เมตาดีเอโอ(MetaDAO) บริหารเงินขายโทเคนผ่านคลังออนเชน

เมตาดีเอโอ(MetaDAO) บริหารเงินที่ระดมได้จากการขายโทเคนผ่านโครงสร้างคลังออนเชน แทนที่จะโอนเงินทั้งหมดให้ทีมผู้ก่อตั้งในคราวเดียว ระบบนี้จำกัดอำนาจการเบิกจ่ายทันทีหลังการขาย และเชื่อมโยงการใช้จ่ายรวมถึงการออกโทเคนใหม่ในภายหลังเข้ากับกระบวนการกำกับดูแลที่อิงกลไกตลาด

เอกสารทางการของเมตาดีเอโอระบุว่า เมื่อการขายโทเคนสำเร็จ เงินยูเอสดีคอยน์(USDC) ที่ระดมได้ทั้งหมดจะถูกโอนเข้า 'คลังกำกับดูแลตามกลไกตลาด' (market governance treasury) จากนั้น 20% ของยูเอสดีคอยน์ พร้อมโทเคนโครงการในปริมาณที่กำหนดไว้ล่วงหน้า จะถูกนำเข้าพูลสภาพคล่อง

การจัดหาสภาพคล่องเป็นขั้นตอนที่ช่วยวางรากฐานการซื้อขายในช่วงแรก ส่วนเงินที่เหลือจะยังคงอยู่ในคลัง และทีมงานสามารถใช้เงินได้ภายในกรอบงบประมาณรายเดือนที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเท่านั้น

การใช้จ่ายที่เกินงบประมาณรายเดือน หรือการออกโทเคนใหม่ จำเป็นต้องผ่านข้อเสนอแยกต่างหาก นั่นหมายความว่าโครงสร้างนี้แตกต่างจากรูปแบบที่ทีมงานสามารถถอนเงินระดมทุนทั้งหมดได้ตามใจชอบทันทีหลังการขาย

กลไกที่เมตาดีเอโอใช้ไม่ใช่การลงคะแนนเห็นชอบ/ไม่เห็นชอบแบบดั้งเดิมของผู้ถือโทเคน แต่เป็น 'ฟิวทาร์คี'(futarchy) ซึ่งผู้เล่นในตลาดจะตัดสินผ่านการซื้อขายว่าการผ่านหรือไม่ผ่านของข้อเสนอนั้นจะส่งผลต่อมูลค่าโทเคนอย่างไร แล้วนำผลลัพธ์ไปใช้พิจารณาว่าจะดำเนินการตามข้อเสนอหรือไม่

ข้อเสนอสำหรับการออกโทเคนใหม่จะระบุปริมาณที่ออก ที่อยู่ผู้รับ และวัตถุประสงค์การใช้งาน เมื่อข้อเสนอถูกเปิดเผยบนเชน ผู้เล่นในตลาดจะซื้อขายในตลาดฝั่ง 'ผ่าน' และฝั่ง 'ไม่ผ่าน' เป็นระยะเวลาหนึ่ง เพื่อสร้างสถานะการเดิมพันต่อผลลัพธ์

เอกสารกลไกโทเคนของเมตาดีเอโออธิบายว่าระยะเวลาการซื้อขายอยู่ที่ 3 วัน หลังจากนั้นจะใช้ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา(TWAP) เป็นเกณฑ์ตัดสินว่าข้อเสนอผ่านหรือไม่ หากผ่านจะมีการออกโทเคนไปยังที่อยู่ที่กำหนดไว้ แต่หากไม่ผ่านก็จะไม่มีการออกโทเคน

ในโครงสร้างนี้ การเปิดเผยข้อมูลบนเชนช่วยให้สามารถติดตามกระแสเงินและรายละเอียดข้อเสนอได้ อย่างไรก็ตาม การเปิดเผยข้อมูลเพียงอย่างเดียวไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านการบริหารเงินทุนหรือความเป็นไปได้ที่โครงการจะดำเนินงานล้มเหลว

