หนี้ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ บรอดคอมเจรจากลุ่มแบงก์ปล่อยกู้หนุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

บรอดคอม(Broadcom, $AVGO) กำลังเจรจากับกลุ่มธนาคารผู้ปล่อยกู้ (แบงก์กลุ่มเจ้าหนี้) เพื่อจัดหาเงินกู้มูลค่ากว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีรายงานว่าหากดีลนี้สำเร็จ เงินก้อนนี้จะถูกนำไปใช้จัดหาชิปและโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวติ้งให้กับบริษัทปัญญาประดิษฐ์ (AI) รวมถึงแอนโทรปิก(Anthropic)

Bloomberg รายงานเมื่อวันที่ 20 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่นสหรัฐ) โดยอ้างแหล่งข่าวใกล้ชิดว่า แผนการระดมทุนครั้งนี้อาจรวมถึงการออก 'ตราสารหนี้ด้อยสิทธิ' มูลค่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนในแผนที่เสนอมา บรอดคอมกำลังพิจารณาค้ำประกันตราสารหนี้มีหลักประกันอาวุโสบางส่วน มูลค่าราว 6-7 หมื่นล้านดอลลาร์

แหล่งข่าวยังระบุด้วยว่า วงเงินค้ำประกันอาจขยายไปถึง 1 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่แบล็คสโตน(Blackstone) และอพอลโล โกลบอล แมเนจเมนท์(Apollo Global Management) อยู่ระหว่างเจรจาเข้าร่วมระดมทุนครั้งนี้ โดยหนี้ดังกล่าวจะออกผ่าน 'นิติบุคคลเฉพาะกิจ' หรือ SPV

SPV คือนิติบุคคลที่ตั้งขึ้นเพื่อรองรับธุรกรรมหรือสินทรัพย์เฉพาะเรื่อง มักถูกใช้ในการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ เพื่อแยกผู้ระดมทุนออกจากขอบเขตความเสี่ยง การเจรจาครั้งนี้จึงต่างจากสัญญาซื้อขายชิปเซมิคอนดักเตอร์ทั่วไป เพราะเป็นการผูกรวมทั้งการจัดหาชิป สัญญาเช่า การออกตราสารหนี้ และโครงสร้างค้ำประกันเข้าไว้ด้วยกัน

การเจรจาครั้งนี้ต่อยอดมาจากแพลตฟอร์ม AI XPV ที่บรอดคอมเปิดเผยไปก่อนหน้านี้ โดยเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน บรอดคอมประกาศเปิดตัวแพลตฟอร์มดังกล่าวร่วมกับอพอลโลและแบล็คสโตน ซึ่งแบล็คสโตนระบุในแถลงการณ์ขณะนั้นว่า แพลตฟอร์มนี้ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับกำลังการประมวลผลกว่า 20 กิกะวัตต์ ภายในปี 2028

ดีลแรกที่ยืนยันอย่างเป็นทางการมีมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยอพอลโลระบุในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 9 มิถุนายนว่า เงินทุนก้อนแรกนี้จะสนับสนุนการขยายโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้งของแอนโทรปิกมากกว่า 1 กิกะวัตต์ ทั้งนี้ ทางกองบรรณาธิการเคยรายงานก่อนหน้านี้ว่า โครงสร้างการระดมทุนด้านชิป AI ของบรอดคอมกำลังขยายตัวเป็นโมเดลระดมทุนตลาดทุนที่ผสมผสานสัญญาเช่ากับการเสริมความน่าเชื่อถือทางเครดิต

หัวใจของโครงสร้างนี้คือผู้จัดหาชิปไม่ได้เป็นเพียงผู้ส่งมอบสินค้าอีกต่อไป แต่ออกแบบให้ครอบคลุมทั้งสัญญาเช่าระยะยาวและการระดมทุนของลูกค้าไปพร้อมกัน บริษัท AI อย่างแอนโทรปิกจึงสามารถเข้าถึงกำลังประมวลผลได้ผ่านการผูกรวมสัญญาเช่าระยะยาวกับการระดมหนี้ แทนที่จะต้องซื้อชิปและพื้นที่ดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่โดยตรง

การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ได้ตัดสินกันแค่ที่ประสิทธิภาพของชิปเซมิคอนดักเตอร์เท่านั้น บริษัทพัฒนาโมเดล AI ต้องการกำลังประมวลผลที่มั่นคงในระยะยาวสำหรับการฝึกและการอนุมานโมเดล ขณะที่ผู้จัดหาชิปและสถาบันการเงินก็ใช้ความต้องการนี้เป็นหลักประกันออกแบบโครงสร้างระดมทุนในตลาดทุน ซึ่งเป็นสาเหตุที่การลงทุนดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่ทำให้ทั้งกระแสเงินสดและภาระหนี้เพิ่มขึ้นพร้อมกัน

บทบาทของบรอดคอมก็ขยายตัวตามไปด้วย บริษัทไม่เพียงจัดหาชิปเร่งความเร็ว AI แบบสั่งทำพิเศษและโซลูชันเครือข่ายเท่านั้น แต่ยังถูกกล่าวถึงในฐานะผู้ค้ำประกันในโครงสร้างหนี้ขนาดใหญ่ด้วย สะท้อนว่าการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขยายจากการแข่งขันด้านชิปไปสู่การแข่งขันด้านโครงสร้างระดมทุน

จัมชิด เอห์ซานี(Jamshid Ehsani) พาร์ตเนอร์ของอพอลโล กล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 9 มิถุนายนว่า "การประมวลผลของ AI กำลังก้าวขึ้นมาเป็นสินทรัพย์กลุ่มใหม่ในโลกการเงินอย่างรวดเร็ว โดยมีลักษณะเด่นคือกระแสเงินสดตามสัญญา ความจำเป็นในการใช้งาน และโครงสร้างอุปสงค์-อุปทานที่ตึงตัวมากขึ้น" คำกล่าวนี้สะท้อนแนวโน้มที่ชิป AI และกำลังประมวลผลถูกมองเป็นสินทรัพย์อ้างอิงของผลิตภัณฑ์ทางการเงินมากขึ้นเรื่อยๆ

อย่างไรก็ตาม แผนระดมทุนมูลค่ากว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์นี้ยังอยู่ในขั้นตอนการเจรจาเท่านั้น สิ่งที่ยืนยันแล้วผ่านแถลงการณ์อย่างเป็นทางการและเอกสารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) คือดีลแรก มูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และการขยายโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้งของแอนโทรปิกมากกว่า 1 กิกะวัตต์

ผลกระทบของการเจรจาครั้งนี้ต่อวิธีการจัดหาโครงสร้างพื้นฐานของบริษัท AI อย่างแอนโทรปิกและโอเพนเอไอ(OpenAI) จะต้องรอดูเงื่อนไขการระดมทุนและขอบเขตการค้ำประกันที่ชัดเจนก่อน สิ่งที่ยืนยันได้ในตอนนี้คือ บรอดคอม อพอลโล และแบล็คสโตน ได้ประกาศโครงสร้างระดมทุนระยะยาวสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้ง AI อย่างเป็นทางการไปแล้ว และขนาดของดีลนี้มีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้นอีก