1.8 ล้านล้านดอลลาร์ หนี้บริษัทสหรัฐฯ ปี 2026 JPMorgan คาดตลาดยังรับไหว

การออกหุ้นกู้ระดับลงทุน (investment grade) ของบริษัทสหรัฐฯ มีแนวโน้มขยายตัวแตะระดับ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2,493 ล้านล้านวอน) ในปี 2026 จากแรงหนุนของการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และความต้องการรีไฟแนนซ์หนี้เดิม แม้อุปสงค์ในตลาดจะยังรองรับปริมาณการออกหุ้นกู้ได้ แต่สเปรดเครดิตที่อยู่ในระดับต่ำทำให้กันชนรองรับแรงกระแทกของตลาดมีจำกัด ตามการประเมินของนักวิเคราะห์

เจพีมอร์แกน แอสเซท เมเนจเมนท์ (J.P. Morgan Asset Management) ระบุในรายงานคาดการณ์ที่เผยแพร่ต่อสาธารณะว่า การออกหุ้นกู้ระดับลงทุนของสหรัฐฯ ในปี 2026 อาจสูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมประเมินว่าความต้องการของนักลงทุนยังแข็งแกร่ง และตลาดหุ้นกู้ระดับลงทุนสามารถรองรับปริมาณอุปทานที่เพิ่มขึ้นได้

เคลซีย์ เบอร์โร (Kelsey Berro) ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของเจพีมอร์แกน แอสเซท เมเนจเมนท์ อธิบายในทำนองเดียวกันว่า แม้การออกหุ้นกู้ระดับสูงจะเพิ่มขึ้น แต่ตลาดยังมีศักยภาพรองรับได้ เบอร์โรทำงานอยู่ในทีม GFICC และทีมอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของเจพีมอร์แกน แอสเซท เมเนจเมนท์

สมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (SIFMA) รายงานว่า ยอดออกหุ้นกู้บริษัทสหรัฐฯ ในช่วงเดือนมกราคม-กรกฎาคม 2026 อยู่ที่ 1.681 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2,328 ล้านล้านวอน) ซึ่งสะท้อนว่าแรงกดดันด้านอุปทานไม่ใช่เหตุการณ์ระยะสั้น แต่เป็นแนวโน้มที่สะสมมาตลอดทั้งปี

เบื้องหลังการขยายตัวของการออกหุ้นกู้มาจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI การรีไฟแนนซ์หนี้เดิม และการระดมทุนเพื่อควบรวมกิจการ การขยายศูนย์ข้อมูลและระบบคลาวด์ต้องใช้เงินทุนระยะยาว ขณะที่บริษัทขนาดใหญ่มักใช้ตลาดหุ้นกู้เป็นเครื่องมือปรับอายุหนี้และอัตราดอกเบี้ยให้เหมาะสม

หุ้นกู้ระดับลงทุนคือพันธบัตรที่ออกโดยบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือค่อนข้างสูง ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาล แลกกับความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัทที่นักลงทุนต้องแบกรับ และสเปรดของหุ้นกู้ประเภทนี้สามารถเคลื่อนไหวได้อย่างรวดเร็วเมื่อมุมมองต่อเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไป

ดัชนีสเปรดเครดิตที่ปรับด้วยออปชัน (option-adjusted spread) ของหุ้นกู้บริษัทสหรัฐฯ จาก ICE BofA ซึ่งเผยแพร่ผ่าน FRED อยู่ที่ 0.82% เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) สเปรดนี้คือผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่หุ้นกู้ให้เหนือพันธบัตรรัฐบาล ยิ่งสเปรดแคบเท่าไหร่ ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการแบกรับความเสี่ยงด้านเครดิตก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น

ปัจจัยที่หนุนอุปสงค์คืออัตราดอกเบี้ยขั้นต้นที่ยังอยู่ในระดับสูง เจพีมอร์แกน แอสเซท เมเนจเมนท์ระบุว่านักลงทุนยังคงมองหาผลตอบแทน และอัตราผลตอบแทนตั้งต้นที่สูงเป็นแรงหนุนสำคัญต่อความต้องการหุ้นกู้ระดับลงทุน

อย่างไรก็ตาม การที่สเปรดอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับช่วงในอดีตถือเป็นความเสี่ยง เพราะการที่ตลาดสามารถรองรับปริมาณอุปทานได้ ไม่ได้แปลว่าตลาดจะทนทานต่อแรงกระแทกเสมอไป

มุมมองต่อสถานการณ์นี้ก็แตกต่างกันไป เจพีมอร์แกน แอสเซท เมเนจเมนท์มองว่าอัตราดอกเบี้ยตั้งต้นที่สูงและความต้องการของนักลงทุนเป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดน่าจะรองรับอุปทานได้ ขณะที่ Cryptobriefing ตั้งข้อสังเกตว่า ในสถานการณ์ที่สเปรดอยู่ในระดับต่ำ หากความเชื่อมั่นของนักลงทุนสั่นคลอน ตลาดจะมีพื้นที่ในการปรับฐานราคาได้น้อยกว่าปกติ

การระดมทุนเพื่อการลงทุนด้าน AI กลายเป็นตัวแปรสำคัญของอุปสงค์-อุปทานในตลาดตราสารหนี้ด้วยเช่นกัน รอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่าการลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI เป็นปัจจัยหนุนให้ปริมาณการออกหุ้นกู้บริษัทสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ขณะที่บลูมเบิร์ก (Bloomberg) รายงานว่าการออกหุ้นกู้มูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ (ประมาณ 34.6 ล้านล้านวอน) ของอัลฟาเบท(GOOGL) ยืนยันให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาด

การกู้ยืมของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ปัญหาการระดมทุนของแต่ละบริษัท แต่กำลังส่งผลต่ออุปสงค์-อุปทานของตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ โดยรวม ก่อนหน้านี้สำนักข่าวนี้เคยรายงานว่า การขยายตัวของการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเพิ่มความกระจุกตัวในตลาดหุ้นกู้บริษัท

สำหรับนักลงทุนชาวไทย ตลาดหุ้นกู้บริษัทสหรัฐฯ ก็ถือเป็นปัจจัยแวดล้อมที่ต้องติดตาม เพราะหากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหุ้นกู้ระดับลงทุนยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง ก็อาจส่งผลต่อความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมได้

อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ยังไม่มีการยืนยันความเชื่อมโยงโดยตรงกับราคาสินทรัพย์ดิจิทัลหลักอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ก่อนหน้านี้สำนักข่าวนี้เคยนำเสนอประเด็น การที่ราคา ETF พันธบัตรระยะยาวปรับตัวลดลงพร้อมกับการกู้ยืมเพื่อ AI ที่ขยายตัว ไปแล้วก่อนหน้านี้

ขณะนี้สิ่งที่ยืนยันได้ชัดเจนคือ อุปทานหุ้นกู้ระดับลงทุนกำลังเพิ่มขึ้น และอุปสงค์ในตลาดยังรองรับได้อยู่ ทว่าเมื่อสเปรดอยู่ในระดับต่ำ อุปทานปริมาณเดียวกันก็อาจนำไปสู่ปฏิกิริยาด้านราคาที่ต่างกันไป ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นนักลงทุน