Alea Research ชี้ AI-เงินเฟ้อกดดันตลาดคริปโตหนักกว่าหุ้น จับตา บิตคอยน์(BTC) นำเกมคัดเลือกลงทุน

ท่ามกลางแรงกดดันจากการลงทุนด้าน ‘AI’ และเงินเฟ้อที่ยังไม่คลี่คลาย ตลาด ‘คริปโต’ กำลังเผชิญสภาพแวดล้อมที่เปราะบางกว่าตลาดหุ้นอย่างชัดเจน โดยรายงานล่าสุดชี้ว่า สินทรัพย์ดิจิทัลอ่อนไหวต่อสภาพคล่อง กระแสเงินทุน และปัจจัยกระตุ้นราคาโดยตรงมากกว่า ขณะที่ตลาดกำลังเข้าสู่ภาวะคัดเลือกลงทุนแบบจำกัดวง โดยมี ‘บิตคอยน์(BTC)’ เป็นแกนหลักสำคัญ

เมื่อวันที่ 28 (เวลาท้องถิ่น) ตามรายงานของ Alea Research ระบุว่า การเร่งตัวขึ้นของเงินเฟ้อในสหรัฐ ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยที่อ่อนแรงลง และการใช้จ่ายลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เริ่มร้อนแรงเกินไป กำลังเพิ่มความผันผวนให้กับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ในฝั่ง ‘คริปโต’ แรงกระแทกจากปัจจัยเหล่านี้รุนแรงกว่า เพราะไม่สามารถพึ่งพากำไรหรือกระแสเงินสดเหมือนหุ้นได้มากนัก

รายงานฉบับนี้อ้างอิงข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 ทั้งตัวเลขการบริโภค เงินเฟ้อ ทิศทางหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ และปฏิกิริยาราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลในแต่ละกลุ่ม โดยสรุปว่า หุ้นยังพอมีพื้นที่ใช้ผลประกอบการรองรับมูลค่าที่สูงได้ แต่ ‘คริปโต’ จะเผชิญแรงขายทันที หากสภาพคล่องอ่อนตัว หลักประกันลดลง หรือเงินทุนใหม่ไหลเข้าช้าลง

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดสะท้อนว่าภาพรวมยังไม่เป็นมิตรต่อสินทรัพย์เสี่ยงมากนัก แม้การใช้จ่ายผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้น แต่ส่วนหนึ่งมาจากราคาสินค้าที่แพงขึ้นมากกว่ากำลังซื้อที่แท้จริง ดัชนีราคาผู้บริโภคหรือ CPI เพิ่มขึ้น 0.6% จากเดือนก่อนหน้า และ 3.8% จากปีก่อน ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.4% จากเดือนก่อน และ 2.8% จากปีก่อน ด้านดัชนีราคาผู้ผลิตหรือ PPI ฝั่งอุปสงค์ขั้นสุดท้ายเพิ่มขึ้น 1.4% จากเดือนก่อน และ 6.0% จากปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดทั้งหมด Alea Research มองว่าตัวเลขเหล่านี้ทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐหรือ Fed จะรีบลดดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

แรงกดดันอีกด้านมาจากราคาพลังงาน รายงานระบุว่า มากกว่า 40% ของการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อรอบล่าสุดมาจากหมวดพลังงานเป็นหลัก ขณะที่ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังไม่หายไป พร้อมกันนั้น การขยายตัวของอุตสาหกรรม ‘AI’ ก็กำลังกระตุ้นทั้งความต้องการใช้ไฟฟ้า การสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ และการแข่งขันจัดหาชิป ความหมายคือ แม้ AI จะช่วยเพิ่มผลิตภาพในระยะยาว แต่ในระยะสั้นกลับอาจดันต้นทุนพลังงานและต้นทุนเงินทุนให้สูงขึ้น จนกลายเป็นตัวเร่งเงินเฟ้ออีกชั้น

อีกประเด็นที่น่าจับตาคือช่องว่างระหว่างความรู้สึกของผู้บริโภคกับตลาดการเงิน ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในเดือนพฤษภาคมเบื้องต้นอยู่ที่ 48.2 ลดลงจาก 49.8 ในเดือนก่อนหน้า ขณะที่ผลสำรวจของ Fox พบว่า 70% ของผู้มีสิทธิเลือกตั้งมองว่าเศรษฐกิจกำลังแย่ลง แต่ในเวลาเดียวกัน ดัชนี S&P 500 ยังซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ รายงานอธิบายโครงสร้างนี้ว่าเป็นภาวะที่ “ทุนแข็งแกร่ง แต่เสถียรภาพทางสังคมอ่อนแอ” และยกตัวเลขสัดส่วนรายได้แรงงานที่ลดลงสู่ 53.8% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ มาสนับสนุนมุมมองดังกล่าว

