296.18 ล้านดอลลาร์ TVL ห้องนิรภัย USDC คอยน์เบส(COIN) ใช้หลักประกันอีเทน่า(ENA)

ห้องนิรภัยให้ยืม USDC ผลตอบแทนสูงของคอยน์เบส(COIN) ที่ใช้หลักประกันอิงอีเทน่า(ENA) มีมูลค่าสินทรัพย์รวม (TVL) ใกล้แตะ 300 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ตลาดอีเทน่าที่เกี่ยวข้องแซงหน้าระดับ 300 ล้านดอลลาร์ไปแล้ว แต่ตัวเลขทั้งสองนับขอบเขตต่างกัน จึงนำมาเทียบกันตรงๆ ไม่ได้

จากหน้าแคมเปญ Base ของ Morpho เมื่อวันที่ 11 (เวลาท้องถิ่น) ห้องนิรภัย ‘Steakhouse High Yield USDC Edition V2’ ที่คอยน์เบสใช้สำหรับบริการ Earn มี TVL อยู่ที่ 296.18 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าระดับ 300 ล้านดอลลาร์อยู่ 3.82 ล้านดอลลาร์

ในหน้าจอเดียวกัน ตลาด ‘Ethena Liquid Leverage’ มีมูลค่ารวมอยู่ที่ 338.25 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขของตลาดอีเทน่าที่เกี่ยวข้องในภาพรวม ไม่ใช่ห้องนิรภัยเฉพาะสำหรับ Coinbase Earn เพียงอย่างเดียว จึงไม่สามารถนำมารวมหรือถือเป็นตัวชี้วัดเดียวกันได้

คอยน์เบสประกาศเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) ว่าเปิดให้บริการห้องนิรภัยให้ยืม USDC สองประเภทที่คัดสรรโดย Steakhouse Financial และขับเคลื่อนด้วยโปรโตคอล Morpho โดยห้องนิรภัย High Yield USDC เป็นโครงสร้างที่ให้ยืม USDC แก่กลุ่มหลักประกันแบบไดนามิกซึ่งรวมสินทรัพย์ที่อิงกับอีเทน่าไว้ด้วย

หน้า Coinbase Earn เมื่อวันที่ 11 ระบุอัตราผลตอบแทนการให้ยืม USDC สูงสุดที่ 10.3% ต่อปี (APY) ผู้ใช้สามารถถอนเงินได้โดยไม่มีการล็อกเงินฝาก แต่อัตราดอกเบี้ยอาจเปลี่ยนแปลงตามสภาวะตลาด

ห้องนิรภัย High Yield USDC ตั้งเป้าผลตอบแทนสูงกว่าห้องนิรภัย Prime โดยแลกกับการใช้กลุ่มหลักประกันที่กว้างขึ้น ศูนย์ช่วยเหลือของคอยน์เบสระบุความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องไว้ ได้แก่ ความผันผวนของราคาหลักประกัน การหลุดพเก (de-peg) และความเสี่ยงด้านเครดิต

นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นระหว่างกระบวนการให้ยืมแบบ on-chain คอยน์เบสระบุว่าอาจเกิดข้อผิดพลาดหรือการถูกแฮ็กในสมาร์ทคอนแทรกต์ของ Morpho หนี้เสีย รวมถึงความล่าช้าในการถอนเงินจากภาวะสภาพคล่องไม่เพียงพอ

USDe ของอีเทน่ามีโครงสร้างต่างจากเงินฝากดอลลาร์ทั่วไป เอกสารทางการของอีเทน่าอธิบายว่าเป็น ‘สกุลเงินสังเคราะห์แบบเดลต้าเป็นกลาง’ (delta-neutral synthetic dollar) ที่ผสมผสานสินทรัพย์สปอตกับสถานะขายล่วงหน้าในตลาดอนุพันธ์เพื่อหักล้างความผันผวนของราคา

sUSDe คือสินทรัพย์ที่ออกแบบให้นำ USDe ไปสเตกเพื่อสะสมผลตอบแทน โดยผลตอบแทนที่เกิดขึ้นในโครงสร้างนี้ขึ้นอยู่กับอัตราค่าธรรมเนียมฟันดิ้ง (funding fee) ของสัญญาอนุพันธ์ ส่วนต่างราคาเบสิส (basis spread) ระหว่างตลาดสปอตกับตลาดฟิวเจอร์ส และสภาพคล่องของหลักประกัน