ผลลัพธ์อาจแตกต่างกันไปตามขนาดงบประมาณรายเดือน ความลึกของพูลสภาพคล่อง และสภาพคล่องของตลาดที่เข้าร่วมในแต่ละข้อเสนอ ทั้งนี้ความสมเหตุสมผลของข้อเสนอและเสถียรภาพของราคาโทเคนก็ไม่ได้รับการรับประกันเช่นกัน

กรณีการดำเนินงานจริงถูกบันทึกไว้ในหน้าโครงการทางการเช่นกัน มีตัวอย่างข้อเสนอที่ผ่านการพิจารณา เช่น การแปลงยูเอสดีคอยน์ในคลังเป็นสินทรัพย์อิงดอลลาร์ประเภทอื่น หรือการจัดสรรเงินเข้ากองทุนเพื่อการลงทุน ขณะเดียวกันก็มีข้อเสนอที่ไม่ผ่านการตัดสินของตลาดถูกเปิดเผยไว้ด้วยเช่นกัน

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าคลังของเมตาดีเอโอไม่ใช่กระเป๋าเก็บเงินแบบธรรมดา แต่เป็นเป้าหมายของการดำเนินการและตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง การใช้จ่ายด้านปฏิบัติการขนาดใหญ่หรือการเพิ่มปริมาณโทเคน(dilution) ต้องผ่านทั้งข้อเสนอสาธารณะและการซื้อขายในตลาดก่อนเสมอ

กรณีของอัมบรา(Umbra) แสดงให้เห็นว่าจำเป็นต้องแยกแยะระหว่าง 'ยอดที่ให้คำมั่นจะลงทุน' กับ 'ยอดที่ระดมทุนได้จริง' ในรายชื่อโครงการทางการของเมตาดีเอโอ ระบุยอดที่ให้คำมั่นไว้ที่ประมาณ 155 ล้านดอลลาร์ (ราว 207,800 ล้านวอน) แต่ยอดที่ระดมทุนได้จริงกลับอยู่ที่เพียง 3 ล้านดอลลาร์ (ราว 4,000 ล้านวอน) เท่านั้น

ยอดที่ให้คำมั่นคือขนาดที่นักลงทุนแสดงความประสงค์จะเข้าร่วม ส่วนยอดที่ระดมทุนได้จริงคือเงินทุนที่โครงการได้รับมาอย่างแท้จริงในท้ายที่สุด หากตีความตัวเลขทั้งสองนี้ว่ามีความหมายเดียวกัน อาจทำให้ประเมินขนาดการขายโทเคนสูงเกินความเป็นจริง

กรณีที่คลังความเป็นส่วนตัวของอัมบราสามารถป้องกันการโจมตีการกำกับดูแลที่อิงกลไกฟิวทาร์คีได้สำเร็จ สะท้อนให้เห็นภูมิหลังที่การควบคุมคลังด้วยกลไกตลาดได้รับความสนใจในกระบวนการดำเนินงานจริง ครั้งนั้นมีทั้งเสียงชื่นชมศักยภาพของระบบป้องกัน และข้อเสนอแนะว่าจำเป็นต้องเฝ้าติดตามตลาดอย่างต่อเนื่อง

จากปฏิกิริยาบนโซเชียลมีเดีย พบความเห็นว่าการควบคุมการถอนเงินด้วยกลไกฟิวทาร์คีทำให้ทีมผู้ก่อตั้งไม่สามารถเบิกจ่ายเงินคลังได้ตามอำเภอใจฝ่ายเดียว ขณะเดียวกันก็มีเสียงเรียกร้องว่าจำเป็นต้องมีขั้นตอนที่เป็นทางการรองรับกรณีโครงการต้องเปลี่ยนทิศทางหรือเพิ่มปริมาณโทเคนเพิ่มเติม

โมเดลของเมตาดีเอโอถูกออกแบบมาเพื่อเชื่อมโยงอำนาจควบคุมคลังหลังการขายโทเคนเข้ากับกลไกตลาด ต่อจากนี้ ผลการดำเนินการตามข้อเสนอที่เปิดเผย ยอดคงเหลือในคลัง และการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง จะเป็นข้อมูลที่ใช้ประเมินประสิทธิภาพของโครงสร้างนี้ต่อไป