เมอริทซ์ให้น้ำหนักหุ้นธนาคารสูงสุด รองด้วยประกันภัยและหลักทรัพย์

เมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์ (Meritz Securities) บริษัทหลักทรัพย์ของเกาหลีใต้ เปิดเผยว่าจากสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับขึ้นและอัตราแลกเปลี่ยนวอนต่อดอลลาร์สหรัฐที่มีแนวโน้มลดลง (วอนแข็งค่าขึ้น) บริษัทให้ 'น้ำหนัก' ความน่าสนใจของหุ้นกลุ่มการเงินเรียงตามลำดับ ธนาคาร ประกันภัย และหลักทรัพย์ โดยมองว่าการเปลี่ยนแปลงของดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลต่อแต่ละกลุ่มธุรกิจไม่เหมือนกัน แม้จะอยู่ในหมวดหุ้นการเงินเดียวกัน

เมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์ระบุในรายงานชื่อ “หุ้นการเงินในมุมมองตัวแปรมหภาค” ว่า “จากการพิจารณาแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคของบริษัทร่วมกับศักยภาพในการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นอย่างรอบด้าน เราจึงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มการเงินเรียงตามลำดับ ธนาคาร ประกันภัย และหลักทรัพย์” พร้อมคงคำแนะนำ ‘น้ำหนักเกิน’ (Overweight) สำหรับกลุ่มธนาคารและหลักทรัพย์ ขณะที่ปรับเพิ่มคำแนะนำกลุ่มประกันภัยขึ้นเป็น ‘น้ำหนักเกิน’ เช่นกัน

รายงานคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายปีนี้และปีหน้าไว้ที่ 3.25% และ 3.5% ตามลำดับ พร้อมประเมินว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ที่แท้จริงปีนี้จะขยายตัว 3.4% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนอัตราแลกเปลี่ยนวอนต่อดอลลาร์ในไตรมาส 4 มีแนวโน้มลดลงมาอยู่ที่ 1,360 วอน

กลุ่มธนาคารได้รับการประเมินว่าเป็นกลุ่มที่มีแนวโน้มบวกที่สุดภายใต้สภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน โดยเหตุผลหลักคือการที่อัตราดอกเบี้ยตลาดปรับขึ้นจะช่วยให้ 'ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ' (NIM) ของธนาคารดีขึ้น

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ หมายถึงอัตราผลตอบแทนที่ธนาคารได้จากการบริหารสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ซึ่งจะแตกต่างกันไปตามส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยเงินฝากกับเงินกู้ ต้นทุนการระดมทุน และโครงสร้างสินทรัพย์ ถือเป็นดัชนีสำคัญที่ใช้ประเมินความสามารถในการทำกำไรของธนาคาร

เมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์มองว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้ที่ปรับขึ้นอาจทำให้ความต้องการสินเชื่อจากภาคธุรกิจต่อธนาคารเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายหนี้สูญที่มีเสถียรภาพมากขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และอัตราส่วนเงินกองทุนที่ดีขึ้นจากอัตราแลกเปลี่ยนวอนที่แข็งค่า ก็เป็นปัจจัยที่ถูกนำมาพิจารณาในการประเมินหุ้นกลุ่มธนาคารด้วย

สำหรับกลุ่มประกันภัย ปัจจัยหนุนที่ถูกหยิบยกขึ้นมาคือการขยายเงินทุนและความเป็นไปได้ที่ผลตอบแทนจากการลงทุนใหม่จะปรับสูงขึ้น เมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์ประเมินว่าธุรกิจประกันภัยกำลังเข้าสู่ช่วงเวลาที่ผลจากมาตรการปฏิรูปสิทธิประโยชน์ค่ารักษาพยาบาลด้วยกายภาพบำบัดแบบใช้มือ (Manual Therapy) และความคาดหวังต่อผลประกอบการที่ดีขึ้นของธุรกิจประกันภัยอาจได้รับความสนใจมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม รายงานชี้ว่ากำไรสะสมที่สามารถนำมาจ่ายเงินปันผลของบริษัทประกันภัยยังมีความไม่แน่นอนสูง พร้อมระบุว่าหากมีการปรับปรุงระบบเงินสำรองคืนเงินค่าเวนคืนกรมธรรม์ บริษัทประกันภัยบางแห่งอาจสามารถกลับมาจ่ายเงินปันผลได้ทันที

