ทองคำโทเคนค้ำประกันแค่ 1.5% ผ่านบททดสอบชำระบัญชี DeFi

‘ทองคำโทเคน’ ยังคงทำงานด้านการชำระบัญชีได้ในช่วงที่ตลาดสินเชื่อดีไฟ(DeFi·การเงินแบบกระจายศูนย์) เผชิญแรงกระแทกราคา แต่สัดส่วนการนำไปใช้เป็นหลักประกันจริงมีเพียง 1.5% ของมูลค่าตลาดรวมเทเธอร์โกลด์(XAUT) และแพ็กซ์โกลด์(PAXG) สะท้อนว่าการยอมรับในฐานะหลักประกันเงินกู้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น แม้การซื้อขายทองคำจะขยายตัว

เรดสโตน(RedStone) ระบุในรายงานว่า ปริมาณซื้อขายสปอตของทองคำโทเคนในไตรมาส 1 อยู่ที่ 90.7 พันล้านดอลลาร์(ประมาณ 125 ล้านล้านวอน) ขณะเดียวกัน ราคาฟิวเจอร์สทองคำอยู่เหนือ 5,600 ดอลลาร์(ประมาณ 7.73 ล้านวอน) ต่อทรอยออนซ์

อย่างไรก็ตาม ขนาดการใช้งานเป็นหลักประกันในโปรโตคอลสินเชื่อดีไฟยังเล็กเมื่อเทียบกับปริมาณซื้อขาย เรดสโตนประเมินว่าเทเธอร์โกลด์และแพ็กซ์โกลด์ที่ถูกใช้เป็นหลักประกันบนอาเว่(AAVE) v3 และ Morpho มีมูลค่าประมาณ 63 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 86.9 พันล้านวอน) หรือราว 1.5% ของมูลค่าตลาดรวม 4.2 พันล้านดอลลาร์(ประมาณ 5.8 ล้านล้านวอน) ของทั้งสองโทเคน

บททดสอบสำคัญคือระบบชำระบัญชีหลักประกันทำงานได้ตามปกติหรือไม่เมื่อราคาแกว่งแรง เรดสโตนอธิบายว่า เมื่อวันที่ 23 มีนาคม อาเว่ประมวลผลคำสั่งชำระบัญชีที่เกี่ยวข้องกับเทเธอร์โกลด์ล็อตใหญ่ที่สุดได้โดยไม่หยุดชะงัก ในเวลานั้น ราคาทองคำลดลง 10% จากสัปดาห์ก่อนหน้า และรายงานระบุว่าเป็นผลงานรายสัปดาห์ที่แย่ที่สุดในรอบกว่า 40 ปี

เกร็ก เชียเรอร์(Greg Shearer) นักกลยุทธ์โลหะมีค่าของเจพีมอร์แกน(JPMorgan) กล่าวถึงแรงขายครั้งนั้นว่า “extremely brutal flush” คำกล่าวนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดอยู่ในภาวะล้างสถานะอย่างรุนแรง แต่การชำระบัญชีไม่หยุดลง จึงถูกยกเป็นกรณีที่แสดงว่าทองคำโทเคนสามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันในดีไฟได้

ถึงอย่างนั้น ความเป็นไปได้เชิงเทคนิคกับการยอมรับใช้งานจริงยังเป็นคนละเรื่อง ทองคำโทเคนคือสินทรัพย์ที่ออกบนบล็อกเชนโดยมีทองคำจริงหนุนหลัง ราคาจึงเคลื่อนไหวเชื่อมโยงกับทองคำ แต่หากจะใช้เป็นหลักประกันสินเชื่อดีไฟ จำเป็นต้องมีทั้งสภาพคล่อง ออราเคิลราคา โครงสร้างชำระบัญชี และขอบเขตการรองรับจากโปรโตคอล

ช่องว่างที่รายงานของเรดสโตนชี้ไว้จึงอยู่ตรงนี้ แม้ราคาทองคำและปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้น แต่เทเธอร์โกลด์และแพ็กซ์โกลด์ส่วนใหญ่ยังถูกใช้เพื่อถือครองหรือซื้อขายเท่านั้น สัดส่วนที่ถูกนำไปค้ำประกันต่ำกว่า 2% หมายความว่า แม้ตลาดสินทรัพย์จริงที่ถูกโทเคนไนซ์(RWA) จะเติบโต การใช้งานภายในดีไฟยังมีข้อจำกัด

ทองคำโทเคนเป็นหนึ่งในแกนของตลาด RWA ที่กว้างกว่า โดย RWA คือการแสดงสิทธิหรือมูลค่าของสินทรัพย์ในโลกจริงให้อยู่ในรูปโทเคนบนบล็อกเชน เพื่อช่วยให้เกิดการซื้อขายและการใช้เป็นหลักประกัน TokenPost เคยรายงานประเด็นว่า การประเมินโครงการ RWA ควรพิจารณาขนาดหลักประกันจริงและประโยชน์เมื่อเทียบกับระบบการเงินเดิม

ข้อมูลจากโทเคนเทอร์มินัล(Token Terminal) แสดงว่า ณ เดือนมิถุนายน ตลาด RWA แบบโทเคนมีขนาดเกิน 43 พันล้านดอลลาร์(ประมาณ 59 ล้านล้านวอน) ส่วนรายงานของคอยน์เก็กโก(CoinGecko) ระบุว่า ตลาด ‘คริปโต TradFi’ เติบโตเป็น 6.6 พันล้านดอลลาร์(ประมาณ 9.1 ล้านล้านวอน) ณ เดือนมิถุนายน

กรณีนี้ทำให้ทองคำโทเคนมีตัวอย่างการทำงานในฐานะหลักประกันดีไฟช่วงตลาดผันผวน แต่เมื่อสัดส่วนหลักประกันจริงยังอยู่ที่ 1.5% ประเด็นที่ต้องจับตาต่อไปคือสภาพคล่อง ออราเคิล และการรองรับของโปรโตคอลจะขยายได้มากเพียงใด