VIX กลับสู่ระดับ 15 นักลงทุนเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงเอ็นวิเดีย(NVDA) ก่อนแถลงผลประกอบการ

ดัชนีความผันผวน (VIX) กลับขึ้นมาอยู่ในระดับ 15 อีกครั้ง หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกับความระมัดระวังก่อนการแถลงผลประกอบการของเอ็นวิเดีย(NVDA) สำหรับตลาดคริปโต ปัจจัยนี้ไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับหุ้นรายตัว แต่ถูกมองว่าเป็นตัวแปรทางอ้อมที่ส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยและความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์เสี่ยง

ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าชิคาโก (Cboe) เปิดเผยในรายงานวิจัยตราสารอนุพันธ์เมื่อวันที่ 24 ว่า VIX ปรับขึ้น 0.9 จุดในรอบสัปดาห์ มาอยู่ที่ 15.1 จุด รายงานฉบับเดียวกันระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี พุ่งขึ้นระหว่างวันแตะ 5.33% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 และความกังวลในตลาดพันธบัตรระยะยาวได้ลามไปสู่ความผันผวนแฝง (implied volatility) ของสินทรัพย์กลุ่มอื่นรวมถึงหุ้นด้วย

อย่างไรก็ตาม ตัวเลข VIX แตกต่างกันไปตามจุดอ้างอิงเวลา ข้อมูลราคาล่าช้า (delayed quote) ของ Cboe ระบุว่า ณ เวลา 05.15 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ ของวันที่ 22 (ประมาณ 03.15 น. ตามเวลาประเทศไทย) ดัชนี VIX อยู่ที่ 15.91 จุด ขณะที่รายงานในเครือรอยเตอร์ (Reuters) อ้างอิงราคาปิดวันที่ 18 ที่ 15.84 จุด ด้วยเหตุนี้ การมองภาพรวมว่าดัชนี 'กลับเข้าสู่ระดับ 15' จึงช่วยลดความสับสนจากตัวเลขที่ไม่ตรงกันได้มากกว่าการยึดค่าใดค่าหนึ่งเพียงค่าเดียว

VIX เป็นดัชนีที่สะท้อนความผันผวนที่คาดการณ์ในระยะสั้นจากราคาออปชั่นของดัชนี S&P500 โดยทั่วไปแล้ว ระดับต่ำกว่า 20 ถือเป็นช่วงความผันผวนต่ำ แต่ตัวเลขดัชนีที่ต่ำเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าความกังวลในตลาดหมดไป ก่อนหน้านี้ โทเคนโพสต์เคยรายงานว่า ดัชนี VIX ที่ระดับ 15 ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง

เอ็นวิเดียมีกำหนดจัดประชุมทางโทรศัพท์แถลงผลประกอบการไตรมาส 2 ของปีงบการเงิน 2027 ในวันที่ 26 เวลา 14.00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันตกของสหรัฐ (Pacific Time) ซึ่งตรงกับวันที่ 27 เวลา 06.00 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ หรือประมาณ 04.00 น. ตามเวลาประเทศไทย ก่อนหน้านี้เอ็นวิเดียระบุในเอกสารเปิดเผยข้อมูลเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคมว่า จะเผยแพร่บทวิเคราะห์จากประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ทันทีหลังประกาศผลประกอบการ และจะเปิดให้นักวิเคราะห์และนักลงทุนสถาบันซักถามในช่วงการประชุมทางโทรศัพท์

รายงานของ Cboe ระบุว่า ตลาดออปชั่นของเอ็นวิเดียเอนไปทางฝั่งขาลงก่อนการแถลงผลประกอบการ และค่าความเบ้ของสัญญาออปชั่นขาย (put skew) ชันขึ้น โดยตลาดออปชั่นสะท้อนกรอบความเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ไว้ที่ 6.5-7% ทั้งนี้ การที่ put skew ขยายตัวไม่ได้หมายความว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลงจริง แต่อาจสะท้อนทั้งความต้องการป้องกันความเสี่ยงและส่วนชดเชยความผันผวน (volatility premium) ก่อนเหตุการณ์สำคัญ

