อีเธอเรียม(ETH) ถกดุลความปลอดภัย-อุปทานใหม่ หลังนักวิจัยเกรย์สเกลเทียบเป็น 'รัฐจิ๋ว'

การถกเถียงเรื่องโครงสร้างการออกเหรียญใหม่ของอีเธอเรียม(ETH) กำลังพุ่งเป้าไปที่ประเด็นการรักษาสมดุลระหว่างความปลอดภัยของเครือข่ายกับการเพิ่มขึ้นของอุปทานโทเคน เหรียญ ETH ที่ออกใหม่ถูกนำไปใช้เป็นรางวัลให้ผู้ตรวจสอบ(validator) และรักษาความปลอดภัยของระบบ แต่ในขณะเดียวกันก็มาพร้อมต้นทุนที่ทำให้อุปทานโทเคนเพิ่มขึ้นด้วย

เมื่อวันที่ 15 เวลา 00.47 น. (เวลาไทย) TechFlow รายงานโดยอ้างอิงข้อความที่แซค แพนเดิล(Zach Pandl) หัวหน้าฝ่ายวิจัยของเกรย์สเกล(Grayscale) โพสต์บน X โดยแพนเดิลเปรียบอีเธอเรียมเป็น 'รัฐจิ๋ว' แห่งหนึ่ง และอธิบายว่าฟังก์ชันหลักของ ETH คือการปกป้องสิทธิในทรัพย์สินและการแลกเปลี่ยนมูลค่าภายในระบบ

เขามองว่าต่างจากรัฐทั่วไปที่ใช้ภาษีเป็นทุนในการให้บริการสาธารณะ อีเธอเรียมใช้การออก ETH ใหม่เป็นทุนสำหรับต้นทุนด้านความปลอดภัยของเครือข่าย ภายใต้กรอบนี้ ผู้ที่เข้าร่วมสเตกกิง(staking) มีบทบาทใกล้เคียงกับผู้ให้บริการสาธารณะที่ดูแลความปลอดภัยของเครือข่าย และได้รับ ETH ที่ออกใหม่เป็นค่าตอบแทน

สเตกกิงเป็นโครงสร้างที่ผู้ถือเหรียญเข้าร่วมตรวจสอบเครือข่ายเพื่อแลกกับผลตอบแทน ในกรณีของอีเธอเรียม ผู้ตรวจสอบมีส่วนร่วมทั้งการสร้างบล็อกและตรวจสอบธุรกรรม โดยระบบผลตอบแทนถูกออกแบบให้เชื่อมโยงกับแรงจูงใจในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย

แพนเดิลอธิบายว่าด้วยโครงสร้างดังกล่าว กลไกสเตกกิงและนโยบายการออก ETH ของอีเธอเรียมทำหน้าที่เป็นทั้งนโยบายการคลังและนโยบายการเงินของเครือข่ายไปพร้อมกัน หมายความว่ายิ่งมีความปลอดภัยมากขึ้นก็ยิ่งช่วยปกป้องสิทธิในทรัพย์สินได้ดีขึ้น แต่ก็ต้องแลกมาด้วยการออก ETH ที่มากขึ้นและความเสี่ยงที่อาจตามมา

ประเด็นการรักษาสมดุลระหว่างการออกโทเคนใหม่กับต้นทุนด้านความปลอดภัยไม่ใช่เรื่องใหม่ และเคยเกิดขึ้นซ้ำในบล็อกเชนอื่นเช่นกัน ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานแนวคิดกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของเนียร์โปรโตคอล(NEAR Protocol) เพื่อลดภาระเงินเฟ้อ ซึ่งสะท้อนแนวทางที่พยายามไม่พึ่งพาการออกโทเคนใหม่เพียงอย่างเดียวเป็นแหล่งทุนด้านความปลอดภัยและบริการสาธารณะ

ประเด็นนี้ไม่ใช่แค่การถกเถียงเชิงเทคนิคสำหรับนักลงทุนไทยเช่นกัน เพราะ ETH ยังคงเป็นโทเคนหลักของเครือข่ายที่ขับเคลื่อนด้วยสมาร์ทคอนแทร็กต์ ปริมาณการออกเหรียญ การเผาเหรียญ(burn) และผลตอบแทนจากสเตกกิง ล้วนเป็นตัวแปรสำคัญที่ทั้งผู้ใช้งานเครือข่ายและผู้ถือเหรียญจับตาดูร่วมกัน

อย่างไรก็ตาม แพนเดิลระบุเพิ่มเติมว่าการเปรียบเทียบนี้ยังไม่สมบูรณ์ทั้งหมด เนื่องจากอีเธอเรียมยังมีกลไกอื่นที่ทำงานร่วมกันอยู่ด้วย ไม่ว่าจะเป็นกลไกการเผาเหรียญ มูลค่าสูงสุดที่สกัดได้จากการจัดลำดับธุรกรรม(MEV) และระบบธรรมาภิบาล(governance)

MEV หมายถึงมูลค่าส่วนเพิ่มที่อาจเกิดขึ้นจากการจัดลำดับธุรกรรมระหว่างกระบวนการสร้างบล็อก เมื่อกลไกการเผาเหรียญ MEV และธรรมาภิบาลทำงานร่วมกัน การอธิบายโครงสร้างเศรษฐกิจทั้งหมดของอีเธอเรียมด้วยนโยบายการออกเหรียญเพียงอย่างเดียวจึงเป็นเรื่องยาก

สมาชิกบางส่วนในคอมมูนิตี้มองว่าการออกแบบนโยบายการเงินและการคลังของอีเธอเรียมควรสะท้อนอัตราส่วนสำคัญที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยให้มากกว่านี้ ส่วนโครงสร้างปัจจุบันสะท้อนสมดุลระหว่างความปลอดภัยกับปริมาณการออกเหรียญได้มากน้อยเพียงใด ยังคงเป็นประเด็นที่ถูกถกเถียงกันต่อไป

ความเห็นครั้งนี้มุ่งเน้นไปที่การตีความโครงสร้างต้นทุนของเครือข่ายอีเธอเรียม มากกว่าการคาดการณ์ราคาหรือคำแนะนำด้านการลงทุน ส่วนการปรับนโยบายการออก ETH ในอนาคตจะมีขึ้นหรือไม่นั้น คาดว่าจะได้ข้อสรุปผ่านผลการพิจารณาของกระบวนการธรรมาภิบาลในคอมมูนิตี้ต่อไป