ECB อาจขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน ไอเอ็นจีชี้เป็นมาตรการประกันความเสี่ยง

ธนาคารพาณิชย์เอกชนแห่งหนึ่งประเมินว่าโอกาสที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนี้เพิ่มขึ้น ท่ามกลางแรงกดดันด้านราคาพลังงานที่ยังคงอยู่หลังสงครามในตะวันออกกลาง ขณะที่เศรษฐกิจยูโรโซนยังคงแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้

ไอเอ็นจี (ING) ธนาคารสัญชาติเนเธอร์แลนด์ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 27 (เวลาท้องถิ่น) ว่าโอกาสที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มสูงขึ้น คาร์สเทน เบรซสกี (Carsten Brzeski) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากไอเอ็นจี กล่าวว่า “นับตั้งแต่การประชุม ECB เมื่อเดือนกรกฎาคม เศรษฐกิจยูโรโซนแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่มากกว่าที่คาดไว้ แม้จะเผชิญกับสงครามในตะวันออกกลาง” ความเห็นนี้สะท้อนว่าเศรษฐกิจยุโรปยังไม่ได้รับผลกระทบรุนแรงอย่างที่หลายฝ่ายกังวล

เบรซสกีวิเคราะห์ว่า การปิดช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบต่อคู่แข่งในเอเชียมากกว่าบริษัทยุโรป ทำให้คำสั่งซื้อบางส่วนไหลมาสู่ภาคธุรกิจยุโรปแทน เขาอธิบายว่าแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งนี้สร้างภาระต้นทุนให้เศรษฐกิจยุโรป แต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้อุตสาหกรรมบางกลุ่มได้อานิสงส์จากอุปสงค์ที่โยกย้ายเข้ามา

ด้านเงินเฟ้อ เบรซสกีชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวม (headline inflation) มีแนวโน้มปรับขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป เขากล่าวว่า “ราคาน้ำมันยังทรงตัวในระดับสูง และความเสี่ยงที่จะเกิดแรงกระแทกด้านราคาก๊าซรอบใหม่ก็เพิ่มขึ้น ทำให้กรรมการนโยบายของ ECB ส่วนใหญ่มีแนวโน้มที่จะยอมรับความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม”

การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของ ECB สะท้อนทั้งภาวะราคาสินค้าและทิศทางเศรษฐกิจของยูโรโซนไปพร้อมกัน โดยทั่วไปธนาคารกลางจะพิจารณาว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นเป็นเพียงแรงกระแทกด้านต้นทุนชั่วคราว หรือจะลุกลามไปสู่ค่าจ้างและราคาภาคบริการในลักษณะผลกระทบรอบสอง (second-round effect) ก่อนปรับระดับความเข้มงวดของนโยบาย

ประเด็นนี้ชัดเจนขึ้นหลังการประชุมเดือนกรกฎาคม โดย ECB มีมติคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายการเงินครั้งนั้น พร้อมระบุว่าจะติดตามความรุนแรงและระยะเวลาของแรงกระแทกด้านพลังงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง รวมถึงผลกระทบทางอ้อมและผลกระทบรอบสองอย่างต่อเนื่อง

เบรซสกีตีความว่า แม้ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยจริงในเดือนกันยายน ก็อาจมองได้ว่าเป็น 'มาตรการประกันความเสี่ยง' มากกว่าการเปลี่ยนทิศทางนโยบายครั้งใหญ่ เนื่องจากตัวเลขเศรษฐกิจกำลังปรับตัวดีขึ้นและเงินเฟ้อกำลังกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง การขึ้นดอกเบี้ยลักษณะนี้จะช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของ ECB และป้องกันผลกระทบทางอ้อมจากราคาพลังงานล่วงหน้า

อย่างไรก็ตาม เบรซสกีย้ำว่าคำถามที่ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยต่อหลังเดือนกันยายนหรือไม่นั้นเป็นอีกประเด็นหนึ่ง เขากล่าวว่า “ถึงแม้จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนหน้า อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) ก็ยังอยู่ในกรอบที่ ECB เองประเมินว่าเป็นระดับเป็นกลาง (neutral)”

เขากล่าวเสริมว่า หากมีการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่านั้น ย่อมหมายความว่า ECB เห็นว่าจำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวด (restrictive) เบรซสกีอธิบายว่า “การที่เศรษฐกิจแสดงความยืดหยุ่นกับการที่เศรษฐกิจร้อนแรงจนต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดนั้นแตกต่างกันมาก และในสถานการณ์ปัจจุบันยังไม่เห็นสัญญาณของกรณีหลัง”

ภาวะการคลังและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็ถูกยกมาเป็นปัจจัยที่จำกัดการตัดสินใจของ ECB เช่นกัน เบรซสกีระบุว่า “ในสถานการณ์ที่ฐานะการคลังกำลังแย่ลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น ยังเป็นคำถามอยู่ว่า ECB จะเต็มใจ ‘เติมเชื้อไฟ’ เพิ่มเข้าไปอีกหรือไม่”

ทิศทางอัตราดอกเบี้ยของยูโรโซนยังถือเป็นปัจจัยทางอ้อมที่ส่งผลต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ด้วยเช่นกัน ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า ECB คงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคม หลังจากขึ้นดอกเบี้ยไปแล้วในเดือนมิถุนายน

ทั้งนี้ มุมมองดังกล่าวยังไม่ใช่การตัดสินใจที่แน่นอนของ ECB แต่เป็นการประเมินจากรายงานของไอเอ็นจีเท่านั้น การประชุมนโยบายการเงินครั้งถัดไปของ ECB จะมีขึ้นในวันที่ 9-10 กันยายน และมีกำหนดแถลงข่าวหลังการประชุมในวันที่ 10 กันยายน