ช่วยลดความผันผวนของรายได้ที่เคยผูกติดกับวัฏจักรเทรดคริปโทโดยตรง

จำนวนผู้ใช้งานแบบสมาชิกจ่ายค่าบริการก็ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ปัจจุบันคอยน์เบสมียอดผู้ใช้แบบเสียค่าบริการราว 1 ล้านราย เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าจากเมื่อ 3 ปีก่อน การมีฐานรายได้ประจำที่ไม่ขึ้นกับความผันผวนของราคาเริ่มทำให้โมเดลรายได้ของคอยน์เบสเข้าใกล้บริษัทฟินเท็กแบบดั้งเดิมมากขึ้น ‘ความคิดเห็น’ แนวโน้มนี้ช่วยให้บริษัทได้รับมูลค่าประเมิน (valuation) ที่เสถียรกว่าในสายตานักลงทุนระยะยาว

ตลอดปี 2025 คอยน์เบสเดินหน้ากระจายธุรกิจเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง บริษัทเปิดตัวผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไร้วันหมดอายุตลอด 24 ชั่วโมงสำหรับนักลงทุนในสหรัฐ ขยับรุกคืบเข้าสู่ตลาดอนุพันธ์ พร้อมทั้งเพิ่มบริการ “ตลาดคาดการณ์ (prediction market)” และฟีเจอร์ซื้อขายหุ้นเข้ามาในแพลตฟอร์ม จากข้อมูลของบริษัท ปัจจุบันคอยน์เบสมีสายธุรกิจที่สร้างรายได้มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีถึง 12 กลุ่มด้วยกัน

การขยายตัวดังกล่าวทำให้คอยน์เบสไม่ใช่แค่ ‘กระดานเทรดคริปโทสปอต’ แบบเดิม แต่กำลังกลายเป็นแพลตฟอร์มลงทุนครบวงจรที่เชื่อมโลกคริปโทกับการเงินดั้งเดิม (TradFi) เข้าด้วยกัน โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์อนุพันธ์อย่างสัญญาไร้วันหมดอายุและตลาดคาดการณ์ ซึ่งมักมี ‘คำ’ มาร์จิ้นกำไรสูง และอาจกลายเป็นตัวคูณผลประกอบการเมื่อปริมาณซื้อขายในตลาดฟื้นตัว

ในวันรายงานผลประกอบการ ราคาหุ้นคอยน์เบสปิดการซื้อขายปกติด้วยการร่วงลง 7.9% ก่อนจะดีดกลับขึ้นราว 3% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการทันทีหลังการประกาศตัวเลข แม้ว่าผลลัพธ์จะถือเป็น “อีรันนิงมิส (earning miss)” เมื่อเทียบกับคาดการณ์ของตลาด แต่การดีดตัวของราคาหุ้นสะท้อนว่าผู้เล่นในตลาดให้ความสำคัญกับศักยภาพการเติบโตระยะยาวและผลจากการกระจายธุรกิจมากกว่าตัวเลขไตรมาสเดียว

ในสภาพแวดล้อมที่ปริมาณซื้อขายคริปโทหดตัวลงอย่างมาก คอยน์เบสยังสามารถเพิ่มทั้งรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ รวมถึงส่วนแบ่งตลาดทั่วโลก ขณะเดียวกันผลิตภัณฑ์ใหม่หลายรายการเริ่มสร้างรายได้ที่มีนัยสำคัญแล้ว ทำให้ตลาดมองว่าบริษัทกำลังอยู่ในช่วง ‘คำ’ ปรับโครงสร้างเชิงคุณภาพ (structural improvement) อย่างจริงจัง หากในระยะถัดไป ราคาบิตคอยน์(BTC), อีเธอเรียม(ETH) และคริปโทหลักอื่น ๆ กลับเข้าสู่แนวโน้มฟื้นตัว ฐานลูกค้าและไลน์ผลิตภัณฑ์ที่ขยายออกไปแล้วอาจช่วยเร่งการฟื้นตัวของผลประกอบการได้มากกว่ารอบก่อน

อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นคอยน์เบสยังต้องเผชิญแรงกดดันจากภาวะซบเซาของตลาดคริปโทและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบในหลายประเทศ การหาจุดสมดุลระหว่างการรุกเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่กับการเติบโตอย่างมั่นคงของรายได้จากการสมัครสมาชิก จะเป็นตัวกำหนดทั้งความผันผวนของกำไรในช่วงหลายไตรมาสข้างหน้า และระดับมูลค่ากิจการที่นักลงทุนพร้อมจะให้กับคอยน์เบสในระยะยาว