หุ้นโทเคนจ่อเข้าสมุดคำสั่งเดิม แนสแด็ก(NDAQ) เดินหน้าผนวกโครงสร้างตลาด

แนสแด็ก(NDAQ) กำลังปรับกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลจากการดึงตัวบุคคลระดับสูง ไปสู่การออกแบบโครงสร้างที่นำ 'หุ้นโทเคน' หรือหลักทรัพย์ที่ผ่านการแปลงเป็นโทเคน เข้าไปอยู่ในสมุดคำสั่งซื้อขายหุ้นที่มีอยู่เดิม แทนที่จะเปิดตลาดบล็อกเชนแยกต่างหาก บริษัทเลือกประมวลผลการแปลงเป็นโทเคนภายในระบบคำสั่งซื้อ การชำระราคา การส่งมอบ และการกำกับดูแลตลาดเดิมทั้งหมด

เมื่อวันที่ 11 (เวลาท้องถิ่น) แนสแด็กประกาศข้อตกลงเข้าซื้อกิจการ LeveL Markets พร้อมตั้งหน่วยงานใหม่ชื่อ Digital Liquidity Networks (DLN) ขึ้นมาดูแล โดยหน่วยงานนี้จะรวมขีดความสามารถด้านสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับภารกิจปรับปรุงโครงสร้างตลาดให้ทันสมัย แนสแด็กระบุในประกาศอย่างเป็นทางการว่าผู้รับผิดชอบ DLN คือ โรแลนด์ ชาย(Roland Chai) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลของแนสแด็ก

ด้าน โคอินเกป(CoinGape) รายงานว่า แจ็คสัน แม็คโกนาเกิล(Jackson McGonagle) เข้าร่วมแนสแด็กเพื่อดูแลกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลในตลาดทุน แต่ประกาศอย่างเป็นทางการของแนสแด็กยังไม่ยืนยันรายละเอียดนี้ ขณะที่กำหนดการสาธารณะระบุว่าแม็คโกนาเกิลจะขึ้นเวที Vault Summit NYC ในเดือนมิถุนายน 2026 ในตำแหน่ง Senior Director, Head of US Growth ของ Re7 Labs

ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้จึงไม่ใช่เรื่องบุคลากร แต่เป็นโครงสร้างการนำโทเคนไนเซชันไปใช้จริง แนสแด็กอธิบายมาตั้งแต่ปีก่อนว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนเป็น 'เครื่องมือ' ปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุน บริษัทระบุในเอกสารสินทรัพย์ดิจิทัลที่เผยแพร่เมื่อเดือนกันยายน 2025 ว่าสินทรัพย์ดิจิทัล การแปลงเป็นโทเคน และบล็อกเชน สามารถช่วยเพิ่มประสิทธิภาพ ลดเวลาการชำระราคา และสร้างบัญชีกลางที่เป็นความจริงเดียว (single source of truth) ได้

ในเดือนเดียวกันนั้น แนสแด็กยังยื่นข้อเสนอต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เพื่อขออนุญาตให้มีการซื้อขายหุ้นโทเคน ต่อมาบริษัทระบุในเอกสารผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ว่า SEC ได้อนุมัติข้อเสนอเรื่องการชำระราคาหุ้นโทเคนแล้ว และในเดือนมีนาคม 2026 แนสแด็กประกาศเดินหน้าออกแบบหุ้นโทเคนที่ยังคงรักษาสิทธิควบคุมของผู้ออกหลักทรัพย์และสิทธิของนักลงทุนไว้เช่นเดิม

แนวคิดที่แนสแด็กเสนอ มุ่งให้หุ้นโทเคนและผลิตภัณฑ์ประเภทกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) ซื้อขายได้ภายใต้โครงสร้างพื้นฐานและกรอบกำกับดูแลเดิมของแนสแด็ก ชัค แมค(Chuck Mack) รองประธานอาวุโสฝ่ายตลาดอเมริกาเหนือของแนสแด็ก อธิบายในเอกสารถามตอบว่านักลงทุนสามารถเลือกรูปแบบการชำระราคาได้ทั้งแบบดั้งเดิมและแบบโทเคน โดยการหักบัญชีและการชำระราคาทั้งหมดยังคงอยู่ภายใต้ DTC

DTC ถือเป็นแกนหลักของโครงสร้างพื้นฐานการรับฝากและชำระราคาหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ ทำหน้าที่ในส่วน 'หลังบ้าน' บันทึกความเป็นเจ้าของและประมวลผลการชำระราคาหลังการซื้อขายเสร็จสิ้น แนวทางของแนสแด็กจึงไม่ใช่การข้ามโครงสร้างหลังบ้านนี้ไป แต่เป็นการเพิ่มรูปแบบการแสดงผลแบบดิจิทัลเข้าไปในระบบเดิม