ในตลาดหุ้น ธีม ‘AI’ ยังเป็นแรงขับหลัก หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่อย่าง อัลฟาเบท(GOOGL), เอ็นวิเดีย(NVDA) และ เมตา แพลตฟอร์มส์(META) ยังคงเดินหน้าลงทุนขนาดใหญ่เพื่อรักษาความเป็นผู้นำ แต่ Alea Research เตือนว่า สัญญาณของภาวะฟองสบู่เริ่มชัดขึ้น โดยประมาณการรายจ่ายลงทุนของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์จนถึงปี 2030 ปรับขึ้นราว 25% นับจากเดือนตุลาคมปีก่อน ตลาดกำลังรับธีม AI ราวกับเป็นเรื่องเล่าการเติบโตที่สามารถอธิบายต้นทุนทุกอย่างได้ แต่ปัญหาคือ ก่อนที่ประสิทธิภาพการผลิตจะดีขึ้น ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานและภาระการระดมทุนอาจไปกดเศรษฐกิจจริงก่อน

ในบริบทแบบนี้ ‘คริปโต’ จึงอยู่ในตำแหน่งที่ยากกว่า รายงานใช้ถ้อยคำว่า ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล “มีที่ให้หลบน้อยกว่า” หมายความว่า ต่างจากหุ้นที่ยังมีผลประกอบการช่วยพยุงราคา ราคาเหรียญคริปโตมักป้องกันการปรับฐานได้ยาก หากกระแสเงินใหม่ เรื่องเล่าการเติบโต หรือปัจจัยบวกเฉพาะตัวเริ่มหายไป และในภาพรวม ทิศทางของทั้งตลาดยังขึ้นอยู่กับ ‘บิตคอยน์(BTC)’ เป็นหลัก

‘บิตคอยน์(BTC)’ เคยอ่อนตัวลงต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์ชั่วคราว หลังตลาดรับข่าวเศรษฐกิจมหภาคเชิงลบ แต่ก็รีบฟื้นตัวกลับมาอย่างรวดเร็ว รายงานมองว่าอุปสงค์เชิงโครงสร้างยังคงอยู่ ทว่า หากราคาน้ำมัน อัตราดอกเบี้ย และเงินเฟ้อเคลื่อนไหวในทางลบต่อสินทรัพย์เสี่ยง เงินทุนระยะสั้นก็พร้อมลดสถานะได้ทุกเมื่อ ขณะเดียวกัน ความคืบหน้าในรัฐสภาสหรัฐเกี่ยวกับร่างกฎหมาย ‘Clarity Act’ ที่พยายามแบ่งเขตอำนาจระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐหรือ SEC กับคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าหรือ CFTC ให้ชัดเจนขึ้น กลายเป็นปัจจัยบวกต่อบรรยากาศการลงทุนในระยะสั้น

สำหรับ ‘อีเธอเรียม(ETH)’ รายงานระบุว่า ราคายังแสดงแรงรับได้พอสมควรบริเวณ 2,300 ดอลลาร์ แต่ยังขาดบทบาทนำตลาด แม้กระแสเงินในผลิตภัณฑ์การลงทุนรายสัปดาห์จะกลับมาเป็นบวกที่ 77.1 ล้านดอลลาร์ และมูลนิธิอีเธอเรียมยังเดินหน้าอัปเกรดโปรโตคอลต่อเนื่อง ทว่าความก้าวหน้าทางเทคนิคเพียงอย่างเดียวอาจยังไม่พอให้ตลาดตีมูลค่าใหม่ในทันที Alea Research มองว่า หาก ‘อีเธอเรียม(ETH)’ ต้องการปลุกเบต้าในกลุ่ม DeFi ให้กลับมาอีกครั้ง ราคาจำเป็นต้องยืนเหนือช่วง 2,400-2,450 ดอลลาร์ให้ได้ก่อน

