4,000 ล้านดอลลาร์ บายแบ็กพันธบัตรกดดอกเบี้ยระยะยาวได้แค่ชั่วคราว ต้นตอคือเงินเฟ้อ

กระทรวงการคลังสหรัฐขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวเป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ช่วยชะลอการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้เพียงชั่วคราว ขณะที่ตัวแปรสำคัญที่จะชี้ชะตาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็น 'เงินเฟ้อ'

จิม เครเมอร์ (Jim Cramer) พิธีกรรายการ 'Mad Money' ทางสถานีซีเอ็นบีซี (CNBC) กล่าวในรายการเมื่อวันที่ 24 (เวลาท้องถิ่น) ว่า การขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรของกระทรวงการคลังช่วยให้ตลาดคลายความกังวลได้ในระยะสั้น แต่ไม่ใช่ทางออกที่จะกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ลดลงอย่างต่อเนื่อง เขากล่าวว่า "ผมคิดว่าการที่กระทรวงการคลังพยายามเข้าควบคุมปัญหานี้ กลับยิ่งทำให้นักลงทุนรู้สึกไม่มั่นใจมากขึ้น"

กระทรวงการคลังสหรัฐระบุในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 19 ว่าจะขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรรัฐบาลประเภทเสริมสภาพคล่อง สำหรับพันธบัตรรุ่นอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากเดิมสูงสุด 2,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยการเปลี่ยนแปลงนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน

การไบแบ็กพันธบัตรคือมาตรการที่รัฐบาลเข้าซื้อพันธบัตรที่ออกไปแล้วกลับคืนจากตลาดรอง มักใช้เพื่อเสริมสภาพคล่องการซื้อขายในพันธบัตรบางช่วงอายุ และบรรเทาความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์กับอุปทานในตลาด

ราคาพันธบัตรกับอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวสวนทางกัน เมื่อรัฐบาลเข้าซื้อมากขึ้น ราคาพันธบัตรในช่วงอายุนั้นมีแนวโน้มปรับขึ้น ขณะที่อัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มปรับลง

หลังกระทรวงการคลังแถลงข่าว อัตราดอกเบี้ยปรับลดลงและตลาดหุ้นปรับขึ้น แต่ผลดังกล่าวอยู่ได้ไม่นาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ที่เคยอยู่ต่ำกว่า 4% เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ล่าสุดขยับขึ้นมาอยู่ที่ราว 4.7% ส่วนพันธบัตรอายุ 30 ปี แกว่งตัวอยู่ที่ระดับราว 5.2%

ความเคลื่อนไหวครั้งนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้านี้ของโทเคนโพสต์ที่ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวดีดตัวขึ้นอีกครั้งหลังกระทรวงการคลังขยายวงเงินไบแบ็ก โดยครั้งนั้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็ดีดตัวขึ้นเช่นกัน จนทำให้ตลาดคืนกำไรบางส่วนที่เกิดขึ้นทันทีหลังการประกาศ

เครเมอร์มองว่าท่ามกลางหนี้สาธารณะของสหรัฐที่พุ่งแตะ 40 ล้านล้านดอลลาร์ เครื่องมือเชิงนโยบายที่กระทรวงการคลังใช้ได้ก็มีข้อจำกัดเช่นกัน เขากล่าวว่า "ทางออกที่แท้จริงเพียงทางเดียวสำหรับปัญหานี้คือการลดรายจ่ายหรือเพิ่มรายได้ แต่กระทรวงการคลังไม่สามารถทำอย่างใดอย่างหนึ่งได้ด้วยตัวเองเพียงลำพัง"

ปัจจัยที่ถูกพูดถึงว่าผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ปรับขึ้น ได้แก่ ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ เครเมอร์อธิบายว่าสงครามกับอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เพิ่มแรงกดดันด้านราคาสินค้า ซึ่งทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยากที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

Fed มีอิทธิพลโดยตรงต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นผ่านอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสะท้อนทั้งแนวโน้มเงินเฟ้อ ภาระทางการคลัง อุปสงค์-อุปทานพันธบัตร รวมถึงความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงไปพร้อมกัน นี่จึงเป็นเหตุผลที่มีการประเมินว่า แม้การไบแบ็กพันธบัตรของกระทรวงการคลังจะช่วยเสริมสภาพคล่องในบางช่วงอายุได้ แต่ไม่ใช่เครื่องมือที่จะลดความคาดหวังเงินเฟ้อได้โดยตรง

การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก็ถูกระบุว่าเป็นอีกปัจจัยกดดันตลาดพันธบัตรรัฐบาล เครเมอร์มองว่าบริษัทเทคโนโลยีต่างออกหุ้นกู้จำนวนมากเพื่อระดมทุนสร้างศูนย์ข้อมูล ทำให้พันธบัตรรัฐบาลต้องแข่งขันกับหุ้นกู้เอกชนเพื่อดึงเงินทุนจากนักลงทุน เขากล่าวว่า "ยิ่งเม็ดเงินไหลเข้าหุ้นหรือหุ้นกู้ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์มากเท่าไหร่ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็ยิ่งต้องขยับอัตราดอกเบี้ยขึ้นทีละน้อยเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน" นั่นหมายความว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ขยายตัวอาจทำให้ตลาดระดมทุนของภาคเอกชนใหญ่ขึ้น และสร้างแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาความน่าดึงดูดของพันธบัตรรัฐบาลไปด้วย

สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้ถูกจับตาในฐานะตัวแปรที่ต้องพิจารณาร่วมกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ และราคาสินทรัพย์เสี่ยง ก่อนหน้านี้โทเคนโพสต์เคยรายงานว่าแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงเป็นตัวแปรร่วมของสินทรัพย์กลุ่มหลักแทบทุกประเภท

จุดเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาว ค่าเงินดอลลาร์ และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง สินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยหรือเงินปันผลอย่างบิตคอยน์(BTC) มักถูกพูดถึงในแง่ต้นทุนค่าเสียโอกาสเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้น

อย่างไรก็ตาม คำกล่าวของเครเมอร์ครั้งนี้เป็นการประเมินประสิทธิผลของการไบแบ็กพันธบัตรและปัญหาเงินเฟ้อเท่านั้น ไม่ได้ชี้ทิศทางราคาสินทรัพย์ดิจิทัลชนิดใดชนิดหนึ่งเป็นการเฉพาะ เขากล่าวว่า "เราอยากเห็นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับลดลง แต่นั่นหมายถึงต้องเปิดช่องแคบฮอร์มุซกลับมาอีกครั้งเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ" พร้อมระบุว่า "นี่เป็นเรื่องที่ยากมาก"

การขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังจะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน ตลาดจะจับตาดูอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว ทิศทางค่าเงินดอลลาร์ และปฏิกิริยาของราคาสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงเวลาดังกล่าวไปพร้อมกัน