ระเบียบข้อบังคับของแนสแด็กเองก็สะท้อนทิศทางเดียวกัน โดยระบุว่าภายใต้โครงการนำร่องของ DTC หุ้นโทเคนสามารถใช้สมุดคำสั่งซื้อขายเดียวกัน ลำดับความสำคัญในการจับคู่คำสั่งเดียวกัน หมายเลข CUSIP เดียวกัน และสิทธิเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบเดิม กล่าวคือ แนสแด็กมองหุ้นโทเคนเป็นเพียง 'รูปแบบการแสดงผล' อีกแบบในตลาดเดียวกัน ไม่ใช่ตลาดทางเลือกแยกต่างหาก

โครงสร้างนี้มีความสำคัญเพราะเกี่ยวโยงโดยตรงกับสิทธิของนักลงทุนและความเป็นระเบียบของตลาด หากหุ้นโทเคนมีสิทธิ ระบบระบุตัวตน และโครงสร้างการจับคู่คำสั่งที่ต่างจากหุ้นแบบเดิม สภาพคล่องและการกำกับดูแลอาจแยกออกจากกัน แนสแด็กจึงเลือกจัดการประเด็นนี้ภายใต้กฎเกณฑ์ตลาดเดิมที่มีอยู่แล้ว

ความเคลื่อนไหวในฝั่งโครงสร้างพื้นฐานหลังบ้านก็ไปในทิศทางเดียวกัน โดย DTCC ประกาศเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้แปลงหลักทรัพย์ที่ฝากไว้กับ DTC ให้อยู่ในรูปโทเคน และนำไปใช้ในธุรกรรมจริงระดับ production แล้ว ซึ่งแนสแด็กเป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมโครงการนี้ด้วย

DTCC ระบุว่ามีแผนเปิดให้บริการโทเคนไนเซชันในเดือนตุลาคม 2026 เมื่อพิจารณาประกาศของทั้งแนสแด็กและ DTCC ร่วมกัน จะเห็นว่าการแปลงเป็นโทเคนไม่ได้จำกัดอยู่แค่ประเด็นผลิตภัณฑ์หน้าตลาดอีกต่อไป แต่ขยายไปถึงโครงสร้างพื้นฐานตลาดทั้งระบบ ตั้งแต่การรับฝาก การชำระราคา ไปจนถึงการจัดการสิทธิ

เทคโนโลยีเฝ้าระวังตลาดของแนสแด็กก็กำลังขยายขอบเขตไปสู่ตลาดดิจิทัลเช่นกัน คัลชี(Kalshi) แพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์ ประกาศเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าจะนำระบบ Nasdaq Market Surveillance มาใช้แบบเป็นขั้นตอน เพื่อเสริมการตรวจสอบการซื้อขายในตลาดคาดการณ์และผลิตภัณฑ์คล้ายสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ สะท้อนว่าโทเคนไนเซชันและโครงสร้างพื้นฐานเฝ้าระวังตลาดกำลังถูกจัดวางให้อยู่ในกรอบกติกาของตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลมากขึ้นเรื่อยๆ

ประเด็นนี้ยังเชื่อมโยงมาถึงวงการการเงินในวงกว้าง เพราะสินทรัพย์โทเคนกำลังถูกพูดถึงมากขึ้นในหลายตลาด ทั้งในรูปแบบกองทุน พันธบัตรรัฐบาล และผลิตภัณฑ์อิงหุ้น ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า บิตไวส์เสนอวาระเรื่องการเงินโทเคนในการประชุมที่ทำเนียบขาว

แนวทางของแนสแด็กแตกต่างจากการแข่งขันด้านผลิตภัณฑ์เดี่ยวๆ ของผู้เล่นรายอื่น เพราะเป็นความพยายามของทั้งตลาดหลักทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานด้านการรับฝากชำระราคา ที่จะผนวกหุ้นโทเคนเข้าไปอยู่ในระบบตลาดเดิมทั้งระบบ

อย่างไรก็ตาม แผนของแนสแด็กและ DTCC ยังขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและเงื่อนไขการดำเนินงาน ซึ่งอาจทำให้ขอบเขตการใช้งานจริงเปลี่ยนแปลงได้ กำหนดการล่าสุดที่ยืนยันแล้วในขณะนี้คือแผนเปิดให้บริการโทเคนไนเซชันของ DTCC ในเดือนตุลาคม 2026