ตลาดออปชั่นไม่ได้ซื้อขายเพียงทิศทางราคา แต่รวมถึงขนาดของความเคลื่อนไหวด้วย ก่อนเหตุการณ์ที่มีความไม่แน่นอนสูงอย่างการแถลงผลประกอบการ ราคาออปชั่นมักปรับตัวสูงขึ้นล่วงหน้า โดยไม่ขึ้นกับว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวไปทิศทางใด ซึ่งสอดคล้องกับ กระแสความสนใจในการซื้อขายออปชั่นที่เพิ่มขึ้นในช่วงประกาศผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่ผ่านมา

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็อยู่ในสมการเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐระบุเมื่อวันที่ 19 ว่าจะขยายวงเงินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล (buyback) ประเภทอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี เพื่อเสริมสภาพคล่อง จากเดิมสูงสุด 2,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.768 ล้านล้านวอน) ต่อครั้ง เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 5.536 ล้านล้านวอน) ต่อครั้ง โดยมาตรการขยายวงเงินนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน

ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่ามาตรการนี้จะช่วยพยุงตลาดได้ทันทีก่อนการแถลงผลประกอบการของเอ็นวิเดีย เนื่องจากวันที่มีผลบังคับใช้อยู่หลังวันแถลงผลประกอบการ สิ่งที่ Cboe ชี้ให้เห็นจึงไม่ใช่เพียงการปรับขึ้นของ VIX แต่คือการที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาว การวางสถานะในตลาดออปชั่นหุ้น และราคาความเสี่ยงหาง (tail risk) เคลื่อนไหวไปพร้อมกัน

เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้น อัตราคิดลด (discount rate) ที่ใช้แปลงกำไรในอนาคตของหุ้นเติบโตให้เป็นมูลค่าปัจจุบันก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย เนื่องจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของตลาดหุ้นในช่วงที่ผ่านมา การที่อัตราดอกเบี้ยและเหตุการณ์แถลงผลประกอบการเกิดขึ้นพร้อมกันจึงอาจส่งผลต่อความเสี่ยงต่อสินทรัพย์เสี่ยงในภาพรวมของตลาดหุ้นได้เช่นกัน

ความเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตยังไม่ใช่ความสัมพันธ์โดยตรง สำนักข่าวเอพี (AP) รายงานว่า การประกาศขยายวงเงินซื้อพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐเกิดขึ้นพร้อมกับการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ และการแข็งค่าของทองคำและบิตคอยน์(BTC) ซึ่งเป็นการตีความว่าบิตคอยน์อาจเคลื่อนไหวในลักษณะสินทรัพย์ทางเลือกเมื่ออัตราดอกเบี้ยและค่าเงินดอลลาร์ผันผวน

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะสรุปว่ากระแสในตลาดออปชั่นของเอ็นวิเดียครั้งนี้จะส่งผลโดยตรงต่อราคาบิตคอยน์ สิ่งที่นักลงทุนคริปโตควรติดตามจึงไม่ใช่ผลประกอบการของเอ็นวิเดียเพียงอย่างเดียว แต่คือว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐและความเชื่อมั่นในตลาดออปชั่นของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ด้าน AI จะส่งผลต่ออัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมหรือไม่

ตัวแปรที่นักลงทุนไทยควรติดตามก็อยู่ในเส้นทางเดียวกันนี้ การประชุมทางโทรศัพท์แถลงผลประกอบการของเอ็นวิเดียจะมีขึ้นในวันที่ 27 เวลาประมาณ 04.00 น. ตามเวลาประเทศไทย ส่วนการขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐจะเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ในช่วงระหว่างนี้ ตลาดจะทยอยติดตามระดับ VIX ที่ 15 อัตราดอกเบี้ยระยะยาว และกรอบความผันผวนของตลาดออปชั่นหลังการแถลงผลประกอบการของเอ็นวิเดียตามลำดับ