สหรัฐฯ ขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวแตะ 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (US Treasury) ประกาศขยายวงเงินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอายุตั้งแต่ 10 ปีขึ้นไป เพิ่มขึ้นเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง มอร์แกน สแตนลีย์(Morgan Stanley) มองว่าต้องพิจารณาอัตราดอกเบี้ยระยะยาวควบคู่กับทิศทางเงินดอลลาร์ และประเด็นนี้ถูกหยิบยกเป็นตัวแปรเชิงมหภาคที่ใช้อ้างอิงเมื่อพิจารณาสินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH)

กระทรวงการคลังระบุว่าจะปรับวงเงินสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลแบบตราสารหนี้ทั่วไปในช่วงอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากเดิมครั้งละ 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อยครั้งละ 4 พันล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้เริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน และดำเนินไปจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน ซึ่งเป็นวันสิ้นสุดช่วงการออกพันธบัตรใหม่ (reissuance) ของไตรมาสนี้

การขยายวงเงินซื้อคืนครั้งนี้ถือเป็นการปรับครั้งแรกนอกกรอบช่วงประกาศออกพันธบัตรใหม่รายไตรมาส นับตั้งแต่แผนซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเริ่มต้นขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2024 กระทรวงการคลังอธิบายว่าเป็นมาตรการเสริมสภาพคล่อง เนื่องจากผู้เล่นในตลาดยังคงเสนอขายพันธบัตรช่วงอายุยาวเข้ามาอย่างต่อเนื่อง

การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลเป็นวิธีที่รัฐบาลซื้อพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดกลับคืน ใช้เป็นเครื่องมือเสริมสภาพคล่องและรักษาการทำงานของตลาดในกรณีที่การซื้อขายพันธบัตรช่วงอายุใดช่วงอายุหนึ่งไม่คล่องตัว

มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุในรายงานกลยุทธ์มหภาคระดับโลกเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่าความสำคัญของมาตรการนี้อยู่ที่ 'สัญญาณ' มากกว่าตัวเลขวงเงินซื้อคืนเอง การที่กระทรวงการคลังปรับวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวนอกช่วงประกาศตามปกติ สะท้อนว่าหน่วยงานกำลังจับตาความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างใกล้ชิด

หากพิจารณาเฉพาะขนาดวงเงิน มาตรการนี้ยังมีผลจำกัดต่อภาพรวมตลาด เมื่อรวมวงเงินซื้อคืนครั้งละ 4 พันล้านดอลลาร์ กับการปรับสองช่วงอายุพันธบัตรเข้าด้วยกัน ส่วนเพิ่มของวงเงินตามมูลค่าที่ตราไว้อยู่ที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ความอ่อนไหวของราคาต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1bp (DV01) อยู่ที่ประมาณ 19.3 ล้านดอลลาร์

จุดอ้างอิงเปรียบเทียบคือช่วงการออกพันธบัตรใหม่รายไตรมาสเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2023 ครั้งนั้นกระทรวงการคลังลดปริมาณการออกพันธบัตรระยะยาวลงมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทำให้ผลกระทบด้าน DV01 จากแรงกระแทกด้านอุปทานอยู่ที่ประมาณ 10.5 ล้านดอลลาร์

มอร์แกน สแตนลีย์ ประเมินว่าการที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้นและเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) เกิดภาวะชันขึ้น (steepening) ในช่วงที่ผ่านมา ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยความกังวลเรื่องขาดดุลการคลังและอุปทานพันธบัตรเพียงอย่างเดียว เพราะส่วนต่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีกับสวอป SOFR รวมถึงเส้นสเปรดสวอปอายุ 2 ปีและ 10 ปี ไม่ได้แสดงสัญญาณอ่อนแอชัดเจนที่สอดคล้องกับแรงกดดันด้านอุปทาน

รายงานระบุว่าการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวน่าจะสะท้อนการประเมินราคาพลังงานและทิศทางนโยบายของธนาคารกลางใหม่มากกว่า แม้เดือนสิงหาคมจะมีการออกหุ้นกู้ระดับลงทุน (investment grade) จำนวนมาก แต่นักลงทุนปลายทางเป็นผู้รับความเสี่ยงด้านอายุตราสารไปเอง จึงไม่ได้สร้างภาระสะสมในงบดุลของดีลเลอร์

ภาวะเส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น (yield curve steepening) คือปรากฏการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้นมากกว่าหรือปรับลงน้อยกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ทำให้เส้นกราฟมีความชันมากขึ้น มักเกิดขึ้นเมื่อตลาดประเมินทิศทางการเติบโตทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อ และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายใหม่

การปรับครั้งนี้ของกระทรวงการคลังเชื่อมโยงกับความเคลื่อนไหวที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีปรับตัวกลับบางส่วนภายในวันเดียว หลังมีการประกาศขยายไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวครั้งก่อนหน้า ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าภาระด้านอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวกับมาตรการเสริมสภาพคล่องของกระทรวงการคลังเกิดขึ้นในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน

สำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล เส้นทางการส่งผ่านของอัตราดอกเบี้ยและเงินดอลลาร์มีความสำคัญมากกว่าตัวมาตรการซื้อคืนพันธบัตรเอง หากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง แรงกดดันด้านอัตราคิดลด (discount rate) ต่อสินทรัพย์เสี่ยงอาจเพิ่มขึ้น ขณะที่หากเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง การตีความสภาพคล่องโลกอาจเปลี่ยนไปในทิศทางตรงข้าม

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานยืนยันชัดเจนว่าการขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรครั้งนี้จะส่งผลต่อราคาบิตคอยน์และอีเธอเรียมในทิศทางใด TokenPost เคยรายงานก่อนหน้านี้ว่ายังไม่มีการนำเสนอหลักฐานที่ยืนยันว่าการขยายไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวจะนำไปสู่การปรับขึ้นของราคาบิตคอยน์โดยตรง

มอร์แกน สแตนลีย์ มองว่าช่วงการออกพันธบัตรใหม่ในเดือนพฤศจิกายนจะเป็นจุดตรวจสอบถัดไป ด้านกระทรวงการคลังก็มีกำหนดเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวงเงินซื้อคืนพันธบัตรของไตรมาสถัดไป ในช่วงประกาศออกพันธบัตรใหม่รายไตรมาสวันที่ 4 พฤศจิกายน