ด้าน ‘โซลานา(SOL)’ ถูกจัดว่าเป็นหนึ่งในอัลต์คอยน์ขนาดใหญ่ที่ยังรักษาโมเมนตัมได้ดีกว่ากลุ่ม หากแนวรับแถว 90 ดอลลาร์ยังคงอยู่ และราคาสามารถยืนเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อไปได้ ก็มีโอกาสได้เปรียบในภาวะที่เงินทุนหมุนเวียนแบบเลือกเฉพาะตัว อย่างไรก็ดี รายงานย้ำว่า ท้ายที่สุดแล้ว ‘โซลานา(SOL)’ ก็ยังคงขึ้นอยู่กับทิศทางของ ‘บิตคอยน์(BTC)’ ทำให้ยังเร็วเกินไปที่จะคาดหวังตลาดกระทิงที่เป็นอิสระอย่างแท้จริง

ในกลุ่มโครงการรายตัว ‘ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE)’ ถูกยกเป็นกรณีเด่นที่สุด โดย Alea Research ประเมินว่า มันเป็นรูปแบบการสะท้อนรายได้จริงของตลาดคริปโตผ่านสภาพคล่องที่ชัดเจนที่สุดแห่งหนึ่ง การขยายตัวของตลาดที่มีทั้งหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ในรูปโทเคนช่วยหนุนให้มูลค่าสัญญาคงค้างหรือ OI พุ่งเกิน 1.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน ปัจจัยหนุนด้านรายได้ใหม่ก็เริ่มทำงานชัดขึ้น โดยเฉพาะหลัง คอยน์เบส(COIN) ประกาศเข้าซื้อ USDH ของ Native Markets ซึ่งอาจช่วยเพิ่มการหมุนเวียนของ USDC ภายในระบบนิเวศของไฮเปอร์ลิควิดได้มากขึ้น

ในฝั่งเหรียญความเป็นส่วนตัว ‘ซีแคช(ZEC)’ ถูกมองว่าอาจมีความโดดเด่นเชิงเปรียบเทียบมากขึ้น หาก ‘บิตคอยน์(BTC)’ ยิ่งถูกดึงเข้าสู่ระบบการเงินกระแสหลักอย่างลึกซึ้ง รายงานระบุว่าปริมาณเหรียญที่อยู่ในสถานะปกป้องความเป็นส่วนตัวแตะระดับสูงสุดใหม่แล้ว และแผนงานด้านการต้านทานคอมพิวเตอร์ควอนตัมก็ช่วยเพิ่มเหตุผลเชิงเทคนิคให้กับสินทรัพย์นี้ แม้จะมีมุมมองเชิงบวก แต่รายงานก็เตือนว่าการไล่ซื้อหลังราคาปรับขึ้นแรงยังมีความเสี่ยงสูง

สำหรับกลุ่ม ‘DeFi’ รายงานจับตาไปที่ เอฟ(AAVE), สปาร์ก(SPK) และ เพนเดิล(PENDLE) ในมุมที่แตกต่างกัน ‘เอฟ(AAVE)’ ยังอยู่ในช่วงฟื้นตัวจากแรงกดดันก่อนหน้า รวมถึงการชำระบัญชีสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเหตุแฮ็กและการหยุดซื้อคืนบางส่วน แต่โอกาสในการเพิ่มความสามารถทำกำไรผ่านโมดูลลงทุนใหม่ของ v4 ยังถูกมองเป็นปัจจัยบวกระยะยาว ด้าน ‘สปาร์ก(SPK)’ กลายเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์ชัดเจนหลังเหตุการณ์ rsETH โดยยอดฝาก ETH เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวภายในหนึ่งเดือนทะลุ 500,000 ETH และมูลค่าทรัพย์สินที่ถูกล็อกทั้งหมดหรือ TVL ก็พุ่งเกิน 5 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาไม่นาน ส่วน ‘เพนเดิล(PENDLE)’ ถูกประเมินว่าอาจได้อานิสงส์เชิงโครงสร้างจากกระแสโทเคนไนซ์สินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทน และความต้องการซื้อขายอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น

อีกธีมที่ตลาดให้ความสนใจคือจุดตัดระหว่าง ‘AI’ กับ ‘คริปโต’ รายงานยกตัวอย่างโครงการอย่าง ‘TON’, ‘VVV’ และ ‘POD’ ว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีลักษณะการเก็งกำไรแบบวนซ้ำ กล่าวคือ อาศัยทั้งสภาพคล่องที่ค่อนข้างตื้นและความสนใจของตลาดในระดับสูงเพื่อหนุนราคา แม้เหรียญกลุ่มนี้จะมีโอกาสพุ่งแรงในระยะสั้น แต่ก็มีข้อจำกัดด้านความทนทานเมื่อเผชิญแรงสั่นสะเทือนจากภาพมหภาค