กลุ่มหลักทรัพย์ถูกระบุว่ามีปัจจัยกดดันจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมตลาดหุ้นอันเนื่องมาจากอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้น รวมถึงความผันผวนของผลประกอบการ ทว่าเมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์มองว่าความกังวลดังกล่าวได้สะท้อนอยู่ในมูลค่าบริษัทปัจจุบันแล้ว

ความผันผวนของกำไรในครึ่งปีหลังอาจสูง แต่เนื่องจากกลุ่มหลักทรัพย์ทำผลประกอบการได้ดีในช่วงครึ่งปีแรกจากสภาพแวดล้อมตลาดการเงินที่เอื้ออำนวย จึงยังมีช่องทางที่น่าพิจารณาในแง่ของเงินปันผล

การแข็งค่าของเงินวอนถูกจัดเป็นตัวแปรที่ส่งผลต่างกันระหว่างธนาคารกับสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยธนาคารจะได้รับผลบวกจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราส่วนเงินกองทุนที่ดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจประกันภัยและหลักทรัพย์อาจเผชิญปัจจัยลบบางส่วนด้านกำไรขาดทุนจากการลงทุน

โจอาแฮ (Jo A-hae) นักวิเคราะห์จากเมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “ในมุมของธนาคาร ปัจจัยนี้ถือเป็นบวกในแง่ของกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและการปรับปรุงอัตราส่วนเงินกองทุน แต่สำหรับสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร อาจเกิดปัจจัยลบบางส่วนในด้านกำไรขาดทุนจากการลงทุน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารส่วนใหญ่มีการป้องกันความเสี่ยงไว้แล้ว จึงถือว่าเป็นกลาง” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนในกลุ่มหุ้นการเงินอาจแตกต่างกันไปตามโครงสร้างสินทรัพย์และการป้องกันความเสี่ยงของแต่ละบริษัท

เมอริทซ์ซีเคียวริตี้ส์ระบุหุ้นเด่นที่สุดในแต่ละกลุ่มธุรกิจ ได้แก่ กลุ่มธนาคาร ชินฮันไฟแนนเชียลกรุ๊ป (Shinhan Financial Group) กลุ่มประกันภัย ฮุนไดมารีนแอนด์ไฟร์อินชัวรันส์ (Hyundai Marine & Fire Insurance) และกลุ่มหลักทรัพย์ ซัมซุงซีเคียวริตี้ส์ (Samsung Securities) ส่วนหุ้นรองที่น่าสนใจ ได้แก่ ฮานาไฟแนนเชียลกรุ๊ป (Hana Financial Group) ในกลุ่มธนาคาร และดีบีอินชัวรันส์ (DB Insurance) ในกลุ่มประกันภัย

รายงานฉบับนี้ชี้ให้เห็นว่าการมองหุ้นกลุ่มการเงินไม่ควรมองเป็นกลุ่มเดียวกันทั้งหมด แต่ควรพิจารณาแยกตามอัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยน ทิศทางเศรษฐกิจ และศักยภาพการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นของแต่ละกลุ่มธุรกิจ โดยธนาคารมีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิและอัตราส่วนเงินกองทุนเป็นตัวชี้วัดหลัก ประกันภัยมีการปรับปรุงกฎระเบียบและกำไรสะสมที่จ่ายปันผลได้เป็นตัวชี้วัด ส่วนหลักทรัพย์มีความผันผวนของตลาดและทิศทางกำไรในครึ่งปีหลังเป็นตัวชี้วัดสำคัญ