อัตราค่าธรรมเนียมฟันดิ้งคือต้นทุนที่ฝั่งซื้อและฝั่งขายชำระให้กันเพื่อไม่ให้ราคาสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual futures) เบี่ยงเบนจากราคาสปอตมากเกินไป เมื่อทิศทางตลาดและสัดส่วนสถานะเปลี่ยนไป อัตรานี้ก็เปลี่ยนตามไปด้วย ทำให้ผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์ที่พึ่งพากลไกนี้ไม่คงที่

ผู้ใช้คอยน์เบสสามารถฝากหรือถอนเงินจากห้องนิรภัยผ่านแอปคอยน์เบสได้โดยตรง โดยไม่ต้องเข้าไปจัดการโปรโตคอลด้วยตนเองผ่านกระเป๋าเงินแยกต่างหาก กล่าวคือตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ทำหน้าที่เป็นจุดเชื่อมต่อกับผู้ใช้ ขณะที่การให้ยืมและการบริหารหลักประกันดำเนินการโดยโปรโตคอล on-chain และผู้คัดสรร (curator)

โครงสร้างลักษณะนี้สอดคล้องกับแนวโน้มที่ Base ก้าวขึ้นแซงหน้าโซลานา(SOL) ในตลาด DeFi แบบมีผู้บริหารจัดการ ตามรายงานก่อนหน้านี้ของ TokenPost แม้จะช่วยลดขั้นตอนการใช้งาน แต่ผู้ใช้ยังต้องพิจารณาความเสี่ยงที่เกิดจากสมาร์ทคอนแทรกต์ ผู้คัดสรร และสินทรัพย์หลักประกันไปพร้อมกัน

ความร่วมมือระหว่างคอยน์เบสและอีเทน่ามีมาก่อนการเปิดตัวผลิตภัณฑ์นี้ โดยเมื่อเดือนสิงหาคม 2024 คอยน์เบสประกาศทำสัญญาความร่วมมือหลายผลิตภัณฑ์กับอีเทน่า ครอบคลุมบริการรับฝากสินทรัพย์อีเทน่า USDC และกระเป๋าเงินแบบ self-custody

ตามรายงานของ CoinDesk เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) คอยน์เบส เวนเจอร์ส (Coinbase Ventures) เข้าซื้อโทเคนกำกับดูแล (governance token) ของอีเทน่าในตลาดเปิด พร้อมเปิดเผยแผนการนำผลิตภัณฑ์ของอีเทน่ามาให้บริการแก่ผู้ใช้คอยน์เบสในช่วงเวลาดังกล่าวด้วย

จากตัวเลขที่เปิดเผยต่อสาธารณะ TVL ของห้องนิรภัยเฉพาะสำหรับ Coinbase Earn อยู่ที่ 296.18 ล้านดอลลาร์ ยังไม่ถึงระดับ 300 ล้านดอลลาร์ ส่วนตัวเลข 338.25 ล้านดอลลาร์เป็นขนาดของตลาด Ethena Liquid Leverage ที่เกี่ยวข้อง ดังนั้นเมื่อประเมินการเติบโตของห้องนิรภัยนี้ จึงจำเป็นต้องแยกขอบเขตการนับให้ชัดเจน

แหล่งอ้างอิงตรวจสอบ: บล็อกคอยน์เบส (Coinbase Blog), หน้า Coinbase Earn, ศูนย์ช่วยเหลือคอยน์เบส (Coinbase Help), หน้าแคมเปญ Morpho บน Base, เอกสาร Ethena (Ethena Docs) และ CoinDesk