แม้ตลาดหุ้นจะดูแข็งแรงกว่า แต่รายงานก็มองว่ายังไม่ถึงขั้นปลอดภัย ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ยังคงทดสอบจุดสูงใหม่จากแรงหนุนของ AI แต่ความกว้างตลาดยังแคบ และการกระจุกตัวในหุ้นขนาดใหญ่ยังรุนแรง หุ้นอย่าง เอ็นวิเดีย(NVDA), อัลฟาเบท(GOOGL), เมตา แพลตฟอร์มส์(META), คอยน์เบส(COIN) และ เซอร์เคิล(CRCL) ต่างมีเรื่องเล่าเฉพาะตัวทั้งด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI คลาวด์ สเตเบิลคอยน์ และแพลตฟอร์มซื้อขาย แต่หากผลลัพธ์ไม่เป็นไปตามความคาดหวัง การปรับฐานก็อาจแรงตามไปด้วย

รายงานยังชี้ว่า กระแสการลงทุนใน AI อาจดูเหมือน “ฟองสบู่ที่ดี” เพราะตั้งอยู่บนธุรกิจที่มีรายได้จริง แต่เมื่อดอกเบี้ยอยู่สูงนาน ความเปราะบางก็จะมากขึ้นแม้แต่ในบริษัทขนาดใหญ่ที่ทำกำไรได้ ตัวอย่างคือ เมตา แพลตฟอร์มส์(META) ซึ่งแม้ผลประกอบการไตรมาสแรกจะออกมาดี แต่การปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายลงทุนกลับกดดันความอดทนของนักลงทุน นี่สะท้อนว่า AI ยังเป็นธีมที่ “ทำเงินได้ แต่ก็เปราะบาง” ในเวลาเดียวกัน

บทสรุปของ Alea Research คือ ตลาดกำลังให้มูลค่าสูงกับสิ่งที่เห็นได้ชัดในตอนนี้ เช่น กระแสเงินสดที่จับต้องได้ และความสามารถทำกำไรที่พิสูจน์ได้ทันที ในทางกลับกัน สินทรัพย์ที่ต้องอาศัยเวลา เรื่องเล่าระยะยาว หรือเงินทุนใหม่ต่อเนื่องเพื่อประคองราคา กำลังถูกตีมูลค่าลดลง ซึ่ง ‘คริปโต’ ก็ไม่ใช่ข้อยกเว้น แม้ ‘บิตคอยน์(BTC)’ จะยังมีเกราะป้องกันจากอุปสงค์เชิงโครงสร้าง แต่เหรียญทางเลือกส่วนใหญ่ยังต้องพึ่งแรงซื้อใหม่และปัจจัยบวกรอบใหม่อยู่มาก

“ความคิดเห็น” มุมมองนี้สะท้อนภาพตลาดได้ชัดว่า นักลงทุนเริ่มกลับไปหาความแน่นอนมากกว่าความฝัน ไม่ว่าจะเป็นฝั่ง AI หรือ ‘คริปโต’ สินทรัพย์ที่มีรายได้จริง มีสภาพคล่องรองรับ และมีอุปสงค์ที่พิสูจน์ได้ มีแนวโน้มถูกเลือกก่อน ส่วนสินทรัพย์ที่อาศัยความหวังเพียงอย่างเดียวจะเผชิญแรงกดดันมากขึ้นในช่วงที่ดอกเบี้ยยังสูงและเงินเฟ้อยังไม่สงบ

ท้ายที่สุด Alea Research แนะนำว่า นักลงทุนควร “เคารพการปรับขึ้นของตลาด แต่อย่าโรแมนติไซซ์มัน” หรือพูดง่ายๆ คือ ควรให้น้ำหนักกับปัจจัยพื้นฐาน รายได้จริง สภาพคล่อง และอุปสงค์ที่มองเห็นได้ มากกว่าการตั้งสมมติฐานว่าดอกเบี้ยจะลง น้ำมันจะนิ่ง และแรงซื้อจะสมบูรณ์แบบไปทั้งหมดในเวลาเดียวกัน ในระยะต่อจากนี้ ตลาด ‘คริปโต’ มีแนวโน้มสูงที่จะยังเป็นเกมคัดเลือกที่นำโดย ‘บิตคอยน์(BTC)’ ขณะที่แรงปะทะระหว่าง ‘AI’ กับเงินเฟ้อจะยังคงเป็นตัวเร่งความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วทั้งตลาดต่อไป