ทอม ลี ชี้แผนซื้อคืนพันธบัตรสหรัฐฯ 1 ล้านล้านดอลลาร์ อาจหนุนสินทรัพย์ระยะยาว

การพิจารณาขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังถูกตีความในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลว่าเป็นปัจจัยด้านอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่อง ทอม ลี(Tom Lee) ผู้ร่วมก่อตั้งฟันด์สแทรต ประเมินว่าเงินทุนที่อาจนำมาใช้ราว 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 'ปัจจัยบวก' ต่อสินทรัพย์ระยะยาว ทั้งหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล ทองคำ และอสังหาริมทรัพย์

บล็อกบีตส์ (BlockBeats) รายงานเมื่อวันที่ 24 ว่า ทอม ลี แสดงความเห็นดังกล่าวเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะสนับสนุนการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว โดยมองว่าการขยายวงเงินซื้อพันธบัตรระยะยาวอาจกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ลดลง และเพิ่มความน่าสนใจในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่มีระยะเวลาไถ่ถอน (duration) ยาว

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 19 ว่า จะขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรประเภทดอกเบี้ยคงที่ (nominal coupon) อายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี เพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง จากเดิมสูงสุดไม่เกิน 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อครั้ง เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อครั้ง มาตรการนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน

การซื้อคืนพันธบัตร (buyback) คือมาตรการที่รัฐบาลซื้อพันธบัตรที่ออกไปแล้วกลับคืนจากตลาด โดยทั่วไปใช้เพื่อเสริมสภาพคล่องในช่วงอายุพันธบัตรที่ซื้อขายไม่คล่องตัว และลดความไม่สมดุลของอุปสงค์อุปทานตามช่วงอายุ

ประเด็นสำคัญของการหารือครั้งนี้อยู่ที่การใช้บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (Treasury General Account หรือ TGA) ซีเอ็นบีซี (CNBC) รายงานว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังพิจารณาใช้เงินในบัญชี TGA ที่มีอยู่ราว 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นแหล่งทุนสำหรับซื้อพันธบัตรระยะยาว

TGA คือบัญชีปฏิบัติการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ฝากไว้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีการวิเคราะห์ว่า หากใช้เงินจากบัญชีนี้ กระทรวงการคลังจะมีศักยภาพในการแทรกแซงตลาดมากกว่าวิธีออกพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มเพื่อนำเงินไปซื้อพันธบัตรระยะยาว

เหตุผลที่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลจับตาประเด็นนี้ เป็นเพราะอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและสภาพคล่องดอลลาร์ถูกกล่าวถึงมาโดยตลอดว่าเป็นตัวแปรที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง เช่น บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลง ภาระอัตราคิดลด (discount rate) ของสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อการเติบโตในอนาคตก็จะเบาลงตามไปด้วย

ความคิดเห็น: นี่คือเหตุผลที่ทอม ลี พูดถึงหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล ทองคำ และอสังหาริมทรัพย์ไปพร้อมกัน มุมมองของเขาจึงเป็นการอธิบายทิศทางที่การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและสภาพคล่องอาจส่งผลต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ มากกว่าการฟันธงว่าราคาจะปรับขึ้นอย่างแน่นอน

อย่างไรก็ตาม ยังยากที่จะเทียบมาตรการนี้กับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพราะแถลงการณ์ของกระทรวงการคลังเน้นที่การขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในช่วงอายุยาวเท่านั้น ยังไม่มีการยืนยันว่าเป็นการขยายงบดุลในเชิงนโยบายการเงินเหมือนการเข้าซื้อสินทรัพย์ของเฟด

บล็อกบีตส์ อธิบายว่าคำพูดของทอม ลี ใกล้เคียงกับการปรับตัวดีขึ้นของสภาพคล่องในระดับ 'ขอบ' (marginal) มากกว่า ซึ่งสะท้อนว่าต้องแยกระหว่างการสนับสนุนสภาพคล่องตลาดของกระทรวงการคลัง กับการผ่อนคลายทางการเงินของเฟด

การตีความของตลาดครั้งนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้าของโตเกนโพสต์ ที่เคยรายงานว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังพิจารณาใช้เงินในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังราว 950,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว

และรายงานว่าหลังจาก กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวขั้นต่ำต่อครั้งเป็น 4,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การตีความว่าสภาพคล่องผ่อนคลายก็เริ่มแพร่หลายในตลาดบิตคอยน์ ทั้งนี้ ประเด็นหลักในตอนนั้นก็ไม่ใช่การฟันธงว่ามาตรการของกระทรวงการคลังทำให้ราคาบิตคอยน์ขยับโดยตรง แต่เป็นการที่อัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องถูกหยิบยกเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ใช้ตีความราคา

ปฏิกิริยาของตลาดยังไม่เป็นไปในทิศทางเดียวกันทั้งหมด การขยายวงเงินซื้อพันธบัตรระยะยาวอาจกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลง แต่ปัญหาการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ และภาระอุปทานพันธบัตรก็ยังคงอยู่

สำหรับนักลงทุน ประเด็นนี้ยังเป็นเรื่องที่ต้องติดตามอัตราแลกเปลี่ยนควบคู่กับราคาสินทรัพย์เสี่ยงในต่างประเทศ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์อาจส่งผลต่อผลตอบแทนเมื่อแปลงเป็นสกุลเงินท้องถิ่น และการตัดสินใจลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศ

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแผนจะแจ้งวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเพิ่มเติมในการประกาศแผนการรีไฟแนนซ์หนี้ (refunding) ของไตรมาสถัดไป ขณะที่ตลาดจะจับตาวงเงินที่ดำเนินการจริงในช่วงวันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน ควบคู่ไปกับทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว